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截至今年6月底，上述11个项目中，除了归还银行贷款、补充流动资金项目外，剩余的10个项目，购买房产建设研发中心不纳入业绩考核，另外9个项目仅有3个项目达到预期，另外6个项目全部未实现预期效益。其中，年产100亿片剂车间建设项目2012年11月23日达到预定可使用状态，至今累计亏损2507.01万元。 振东制药解释称，苦参GAP中药材种植基地及中药饮片加工项目产量未达到理想状态，成本较高；泰盛制药原募集资金投资项目已终止；开元制药原募集资金投资项目已重新规划，变更了产品方案与投资规模，正在实施过程中；片剂车间项目未实现设计产能，运行成本较高；泰盛制药新建冻干粉针和无菌粉针综合制剂工程项目因市场竞争环境变化等因素不再具备实施条件。 原本公司传统业务盈利能力不断下降，新的募投项目大多未达预期，振东制药无奈靠并购标的业绩撑脸面。 巨资营销净仅5% 毛超60%，净利率低至5%，振东制药的利润几乎被费用吞噬殆尽。 近年来，振东制药的毛利率不断上升。2016年至2018年，其毛利率为44.41%、57.99%、65.56%，这似乎在表明公司产品市场竞争力在增强。然而，对应的净利率为5.88%、7.78%、-4.40%。今年上半年，毛利率、净利率分别为64.46%、5.01%。 毛利率、净利率相差如此之大，源于振东制药期间费用居高不下。2017年、2018年及今年上半年，振东制药的期间费用率为57.99%、65.56%、64.46%。 期间费用中，销售费用数倍于管理费用财务费用。2017年至今年上半年，公司销售费用分别为13.53亿元、17.66亿元、9.53亿元，同比分别增长56.78%、30.52%、25.89%，两年半合计为40.72亿元。 在销售费用中，市场运营费和会务费(办公费、会务费、培训费、服务费、咨询费，简称会务费)是大头。2017年、2018年，振东制药的市场运营费为9.13亿元、5.64亿元，会务费为1.27亿元、8.50亿元，而在2016年，二者分别为6.35亿元、0.42亿元。市场运营费和会务费大多因产品推广而产生，二者呈此消彼长之势，近三年合计为6.77亿元、10.40亿元、14.14亿元，2017年、2018年同比增幅为53.62%、35.96%。今年上年，其市场运营费和会务费合计数为7.96亿元，较去年同期的5.66亿元增长了40.64%。 对比发现，无论是销售费用还是具体到市场运营费及会务费，其同比增幅今年大幅超过当期营业收入。巨额资金投入营销，推动了营业收入增长，但也吞噬了利润，导致净利率奇低，盈利能力较弱。 9月4日，针对市场运营费及会务费大幅增长等现象，长江商报记者向振东制药发去采访函，但截至发稿，未收到具体回复。 盈利能力不强，股东密集减持套现。原康远制药实控人李细海、其子李勋曾合计持有康远制药接近50%股权，并表之后，二人分别持有振东制药11.35%股权、2.66%股权，分属第二、七大股东，李细海还担任公司董事。 2018年3月开始，父子二人密集实施清仓式减持计划。截至今年一季度末，李勋持股比已经不足3%。今年5月23日、24日，又合计减持了1034万股，持股比降至不足2%。6月12日至27日，又进行了7次减持，完成了清仓。 此外，李细海也进行了两次减持，持股比降至1.51%。 根据长江商报记者粗略统计，上述减持，李细海父子累计套现约6.65亿元。 此外，去年，控股股东振东集团也实施了一次减持，套现1.55亿元。今年3月，其披露了减持不超过6%的套现，目前尚未实施。今年7月22日，另一名重要股东常州耀翔瑞天投资中心(有限合伙)也披露了清仓计划。 综上所述，截至目前，重要股东通过二级市场减持套现超过8亿元。 |
