中联重科(000157)公司动态点评：下游需求稳增长 全年稳定向好

　　事件：2020 年1 月16 日，公司发布2019 年度业绩预告，公司预计2019年度实现归母净利润43 亿元到45 亿元，同比增长112.89%到122.79%。

    业绩大幅增长，全年稳定向好。公司2019 年预计实现净利润43 亿到45亿元，同比增加122.89%到122.79%。公司2019 年Q1-Q3 已分别实现营收增速41.76%/51.23%50.96%, 实现归母净利润增速165.98%/198.11%167.08%，公司全年业绩持续向好，增速保持高水平稳定增长区间，主要得益于以下四个方面：工程机械行业高度景气、深化智能制造，着力新兴产品、持续推进海外基地建设以及控费有效。

    受益房地产及基建等下游需求稳增长，公司各项核心产品市占率皆位列全国前二位，有望大幅受益于工程机械行业高景气。受2019 年下游行业房地产及基建等需求稳增长，工程机械行业持续景气，据工程机械行业协会预计，2019 年行业整体销量将同比增长10%以上。公司三大核心产品塔机市占率超40%位列全国第一；汽车起重机截至2019Q3 市占率达28%位列全国第二；混凝土机械与三一重工并列双寡头。公司三大核心产品龙头地位显著，乘工程机械行业高速发展之东风，其高市占率助力其业绩全年大幅稳增长。

    深化智能制造，着力新兴产品。公司智能化再上台阶，截止至2019 年第三季度，混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0 系列核心产品市场覆盖率提升，塔机智能工厂、高空作业机械智能产线建成，智能化、自动化、柔性化生产实现，市场竞争力进一步加强。新兴产品方面，公司起重设备方面的技术优势带动高空作业平台业务，截止至2019 年上半年，公司高空作业平台营收超1.7 亿，随着高空作业平台臂式智能产线实现量产，公司有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业。此外，土方机械强势进击市场，完成全国省级销售服务网点布局，推出 ZE60E-10、ZE75E-10 小挖新品，其油耗、效率优势突出，有望成为公司未来的强力增长点。

    持续推进海外基地拓展升级。公司是“一带一路”战略重点受益的装备制造业企业，在白俄罗斯、哈萨克斯坦、印度、巴基斯坦、印度尼西亚、泰国等 “一带一路”沿线国家建设工业园或生产基地，实现从“走出去”到“走进去”本地化运营的海外发展战略，深耕海外市场。公司中白工业园项目建设于2019 年年底竣工并运营投产；印度工业园规划设计完成，将打造为一带一路沿线的集研产销一体的综合生产制造基地，欧洲CIF 起重机本地化制造也获得重大突破，公司持续推进海外发展。

    投资建议：鉴于工程机械行业景气度高，公司深化智能制造新产品研发成果卓著，此外海外发展持续推进，公司有望持续高增长。根据模型测算，预计 2019-2021 年归母净利润分别为44.62 亿元、 53.58 亿元、 59.28 亿元， EPS 分别为0.57 元、 0.68 元、 0.76 元，对应PE 为10 倍、9 倍、8 倍。

    风险提示：原材料波动风险，汇率风险，研发推进、基建投资增速不及预期，国家环保政策放松导致设备更新需求放缓，市场竞争加剧，公司市场份额下滑风险