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曾鹏：观察美国等发达国家市场，行业龙头受到追捧是社会经济发展走向成熟阶段后的必然结果。目前经济形势下，多数企业难以再享受到总量增长的红利，而龙头企业凭借成本、技术等多方面的竞争优势，可以持续扩张份额，获得超越行业总量增速的成长，因而会持续享受估值的溢价。另一方面，从投资者结构看，当前A股最大的流入来源是海外机构投资者的持续加配，海外投资者更看重公司的治理、盈利质量、业绩持续性以及管理能力，行业龙头通常在这些方面有巨大优势，因此，行业龙头未来仍将持续有较好的表现。 张金涛：整体而言，A股对行业龙头并没有给与过高的溢价，这些仍将是机构投资者最为重视的核心资产。当然，部分在2019年涨幅过高的行业龙头，估值需要时间来消化，短期内可能不会有很好的表现。 曲扬：优质资产是内资和外资长期配置选择，短期如果估值过高，可能有波动，但相信未来仍然会吸引增量资金。 周雪军：过去三年，核心资产持续被追捧。目前核心资产与非核心资产之间已经呈现出一定的估值差，未来资本市场进一步市场化、并购与融资行为适度宽松，预计核心资产的表现不会像过去几年那么突出。但看长期一些，能否有持续超额受益还是看个股自身基本面的演绎。对于偏传统的行业，个人倾向于强者恒强，偏新兴的科技成长则会因为产业变迁、技术变革而诞生更多的新鲜“核心资产”。 外资流入将持续 中国基金报记者：如何看待外资持续流入对市场风格的影响？这种流入方向及速度会持续么？ 史博：从陆股通持股来看，外资重仓股票涵盖了消费、金融、科技、周期等各领域龙头，基本对质地优异和经营稳健的龙头公司青睐有加，外资流入将对优质资产形成价值的持续重估。从长期维度看，A股外资流入仍有较大的增量空间：一方面，MSCI、FTSE及标普道琼斯等国际指数公司纳入A股的进程仍在不断推进，A股对外开放水平未来仍将不断提升；另一方面，相比日本、韩国、中国香港地区等股票市场外资持股比例，当前A股的外资持股比例仍处于相对低位，A股对外开放仍有较大空间。因此，未来相当长一段时间内，外资持续流入A股有望成为常态。 曾鹏：我们认为外资流入会持续。毕竟中国经济总量占全球经济总量比重达到17%，但全球权益类资产对中国的配置比例还不到1%，空间还很大。尤其在当前全球进入负利率和资产荒背景下，外资持续流入的趋势不会改变。 张金涛：外资是过去几年A股市场的主要增量资金，外资的持续流入使得市场更有利于大盘白马股。现在中国已经是世界第二大经济体，中国股票市场是任何一个全球资产管理公司都不能忽视的投资机会。现在中国经济增速虽然下滑，但是仍居主要经济体的前列，股票市场的估值也具有吸引力，外资的流入在2020年仍将继续。 曲扬：外资配置中国资产是大趋势，流入的方向明确，过程会有波动。外资的持续流入长远来看会使市场更加理性。 周雪军：外资有成熟的投资体系值得我们学习和借鉴，这两年中外投资者其实是相互融合的，2019年的A股市场，是中外机构投资者共同谱写下的金石之音。另一方面，我们对国情的理解、对中国企业的把握也有自身的优势，外资也会持续地学习和适应我们。从全球范围来看，A股市场、港股市场都是比较有投资价值和吸引力的。如果海外资本市场出现非常大的调整乃至超跌，不排除部分资金会主动或被动地流出、撤离中国市场。这些因素是不可控、不确定的。 |
