电魂网络(603258)2020Q1业绩预告点评：《梦三国》端游手游逆境反转 看好20年游戏产品大年

一、事件概述

    公司发布2020Q1 业绩预告，预计2020Q1 实现归母净利润0.91-1.11 亿元，同比增长约122.5%-171.5%。2020Q1 实现扣非归母净利润0.85-1.02 亿元， 同比增速约为129.2%-174.9%。

    二、分析与判断

    《梦三国》端游手游双轨前行，助力20Q1 业绩高增

    公司2020Q1 归母净利润同比增加122.5%-171.5%，主要系：1、2020 年1 月端游《梦三国》端游在WeGame 上线，依托腾讯丰厚流量，游戏活跃度大幅提升，《梦三国》端游充值收入同比有所增加。2、《梦三国手游》于2019 年7 月全渠道上线运营，报告期内，2020Q1 公司拳头产品《梦三国手游》在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第129 名，最高至该榜单第47 名，目前为185 名；2019Q1 在iOS 游戏畅销榜平均排名为第272 名，最高至该榜单第150 名。3、自2019 年3 月起公司收购的厦门游动网络纳入公司合并报表范围，增厚公司业绩。

    收购厦门游动网络增厚公司业绩，看好20 年游戏产品大年

    公司2019 年3 月收购并表厦门游动网络80%的股份，游动网络拥有多年移动网络游戏的研发、运营经验，将游动网络优势整合，进一步提升公司手游研发和运营能力，提升公司在移动游戏市场的占有率，游动网络20-21 净利润承诺分别为6000 万元、7200 万元（承诺归母净利润为4800 万元、5760 万元）。

    公司2020 年新游产品储备多元化，预计推出《我的侠客》（Taptap 评分9.1，超22 万人预约，腾讯渠道预约人数约45 万人，已有版号）、《X2》（Taptap 评分9.1，超55 万人预约，B 站渠道约27 万人预约）、《元能失控》（Taptap 评分9.4，超9 万人预约）等多款重量级手游，20 年公司产品大年，看好公司新游Pipeline 蓄势待发，继续增厚公司利润。

    三、投资建议

    我们预测公司2019-2021 年归母净利润为2.09 亿元、3.98 亿元和5.34 亿元，EPS 为0.86元、1.63 元和2.19 元。公司当前股价对应的PE 分别35X、19X 和14X，估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘，20 年产品大年，《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润，中长期看好公司背靠腾讯，深度合作助力研运，提前战略部署VR 业务，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。