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2020年A股市场开门红给这个冬天增加了不少暖意，市场对未来更是充满期待。今年A股市场将会如何演绎？哪些领域投资机遇多？科技牛真的来临了么？中国基金报记者就此专访了南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博、博时基金权益投资总部投研总监曾鹏、嘉实基金董事总经理兼港股通策略组投资总监张金涛、前海开源基金董事总经理及联席投资总监曲扬、海富通基金权益投资总监周雪军。 他们对2020年市场的整体判断是震荡偏乐观，行业之间结构分化可能更显著，相对更看好5G产业链、高端装备、品牌消费、地产家电等行业龙头公司。 2020年震荡偏乐观 中国基金报记者：站在目前点位，你对2020年的宏观环境和市场机会有何看法？会延续2019年结构性牛市么？ 史博：我们对2020年市场的整体判断是震荡偏乐观，但市场表现的核心驱动因素跟2019年相比会有所不同。2020年全球经济边际改善，国内政策强调完成全面建成小康社会和“十三五”规划目标，保持经济运行在合理区间，释放出积极的稳增长信号，市场对经济复苏的预期抬升。未来估值进一步扩张的弹性减小，预计企业盈利对市场影响将更加突出，当前PPI、企业盈利、库存周期均处于较低的区间，已经开始有所反弹，因此，对2020年市场的整体判断是震荡偏乐观，并且应当降低收益预期。 曾鹏：从中长期来看，我们需要习惯两件事情，第一，中国经济处于转型阶段，无论是实业还是资本市场，结构性行情将在一定时期内长期存在；第二，全球处在一个负利率和资产荒的时代，优质资产持续享受估值溢价也将长期存在。站在大的历史宏观背景下，我们的宏观政策取向正在经历从“凯恩斯刺激”到“里根供给侧改革”的转变，其背后的生产要素、资金价格、资源使用效率的匹配等都在发生重大变化，这或许是一个持续很多年的宏观经济环境。结构性行情本身就是这种时代背景下的必然结果，而科技与消费又是在这轮周期中典型的会持续受益的产业。 张金涛：2020年A股市场环境偏好，但要适当放低回报预期。市场上仍然会有很多结构性机会，但这些机会大概率不会是2019年表现非常充分的股票，而要从新的线索中去寻找。2020年对港股比较乐观，由于2019年港股的涨幅非常有限，估值处于低位，未来一年业绩增长叠加潜在的估值修复，恒生指数有望取得较好的走势。当然，香港本地股的估值重估仍然需要继续等待。 曲扬：2020年A股市场将大概率延续震荡向上，行业之间结构分化可能更显著。 周雪军：2020年的宏观环境以平稳为主，宏观经济弱中趋稳，货币金融政策以稳中求进、逐步降低融资利率为主。目前整体估值相对适中，预计市场也是整体平稳，以结构性机会为主。2020年市场机会还是以细分行业的个股挖掘为主。 风险点在地缘政治、 CPI高企等 中国基金报记者：预计2020年会有哪些核心因素影响市场波动？2020年市场可能存在哪些风险？ 史博：2020年市场表现的核心驱动因素是企业盈利。由于2020年以GDP为代表的量小幅回落叠加PPI为代表的价企稳回升，上市公司盈利企稳的概率较高，市场对此预期也较为一致，分歧在于盈利回升的幅度，这也将决定2020年A股是向上提估值还是向下杀估值。2020年市场潜在风险包括美国大选和地缘政治的不确定性、通货膨胀超预期上行等，还有一个值得关注的风险在于股票市场短期上涨后再融资、IPO、产业资本减持等因素对A股资金形成压力。 曾鹏：内部因素主要是通胀和货币政策取向。2020年对经济的支撑和托底需要一个宽松的货币政策环境，但结构性通胀可能对货币政策构成掣肘。美股公司有盈利增速见顶迹象，如果估值扩张不再持续，预计美股会承受比较大的压力，进而影响全球资本市场风险偏好。 张金涛：2020年影响市场走势的核心因素包括经济增速、通货膨胀、上市公司的盈利增长、个人投资者是否大规模入市等。2020年市场潜在的风险因素包括通胀居高不下、经济加速下滑、人民币汇率大幅波动、局部金融风险等。 曲扬：2020年虽然经济仍有压力，但股市不乏投资机会。首先，从流动性环境来看，目前全球都处于宽松的周期，因此，A股市场的流动性整体会比较充裕；其次，政策的主基调是对经济进行逆周期调节，宏观经济预计相对平稳；同时，外部因素对市场情绪的影响开始弱化，A股市场的估值相比全球其他主要股市仍然具有很好的吸引力，因此，预计A股大概率延续震荡上行格局。 周雪军：过去几年美股屡创新高，2020年是否会产生一些波动，并进而对全球或者新兴市场产生冲击，这也需要关注。 看好科技、消费 中国基金报记者：2020年更看好哪些产业、领域的机会？ 史博：2020年我们更看好以下三个领域的投资机会：第一，尽管中长期经济增长仍有下行压力，但短周期来看经济有望逐步呈现弱复苏，需求企稳将对有色、建材等上游周期和银行、地产等低估值板块形成支撑，这些行业估值有望得到修复；第二是科技产业周期景气上行带来的投资机会，随着5G科技产业周期的爆发，科技龙头在2020年大概率成为超额收益的主战场；第三，可持续的高ROE多集中在消费和科技领域，从长期维度看，现金流稳定、ROE稳定的消费龙头值得长期关注。 曾鹏：从大的方向上看，科技和消费仍将是主线，尤其是科技与消费正在融合，例如，2020年是5G应用的元年，在嫁接传媒、互联网等领域的新产品、新应用和新商业模式正在催生新的投资机会。符合国家战略导向的集成电路、新能源等行业仍将维持产业趋势，但从今年开始会转向集中在具备业绩兑现能力的龙头个股。此外，在医药、新兴消费、电子、高端装备等领域均具备细分行业投资机会。 张金涛：2020年个人比较看好汽车、家电和制造业的优质个股。未来长期需要关注的方向就是消费升级和产业升级。过去一年，消费股表现已经比较充分，但估值并没有明显的泡沫，2020年投资需要精选估值和盈利增长匹配度较好的个股。产业升级是我们长期看好的方向，未来会有越来越多的公司从低端走向高端，里面会有很多的个股机会。 |
