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可以看出，美国的龙头造纸企业在造纸业务之外，都会往上游制浆业务或下游包装业务拓展延伸，甚至是和造纸业务关联度不高的其他业务。不同公司侧重的业务各不相同，从而在行业内形成了各家公司自己的护城河，在一个成熟行业的细分子行业中获取更大的市场份额、寻求突破。而各公司除了自己侧重的业务之外，多化的业务布局也有利于提升公司抗风险能力。 2、结构特征：包装用纸成为美国造纸行业主要增长动力 （1）包装用纸需求受经济增长、电商业务驱动 包装用纸的需求主要受到国家整体经济和电商、快递服务影响。国民经济向好的时候，货物产出也会相应的扩大，对包装纸的需求就会相应的上升。2008年经济危机以来，美国经济的增长速度基本维持在4%左右，经济稳步增长，因此预期这将对包装用纸产生稳定增长的需求。与包装用纸关系密切的快递、电商业务方面，美国也体现出了强劲的增长。快递业的收入规模近年来保持5%以上的增长速度，并且该增长速度还有进一步加大的趋势。 电子商务方面，除2008-2009年受经济危机影响外，美国的电子商务销售规模基本保持在10%的高速增长。受快递业、电子商务快速发展的强劲拉动，美国的纸包装业务收入在近十年来持续增长，而与此同时，包装业务中的另外两大类——塑料包装和金属包装的业务收入基本保持不变，增长幅度较小。因此预期美国的包装纸市场被金属包装、塑料包装替代的可能性较低。 （2）文化用纸增长乏力，可替代性较强 美国学龄儿童数量经过上世纪末的快速增长，进入21世纪之后维持基本稳定，增长率几乎为0。此外，根据美国人口普查局的预测数据，美国未来的人口粗出生率还将不断下降。新生儿的减少，将会直接导致学龄儿童数量的减少，因此预期由教学引致的文化用纸需求将会有所下降。 对文化用纸需求产生影响的另一因素是电子传媒产品。据统计，电子书在2013年之前经过井喷式增长之后，增长速度逐渐转负，纸质书市场略有回暖。究其原因，是因为在2014年，美国主要的电子书销售平台与亚马逊就电子书达成代理协议、电子书重新实行代销制，售价抬高，吓退消费者。尽管美国目前电子书销售出现了下滑，陷入发展的瓶颈期，但是电子书相较于纸质书，具有便捷、环保的特点，同时互联网的普及使盗版电子书的获取、流通成本几乎为零，因此预期在电子书的发展趋于规范之后，电子书有望进一步扩大其在图书市场的份额。 （3）生活用纸需求稳定，可替代性极低 近几年来，美国生活用纸销售规模以1%~2%的速度稳步增长，与美国人均可支配收入基本保持同步增长，二者的增长趋势比较一致。考虑到生活用纸的必选消费属性，美国生活用纸被替代的可能性极低，但与此同时，结合美国经济平稳增长的趋势，生活用纸市场规模也不太可能出现大幅的扩张。 3、产业链：上游原材料供给充足，下游需求平稳增长 行业的议价能力可以从产业链的角度进行分析。造纸行业的上游行业是制浆、林木行业等，而下游则对接包装、印刷等行业以及终端消费。造纸行业对上游的议价能力，可以从上游行业的企业数量、原材料的供给量以及造纸企业是否有向上游拓展业务来衡量。 具体来说，当上游呈现出下面的特点时，则造纸行业与上游的议价能力就越强： ①上游企业数量越多，造纸行业与上游的议价能力就越强； ②原材料供给越多，造纸行业与上游的议价能力就越强； ③造纸行业向上游拓展其业务，造纸行业与上游的议价能力就越强。 造纸行业对下游的议价能力可以从下游行业的企业数量、下游行业对造纸行业产品的需求量以及产品同质化程度等指标来衡量。 具体来说，当下游呈现出下面的特点时，则造纸行业与下游的议价能力就越强： ①下游企业数量越多，或需求越分散，造纸行业与下游的议价能力就越强； ②下游对纸制品的需求越旺盛，造纸行业与下游的议价能力就越强； ③造纸行业的产品同质化程度越低，造纸行业与下游的议价能力就越强。 美国造纸行业经过环保立法的去产能以及行业自身的兼并，目前仅有140余家造纸企业，CR10近年来维持在90%以上。造纸行业企业数量少，行业集中度很高，导致美国造纸行业在产业链上下游的议价能力相对较强。除此之外，美国造纸行业的原材料供给也十分充裕。 纸浆方面，2017年，全球纸浆总产量为18576.3万吨，而其中美国的纸浆产量就达到了4835.1万吨，占全球纸浆总产量的26.03%，纸浆出口量达到715.1万吨，占全球纸浆总出口量的12.13%。美国在废纸方面的优势同样明显，2017年全球废纸总出口量达到5699万吨，而美国是全球最大的废纸出口国，出口废纸达到1828.9万吨，占全球废纸出口量的比重达到32.09%。 美国的废纸回收率也非常高，近年来，美国废纸回收率维持在70%上下，废纸供给较为充足。可见，美国造纸行所需的原材料——纸浆及废纸的供应都比较充裕。此外，美国造纸行业的龙头公司如国际纸业等，大多拥有公司自有林地，或通过收购兼并等，拓展自己的上游制浆业务，逐步完善产业链布局，对上游的依赖程度较低，因此美国造纸行业与上游的议价能力也相对较强。 美国造纸行业下游议价能力方面，可以分纸种进行分析。 包装用纸方面，美国的纸包装行业已经发展的十分成熟，纸包装市场规模已经能达到包装市场总规模的50%以上，下游包装行业对包装用纸的需求较为旺盛。此外，美国造纸行业的龙头企业，如国际纸业、WestRock、PackagingCropofAmerica等，都在自身的造纸业务之外，都有向下游拓展其包装业务，而且纸包装业务甚至已经成为个别公司的主要业务。行业向下游的业务拓展，在完善了自己的产业链之余，也解决了行业下游的产品议价问题。 生活用纸方面，从下游的需求方来看，生活用纸直接面向消费者，因此购买方相对分散，生活用纸制造商相对更有市场势力，议价能力相对更强。目前美国人均生活用纸消费量已经达到20千克/年以上，在全球范围内属于领先水平。而且随着美国经济的进一步发展，人民生活水平的提升，生活用纸的需求会被进一步情境化，将会更多异质性的生活用纸需求产品涌现出来，以满足消费者不同的细分生活用纸需求。结合生活用纸的刚性需求，下游消费者对生活用纸的需求会保持稳定增长，生活用纸生产商的下游议价能力相对强势。 |
