机械设备行业动态报告：疫情压缩工期 放大投资对工程机械需求的拉动作用――工程机械系列报告

传统基建VS 新基建：前者是实力担当，后者是转型升级方向2019 年传统基建投资额18.21 万亿，新基建七大领域中，与传统基建重叠的高铁与城轨预计2019 年投资额为1.34 万亿，剩余六大领域2020 年投资额合计1.1 万亿。因此，从量上来看，传统基建依旧是拉动经济的实力担当；从前景来看，新基建是转型升级方向。两者是共存互补关系，都对应相关的投资机会，不应该唯新基建论，毕竟我国传统基建还存在很多短板。

    2020 年传统基建与地产投资增速判断

    （1）在中性假设下，综合考虑新增3 万亿地方专项债额度、地方专项债可用作项目资本金、降低基础设施项目最低资本金比例这几项政策，预计2020 年基建投资为19.28 万亿、同比增速5.89%。目前1-2 月基建投资为8594 亿、同比下降26.86%；预计3-12 月基建投资为18.42 万亿、同比增长8.15%。（2）2020 年房地产开发投资增速依据中信建投地产团队预测为2.1%。

    疫情压缩工期，投资对工程机械需求的拉动作用更明显在考虑投资对工程机械需求拉动时，需要考虑疫情缩短了2020年工期1 个月左右这个重要因素，因为工程机械作为生产工具，同样的投资额在被压缩工期背景下将拉动更多的工程机械需求。

    我们从投资月均增速角度去理解这种差异，考虑疫情耽误今年工期1 个月左右，春节假期年年影响工期0.5 个月左右，我们测算基建投资、房地产开发投资月均增速分别为15.98%、11.82%（具体测算见正文）。透过月均增速视角，我们判断2020 年工程机械国内销量会大幅超出市场的预期。以挖机行业为例：（1）挖机国内销量增速预判：国内需求在基建投资、房地产开发投资上述月均增速背景下，再考虑现在仍处于更新换代需求周期中，预计国内销量增速将达到10%左右；（2）挖机出口销量增速预判：估计从二季度开始会体现海外疫情影响，但是挖机出口80%在非欧美地区，非欧美地区疫情情况相对较好，之前我们预计挖机出口增速在30%以上（2019 年是39.4%），现在我们将出口增速下修到20%；（3）挖机销量总体判断：2019 年挖机行业国内销量、出口销量、总销量分别为20.91、2.66、23.57 万台，预计2020 年挖机行业国内销量、出口销量、总销量分别为23、3.19、26.19 万台，国内总销量同比增长11.13%，高于我们2019 年底的判断。

    投资建议

    疫情压缩工期，放大投资对工程机械需求的拉动作用，整个板块都受益，建议加配工程机械板块，收益确定性较强。

    风险因素

    全球疫情发展超预期。