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昔日靠天吃饭，今朝欲重上峨眉。
“峨眉山月半轮秋，影入平羌江水流。” 不管是否到过峨眉山，你对它都不会太陌生。在中学的课本里，在李白的诗里，在金庸的武侠世界里……都有峨眉山的影子。 峨眉山，位于四川省乐山市峨眉山市境内，是大峨、二峨、三峨山的总称，被誉为佛教圣地，与安徽九华山、山西五台山、浙江普陀山并称为中国“四大佛教名山”。 云海、佛光、日出、圣灯，构成了峨眉山的四大奇观。 很少有人能完整且清晰地打量这座山的全貌，因为这里是我国雾日最多的地方。在一年之中，峨眉山的山顶平均有322天被云雾笼罩。 不过，作为一家在1997年就上市的旅游类公司，峨眉山A（000888.SZ）的“生意经”却很简单。 虽然峨眉山A地处世界自然与文化遗产地、国家级风景名胜区和国家5A级旅游景区，并且是四川省唯一一家旅游类上市公司，但它与全国大多数山岳型景区并无二样——业务单一、靠天吃饭……要说不同，也有——患有严重的门票“依赖症”。 门票“依赖症” 在国内旅游类上市公司中，将门票收入纳入上市公司的很少，而将门票作为核心业务及主要营收来源的，就更少了，而峨眉山A就是这其中的一家。 峨眉山A经营的主要业务，包括三大项：峨眉山风景区游山门票、客运索道、宾馆酒店服务，合计的营收占比超过了90%。 2018年，游山门票收入4.74亿元，占营业收入的44.19 %；客运索道收入3.14亿元，占营业收入的29.30%；宾馆酒店收入1.83亿元，占营业收入的17.06%。其中，游山门票收入占比最大，为峨眉山A贡献了最主要的收入。 这在国内旅游类上市公司中，实属特例。 2008年4月出台的《关于整顿和规范游览参观点门票价格的通知》中有规定：对依托国家资源的世界遗产、风景名胜区、自然保护区、森林公园、文物保护单位和景区内宗教活动场所等游览参观点，不得以门票经营权、景点开发经营权打包上市。 自上市以来，门票收入就是峨眉山A营收的最大依赖。不过，此项政策出台的时候，峨眉山A已经上市10年了，似乎没有受到影响。黄山旅游与峨眉山A同年上市，所以也是如此。 经营游山门票，不需要多大技术含量，更不需要多大投入，可以说是“躺着赚钱”的项目，但是峨眉山A游山门票收入项的毛利率，却常年维持在30%~40%之间，远不及行业水平。 这是因为游山门票的营业成本里面，也有故事。峨眉山A与其实际控制人峨眉山管委会，在上市当年签定了《关于委托经营峨眉山风景区游山票事宜的协议》及补充协议。 协议约定，按游山票收入扣除游山票制作费、游山票房全部管理费用、游客人身保险费、峨眉山旅游风景保护基金等并交纳税费后的50%支付给峨眉山管委会。 根据峨眉山管委会的相关规定，从2015年1月1日起，每年从景区门票总收入中，按照8%的比例提取风景名胜区资源有偿使用费，作为峨眉山旅游风景资源保护基金。 在财报中，峨眉山A将全部门票收入计为上市公司的营业收入，再将各项资源使用费和支付给管委会的门票分成，作为成本列支。 2018年，峨眉山A的游山门票收入为4.74亿元，但是，支付给峨眉山管委会的峨眉山旅游风景资源保护基金为3790.51万元，支付给峨眉山管委会游山票分成款为2.07亿元。当期，峨眉山A游山门票项的毛利率仅为31.53%。 作为营业收入的主项，游山门票的价格，直接影响到峨眉山A的业绩。 2001年，峨眉山风景区的门票价格由60元/人，上调至80元/人。中间几经变动，当然几乎都是在涨价，到2013年的时候，已经翻倍。自2013年3月16日起，旺季由150元/人上调至185元/人，淡季由90元/人上调至110元/人。 直到2018年，受政策影响，峨眉山景区下调门票价格：旺季门票价格由185元/人降为160元/人，淡季门票价格维持110元/人，自2018年9月20日起执行。 按照官方的说法，旺季为1月16日至12月14日，淡季为12月15日至次年1月15日。不过，当地导游告诉市界，淡季实际在11月底到次年3月初。 峨眉山A患有门票“依赖症”，所以门票价格、客流量的相互作用，对其业绩会产生直接影响。 靠“天”吃饭 影响客流量的因素远不止门票的价格，毕竟消费在升级，门票降25元，对游客的刺激作用也是极其有限的。 2017年12月6日，中国首条穿越秦岭山脉的高速铁路——西成高铁正式开通运营，这意味着，西安至成都的最短铁路旅行时间由原来的11个小时，缩短至4个小时。在新的列车运行图实施后，两地单程旅行时间进一步缩短至3个半小时左右。 这让峨眉山很兴奋，因为它看到了新的客源。 峨眉山A在2018年报中表示，随着西成高铁的开通，成贵高铁、乐西高速、峨汉高速以及成乐高速扩容等项目的建设开通，大交通发挥的人流支撑作用将进一步提升，必将有力拓展峨眉山客源城市群，推动景区旅游人数持续增长。 在交通和价格等各项因素的综合影响下，2018年，峨眉山景区的购票人数同比增长3.25%，达到329.5万人次，但是实现营收仅10.72亿元，同比下滑了0.62%。 四川是一个旅游资源十分丰富的省份，常有人慕名前往九寨沟，但除了宗教相关者与爬山爱好者，似乎很少有人会专程前往峨眉山，大多时候，峨眉山似乎都是被当做川渝旅程中可有可无的一站。 方正证券数据显示，来自四川省内的游客仍是峨眉山客源的核心部分，占比超过20%，比排在第二位的上海高出15%左右。 以游山门票、客运索道和宾馆酒店服务为主营业务，其实就足以说明峨眉山A是“靠天吃饭”。风景是大自然的馈赠，建筑是前人的恩惠，总不能永远守着景区，靠一些基础性的项目来支撑业绩吧。 从峨眉山A近5年的业绩来看，稳如一日，但是易受外界因素的影响，不仅是政策、交通等方面，还有地震、泥石流等自然灾害。 从2014年至2018年，峨眉山A的营收从9.94亿元增至10.72亿元，五年间年均复合增长率还不到2%，并且在2016年和2018年出现了负增长。 这五年间，峨眉山A的归母净利润从1.90亿元增长至2.09亿元，年均复合增长率也仅在2.4%左右，并且在2016年出现了负增长。 劲旅集团总裁魏长仁告诉市界，峨眉山A收入构成相对单一，多年来变化不大，其他项目没有根本性突破，所以业绩一直平平。 峨眉山A的经营模式决定了，游客人数会直接影响峨眉山A的业绩。方正证券分析称，2016、2017年，峨眉山受天气、地震等因素影响，客流量增长乏力，业绩增长疲软。 2016年，峨眉山游山人数329.9万，同比2015年的330.81万人次，出现下滑；2017年，峨眉山的购票人数为319.14万，同比下降3.26%。 |
