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报告期内，发行人向前五大客户的销售比重分别为66.76、64.91%、63.88%。客户主要为公司项目所在地的市政公用事业管理局和国家电网。报告期各期末，公司应收账款也有所上升，金额分别为0.85亿元、1.81亿元、2.68亿元和3.77亿元，占总资产的比例分别为3.46%、5.79%、7.11%和9.42%。报告期内，公司销售费用为0万元。证监会要求圣元环保补充说明是否存在销售人员，结合同行业公司情况分析销售费用为0万元的原因和合理性。 营收利润押宝福建三项目，子公司多亏损 圣元环保在生活垃圾焚烧发电领域拥有运营项目6个、在建项目3个、筹建项目3个，已运营项目垃圾处理能力8,400 吨/日，在建和筹建项目垃圾处理能力为4,850 吨/日；公司在生活污水处理领域拥有运营项目5个，已运营项目生活污水处理能力28.15 万吨/日。 生活垃圾焚烧发电和生活污水处理均属于市政公用事业特许经营范畴，圣元环保取得特许经营的项目主要集中在福建、山东。公司收入主要来源于垃圾处理费、售电收入以及污水处理费等，因此垃圾进厂量、污水厂进水量是决定公司收入的最重要因素。报告期内，公司主营业务毛利率分别为54.46%、53.83%、54.73%和50.78%，主要利润来源于南安圣元、莆田圣元、漳州圣元和郓城公司的垃圾焚烧发电项目。 而圣元环保子公司郓城圣元、庆阳圣元所签订项目的特许经营权期限分别为70年和50年，均超过30年，虽有约定但仍存特许经营权无法再继续履行的风险。公司主要项目的特许经营权期限超过25年，期限较长。
无形资产大头在特许经营权，净利润依赖税补 公司无形资产由特许经营权和土地使用权构成。公司所拥有的特许经营权主要包括以BOT模式运营的垃圾焚烧发电和污水处理项目。其中，无形资产-特许经营权的账面净值约占无形资产账面净值总额的97%左右。
而特许经营权的变动也是难免的，据中国裁判文书网2019年7月2日公布，圣元环保与嘉祥县人民政府就特许经营合同产生了纠纷，但裁判文书网不予以公开，理由是两者以调解方式结案。无独有偶，南安市仑苍镇人民政府也因特许经营权与圣元环保股份有限公司和福建爱思水务有限公司联合体的项目公司——爱达公司产生纠纷。 2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司递延收益分别为0万元、1,417.83 万元、2,551.30万元和2,474.49万元，占非流动负债的比例分别为0%、0.81%、1.23%和1.16%。递延收益主要为未实现售后租回损益和与资产相关的政府补助。 《权衡财经》发现，垃圾发电收入的增值税退税比例为100%，垃圾处理劳务和污水处理劳务的增值税退税比例为70%。第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。报告期内，公司享受的税收优惠金额占净利润比例分别为46.45%、49.02%、38.95%及35.09%，而圣元环保的划拨用地达六块之多，未来存补充缴纳土地出让金或承担搬迁费用等损失。 募投项目一二投产运营，上市目的或成募资还账 据招股书所示，圣元环保的募投项目主要为四项，庆阳市生活垃圾焚烧发电项目（一期）、鄄城县生活垃圾焚烧发电项目（一期）、梁山县环保能源发电项目（一期）、偿还融资租赁款项、银行贷款等长期借款。
2019年6月6日庆阳市人民政府官网 《庆阳市生活垃圾焚烧发电厂年底投产运营》文章，该项目于2017年10月20日开工，目前已完成主体土建工程的90%，锅炉设备安装已经全面开始，计划今年11月份投产运营，或可以理解为募投项目一已经由自有资金全部完成。 山东住建局官网文章，2019年7月11日《鄄城县生活垃圾焚烧发电项目（一期）通过专家审查》中，2019年7月10日，山东省住房与城乡建设厅勘察设计处在济南召开鄄城县生活垃圾焚烧发电项目（一期）初步设计审查会议。与会专家和代表认为初步设计的编制深度和内容基本符合要求，经会议讨论研究，原则上同意该方案通过审查。 而招股书里显示，此项目预计建设期为24 个月，土建工程预计于2019年12月完成，安装工程预计于2020年1月完成，计划于2020年上半年进入商业运行阶段。截至2019年6月30日，项目完工进度接近30%，形成在建工程10,094.31万元。《权衡财经》特别指出的是，一个已经进展至30%的项目是否必要进行方案的审查，两者产生冲突的原因何在？ 综上，圣元环保高企的资产负债率，借来的自有资产不断投放，资金的紧缺，或导致募投项目成为纯粹的募资还账。 主要项目排水超标受罚，首次IPO企业现场查出违规 作为圣元环保最优质的项目，莆田圣元环保垃圾焚烧发电项目在2015年、2018年福建省垃圾焚烧处理（发电）厂运行考评中获得一级评级，并获得2018年重点环境保护实用技术示范工程的荣誉。但这个项目依然不可避免存在问题，据莆田市秀屿区环境保护局公布的莆秀环罚﹝2017﹞52号行政处罚决定书，在2017年5月12日现场检查中，雨水井总排口外排水经监测总磷超标（浓度为2.56mg/L，执行标准为≤0.5mg/L）。上述行为违反了《中华人民共和国水污染防治法》第九条："排放水污染物，不得超过国家或者地方规定的水污染物排放标准和重点水污染物排放总量控制指标"之规定，于2017年5月19日立案查处并做出行政处罚 其项目还引起一起拖欠工程款而导致的诉讼，莆田市秀屿区人民法院受理了深圳市百斯特环保工程有限公司与莆田圣元间工程款纠纷，双方对涉案项目的质量及工程款支付存在较大争议调解无效。据(2017)闽0305民初726号文件，秀屿区人民法院还判决莆田圣元支付工程款归还质押金给漳州市明欣桩基础工程有限公司。 不仅是环保受罚和工程款纠纷，2017年01月20日，证监会通报首次IPO企业现场检查及问题处理情况，特别是检查中发现圣元环保股份有限公司存在未披露关联方资金往来、部分贷款发放至实际控制人个人账户、大额现金支付等问题。 公司自然人股东之一，福建爱思水务有限公司法人陈铁林持有公司309.5360万股股份、占公司股权比例为1.52%，因民间借贷案件被厦门市思明区人民法院和南安市人民法院等轮候冻结。 |
