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通过重大资产上市，2016年至2018年是承诺期，精准达标。但2019年一季度已经转为同比下滑。近来又执意收购海外游戏公司，其业绩变动更引人关注。 巨人网络(002558.SZ)披露的2019年一季度财报显示，公司实现6.80亿元，实现2.76亿元。看起来非常靓丽，不过，与上年同期相比，下滑了不少。营业收入下滑了36.42%、净利润下滑了19.48%。 要知道，2017年一季度、2018年一季度的营业收入同比增长了68.81%、42.97%，净利润同比增长了128.47%、1%。 2016年至2018年，是巨人网络的业绩承诺期。过了业绩承诺期，业绩就开始了同比下滑，这样的时间点也太过巧合。 要价太高 上市公司的前身为世纪游轮，因业绩持续下行，重大重组势在必行。 上海巨人网络科技有限公司(下称“上海巨人网络”)进入世纪游轮的视野。据披露，2015年1-9月、2014年度、2013年度和2012年度上海巨人网络营业收入分别为15.48亿元、23.39亿元、24.87亿元和22.71亿元，归属于母公司所有者的净利润(扣非)分别为5.08亿元、10亿元、12亿元及10.91亿元。 交易完成后，上市公司持有上海巨人网络100%股权，转型成为一家以网络游戏为主的综合性互联网企业。兰麟投资成为上市公司控股，史玉柱成为上市公司实际控制人。交易价格为131亿元。 巨额的溢价换来巨额业绩承诺。 根据《补偿协议》的约定，上海巨人网络2016年、2017年和2018年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润，分别不低于10亿元、12亿元和15亿元。2016年至2018年，上海巨人网络累计实现扣非净利润38.69亿元，业绩承诺完成率为104.34%。 然而，2016年至2018年，巨人网络实现的扣非净利润只有33.44亿元，比业绩完成金额少了5亿多元。而没有什么业务的巨人网络(母公司)这段时间扣除投资收益后莫名巨亏4.58亿元。 此前的重组相关称，巨人网络未来年度的收入为自研的端游、手游以及代理游戏的联合运营收入，主要来源于通过巨人自有平台、Apple、Android平台发布游戏的道具消耗分成收入。 2017年通过收购增加了互联网金融服务收入，但当初收购时的收入预测仅仅是游戏业务，这块业务预测收入与实际情况差异巨大，2016年至2018年差异高达23.91亿元，差异率高达24.05%，其中2016年差异率10.05%、2017年差异率19.30%、2018年差异率36.39%，然而，巨人网络在收入缺口如此巨大的情况下，居然还是超额完成了业绩承诺。而2019年、2020年预测收入为47.26亿元、50.20亿元，根据目前差异率的发展趋势，收入缺口恐怕高达百亿。 根据盈利预测，2016年至2020年上海巨人网络预计实现的息前税后净利润分别为10亿元、12亿元、15亿元、17.64亿元、18.25亿元，2021年及以后年度保持在17.73亿元。考虑到巨人网络没有什么借款，息前税后净利润相当于税后净利润。 然而，实际情况却并没有那么理想。 扣除巨额利息收入，2018年巨人网络净利润也不过是8亿多元，仅为上海巨人网络预计的五成多一点，2019年业绩目前正在下滑。 上海巨人网络超过131亿元的估值，主要是靠2018年及以后的业绩。而2018年业绩缺口已经很大，2019年及以后恐怕更大了。 从业绩来看，上海巨人网络是好公司，但对于上市公司来说，并不是好买卖。好的买卖，应该是以合适的价格买入业绩好的公司，而上市公司买上海巨人网络的价格太高。 巨额募资画大饼 据公告，为提高本次交易完成后的整合绩效，增强重组完成后上市公司的可持续发展能力，募集配套资金总金额50亿元。募集配套资金用于投资网络游戏的研发、代理与运营发行、在线娱乐与电子竞技社区、互联网渠道平台的建设、网络游戏的海外运营发行平台建设，以及大数据中心与研发平台的建设等项目。 对于募集配套资金的必要性，重组公告描述的非常详细。据披露，截至2015年9月30日，扣除相关应付项目后，巨人网络性资产净额为1.54亿元，巨人网络现有货币资金已有明确用途安排。且预测现金流难以单独支撑募投项目投资进度安排。此外，巨人网络属于轻资产行业，无大额抵押物，在没有外部增信的情况下，信用借款的额度有限，难以通过增加负债方式获得足够的资金用于业务发展。所以，采用募集配套资金用于实施前述投资项目具有必要性。为满足业务持续快速发展的需要，未来上海巨人网络的主要资金需求还有很多。 上海巨人网络是现金奶牛，2012年年末、2013年年末、2014年年末，货币资金分别为18.65亿元、11.29亿元、25亿元，各年末其他应收款——应收关联方的金额分别为12.31亿元、13.51亿元、12.82亿元，另外，还有巨额的产品。截至2013年年末，货币资金+理财产品+关联方资金拆借合计50亿元。到了2015年9月30日，关联方拆借的钱也收回来了，其他流动资产—理财产品为零，而货币资金只剩下4.63亿元。这主要是因为慷慨的。如果50亿元募投项目真的有必要，为何不留存资金加大投入，反而把钱分掉再去募集？ 资金到位后，上海巨人网络还是打起了太极。 五大募投项目，有两个项目没有投入一分钱就终止，另外三个项目虽然没有终止，但进展缓慢。“网络游戏的研发、代理与运营发行”项目预计投入22亿元，截至2018年年末，投入12亿元，投入比例54.66%。“互联网渠道平台的建设”项目预计投入6.04亿元，截至2018年年末，投入981.24万元，投入比例1.62%。“网络游戏的海外运营发行平台建设”项目预计投入5.79亿元，截至2018年年末，投入3882万元，投入比例6.71%。 募投项目进展缓慢，改变用途的资金却花钱迅速。“电子竞技与大数据中心的建设”项目投入4.14亿元，“旺金金融股权收购及增资项目”投入8.19亿元。 进入互联网金融 借壳完成后，巨人网络的野心也变大了，从单一的游戏公司到定位三大核心业务：互联网娱乐、互联网金融科技与互联网医疗。 而互联网金融科技却做得有声有色。 |
