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曲扬：在具体投资机会上，主要看好两大方向，一个是内需驱动的行业，即从物质消费到精神消费的转变，也就是所谓的消费升级；另一个则是科技驱动的行业，主要包括TMT以及一些高端制造业。此外，像地产、建材、家电等一些传统行业内的龙头公司，受益于行业集中度的不断提升，盈利能力和确定性正逐渐改善，如果估值具备吸引力，也将有不错的配置价值。 周雪军：相对看长一些，依旧看好科技成长板块的投资机会。科技成长股的行情具有持续性，本轮行情是全球科技创新周期和中国科技自立周期的双轮驱动，二者是乘法效应，因此，产业层面的内涵是更加深刻丰富的，对2020年A股科技产业的投资机会还是比较乐观的。同时，也非常看好制造业中细分龙头的机会，尤其是具备足够竞争力、能参与全球竞争的细分龙头，这些大致分布在电子、通信、机械、电力设备、化工、建材、汽车零部件等行业。 货币政策适度宽松 中国基金报记者：年初降准，是否意味着未来会继续采取更为宽松的货币政策？对市场意味着什么？ 史博：2020年初的降准总体符合市场预期，体现了央行既要弥补流动性缺口，又要降低资金成本的意图，同时起到配合专项债发行的效果。年初降准有望进一步提振市场情绪，结构上对大金融板块构成利好。 曾鹏：应该只是阶段性的。这次降准出发点一是降低社会融资成本，二是逆周期调节，三是对冲春节前的现金投放。考虑到整体CPI短期仍旧在高位，且短期经济有部分企稳迹象，预计后续持续的宽松信号不会过于明显。对市场影响整体是偏正面的。从盈利角度看，融资成本下行，有利于整体市场对经济预期及企业盈利预期的企稳改善；从估值维度看，在社会融资成本下行环境下，有利于带动整体无风险利率中枢逐步下行，从而对权益市场估值产生正面影响。 张金涛：随着中美第一阶段贸易协议的临近，中国经济的外部环境趋于稳定。央行在元旦的降准则显示了政府稳经济的决心，也为2020年这个“十三五”收官之年打下了较好的基础。当前A股的估值不高，港股估值偏低。从大类资产配置的角度看，权益市场是最有吸引力的。年初降准，意味着货币政策相对宽松，但也不会大水漫灌。由于房地产的蓄水池作用越来越小，要防止超发货币导致通胀蔓延或资产泡沫。 曲扬：大方向是适度宽松，保持经济平稳运行，为企业创造良好的经营环境，有利于市场的健康发展。 周雪军：总体上，2020年货币政策以平稳为主，不会大水漫灌；社融信贷的增长将与名义经济增速相适应，而稳步降低实体融资成本将是货币政策的主要着力点。2020年初的降准，并不意味着更为宽松的政策，更多是一个偏例行性质的基础货币补充和替换。 科技板块成为 2020年取得超额收益关键 中国基金报记者：2019年科技板块涨势如虹，不少个股估值已经较高，你如何看待2020年的投资机遇？ 史博：当前市场环境下无需过度担心科技股的“估值贵”和“涨得多”。在成长股高增长阶段，特别是加速增长的阶段，盈利的趋势性更为重要，并且上市公司的盈利预测会被不断上调，高估值能够逐步被高盈利增长消化。2020年，基于5G无线网络端、手机等消费电子终端确定性高，5G应用有望逐步崛起，云游戏和超高清视频等5G应用快速发展，硬件依存度将进一步提升，龙头科技股盈利有望持续快速增长，科技板块有望成为2020年取得超额收益的关键。 曾鹏：估值本身就是一个相对的概念，要做非常细致的甄别。科技并非只有电子，消费也并非只有白酒，其细分产业涉及方方面面，只要我们有一个清晰的产业图谱，同时又能把握其产业周期，就可以持续不断地从细分行业中找到新的投资机会。 张金涛：不少科技股估值已经较高，2020年需要盯紧这部分股票的业绩兑现。业绩超预期的公司仍有望继续上涨，否则有较大的下跌风险。 曲扬：中国正在从“制造业大国”向“制造业强国”转型，自上而下的制度设计、政策方向都会引导市场资源优化配置，鼓励科技创新，未来有望在相关领域取得技术突破并带动产业升级。具体来看，面向海量市场、具有创新能力，并且建立了长期壁垒的科技公司，有着较高投资价值。消费电子、互联网、商业软件等细分行业值得重点研究。 消费领域穿越牛熊 中国基金报记者：如何看2020年消费股的投资价值？还能持续走牛么？ 史博：从长期维度看，消费股是持有体验较好的板块。从过去15年的经验来看，消费在较大部分时间能跑赢大盘指数，而其他板块胜率均远不及此。当前全球负利率的环境，是现金流稳定、ROE稳定的消费龙头公司值得长期关注的重要背景。从美国的经验看，经济转型时期，消费类龙头走出长牛概率远高于其他产业。结合当前国内宏观及市场背景，我们继续看好消费板块成为穿越牛熊的主力军。 曲扬：内需驱动的行业能满足大家对美好生活的需求，符合未来经济的发展方向。从美国等成熟市场的经验来看，面向个人消费者的行业更容易出现长期牛股。拥有优质产品且客户群体能不断扩大的公司，能在未来获得持续回报，像食品饮料、医药等行业都属于比较典型的内需驱动行业，未来仍有较大的增长空间，有望被外资持续买入。 周雪军：泛消费龙头在过去3年是表现最好的细分领域，也正因为这样，目前消费股整体估值吸引力并不是很高。2020年消费股的整体性机会没有前面几年那么大，但内部依然可以挖掘一些细分个股的机会。如果市场整体出现一些风险，消费股也具备一定防御价值。 核心资产具备长期价值 中国基金报记者：不少行业龙头股等“核心资产”涨幅较高，你认为未来市场还是会集中追捧核心资产么？ 史博：首先，核心资产是动态变化的，行业内的上市公司在成长为行业龙头的过程中，前期的涨幅一定是十分可观的，所以，核心资产不便宜，也不会便宜。其次，核心资产具有经营稳定、透明度高的特征，是行业的中流砥柱。机构投资者对核心资产关注度高，一旦出现明显低估，机构投资者就会买入，从而使核心资产回归合理价值，因此，市场仍将长期关注这部分优质资产。 |
