建材点评报告：筹码向龙头集中 B端建材更受青睐-2019Q4建材板块基金持仓分析

事件描述

    公募基金2019 年报已经披露，对建材板块基金持仓情况分析如下：

    事件评论

    板块超配比例大幅提升，机构筹码向龙头白马进一步集中。2019Q4 建材板块基金重仓持股市值为212.3 亿元，较2019Q3 环比提升39%，超配比例为0.56%，环比大幅提升0.29 pct。海螺水泥、东方雨虹、北新建材、山东药玻、伟星新材、中国巨石等六大白马重仓市值占板块总重仓市值比例在2019 年持续上升，反映机构持仓向建材板块的龙头白马持续集中。

    水泥板块整体持仓提升，B 端家装建材更受青睐。1）受益于持续高景气度以及市场风格的切换，海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、宁夏建材等的持仓均环比提升，但冀东水泥、祁连山、上峰水泥的持仓环比小幅下滑，反映机构在配置水泥股的过程中对区域选择、公司治理等因素关注度逐步提升。2）地产集中度提升、精装房占比提升等趋势下B 端标的更为受益，因此机构配置过程中对B 端家装建材更为青睐，东方雨虹、兔宝宝、帝欧家居、亚士创能、科顺股份等B 端标的持仓均得到大幅提升。

    关注筹码调整带来的配置机会。新材料板块的中材科技、再升科技、坤彩科技机构持仓在2019Q4 出现调整，其中再升科技、坤彩科技已经连续多个季度持仓下滑。2019 年新材料板块基本面筑底，2020 年有望迎来景气度的显著回升，伴随机构持仓出现调整，上述标的或迎来优质配置机会。

    北上资金持股比例创历史新高。在MSCI 扩容等因素推动下，四季度外资持股创下历史新高，北上资金对样本标的流通A 股持股比例从2018Q1 的提升至2019Q4 的8.1%。样本中只有北新建材、冀东水泥在被北上资金减持，反映了短期估值与基本面变化会对外资持仓产生影响。

    总结：景气延展，把握拐点。1）看好水泥行业高盈利持续。展望2020 年我们认为行业高盈利仍将保持，地产端的韧性以及基建的持续改善将保证需求韧性持续；2）竣工端的家装建材龙头继续推荐。近几年地产集中度精装比例提升，B 端龙头将迎来份额加速提升的阶段，同时竣工交付周期的到来也将边际改善家装建材行业需求，推荐优质龙头坚朗五金、三棵树、北新建材、兔宝宝、帝欧家居、伟星新材等。3）积极关注新材料板块的景气拐点。展望2020 年，电子、汽车等核心领域需求将改善，新材料行业景气有望迎来拐点，结合2019Q4 机构筹码已经有所调整，相关行业或将迎来配置机会，推荐中国巨石、中材科技、坤彩科技、再升科技。

    风险提示： 1.地产投资与基建投资不及预期；2.行业供给大幅增加。