房地产行业动态点评：降息预期升温 高股息率或触发板块配置价值

　　事件

    　　近日，英国央行宣布降息50 个基点，基础利率由0.75%降至0.25%，为2016年脱欧公投后的纪录低位。

    　　点评

    　　多国启动降息模式应对新冠病毒带来的挑战，流动宽松预期持续升温。

    　　3 月11 日世界卫生组织官网显示，全球范围内新冠肺炎确诊病例达11.8 万多例，死亡病例达4291 例。截至2020 年3 月12 日10 时，我国现有确诊病例14920例，累计确诊病例80980 例，累计治愈62887 例。国外现有确诊37171 例，累计确诊43942 例，累计治愈5329 例。其中，意大利现存确诊10590 例、累计确诊12462 例，为欧洲受疫情影响最为严重的国家。此外，亚洲的韩国、伊朗现存确诊分别为7520 例、5687 例；北美洲的美国现存确诊963 例，情况同样严峻。3 月以来，多国采取降息措施以应对新冠病毒疫情对经济带来的冲击。

    　　其中，美国联邦储备委员会3 日宣布将联邦基金利率目标区间下调50 个基点；加拿大央行3 月4 日宣布下调基准利率50 个基点至1.25%，为2015 年7 月以来首次降息；近日，英国央行宣布降息50 个基点，基础利率由0.75%降至0.25%，将利率降至2016 年脱欧公投后的纪录低位。疫情影响下，全球或开启新一轮降息周期。

    　　国债收益率走低，地产股高股息率或触发配置价值。

    　　我国10 年期国债收益率2020 年3 月11 日仅为2.60%，处于近几年低位。同期，意大利、美国10 年期国债收益率同样下行至较低水平，分别为1.19%和0.82%；德国、法国、日本为负收益，分别为-0.78%、-0.35%和-0.06%。A 股地产板块2018 年股息率为3.42%，预计未来板块股息率与国债收益率之差有望进一步走阔，板块高股息率吸引力有望提升。我们重点跟踪的主流房企2018 年报期除息除权日前对应股息率分别为：金科股份5.6%、荣盛发展4.8%、金地集团4.7%、蓝光发展4.0%、保利地产3.9%、万科A3.9%、华夏幸福3.8%和招商蛇口3.6%。

    　　截至2020 年3 月11 日收盘价对应2019E 股息率分别为：金科股份6.7%、荣盛发展6.2%、金地集团4.9%、蓝光发展5.9%、保利地产4.3%、万科A4.2%、华夏幸福6.2%和招商蛇口5.0%。当前流动性宽松预期持续升温、国债收益率低位运行，具备高股息率的地产股长期投资价值愈发凸显，维持行业“增持”评级。

    　　相关标的：万科A、保利地产、金地集团、金科股份、中南建设、阳光城、招商积余等。

    　　风险提示：疫情影响时间大幅超预期，行业销售、竣工不及预期等。