盛世大联(831566)：汽车后服务市

公司概况：公司成立于2007 年，是一家通过数字化技术融合车后供应商链及全渠道销售体系提供高品质车后服务的运营平台企业。公司代销车险产品，并在保监会监管许可下开展代理收取保费和车险业务的现场损失勘察和理赔业务，同时为车主提供车管家服务，主要通过与机构客户打包签约的方式为机动车车主提供汽车保养、美容、救援等综合服务。

    汽车产业进入理性增长阶段，后市场服务发展迅速：受宏观经济下行压力加大、居民收入增速放缓、汽车保有量持续增长带来的资源环境约束增强、汽车消费理念变化等多重因素叠加影响，汽车在中国的快速普及已经基本结束，新车市场进入低速增长的新常态。未来随着中国汽车保有量的稳步提升和汽车车龄的增加，消费者对于养护和维修将有更强的需求，汽车后市场规模将进一步增长。2018 年后市场规模已经达到1.3万亿元，全球规模占比达到20.13%，2020 年将达到1.7 万亿元。2020 开年的新型冠疫情对我国的传统服务业和劳动密集型制造业造成巨大影响，人们对线上服务需求激增，生活方式全面“云端”化， “线上经济”呈现爆发式增长，传统的汽车后服务企业可以积极向线上化、智能化靠拢，进一步打开“线上经济”的发展空间，赢得弯道超车的契机。

    汽车后服务市场“互联网＋”引领者：面对中国万亿的后汽车市场，公司一直致力于打造“互联网+”综合用车生态，并前瞻性的利用科技研发和互联网在线平台优势，打通互联网车险代理业务和车管家业务，“车险+汽车后市场服务”完整的用车生态系统逐步成型，两大业务板块相互融合借力，带动公司整体业绩稳步增长……

    盈利预测：我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为21.18、24.45 和28.12 亿元，EPS 分别为1.32、1.81 和2.35元，按照公司16.88 元的股价测算，对应的市盈率分别为12.8、9.3 和7.2 倍。公司作为汽车后服务市场“互联网＋”的引领者，车管家服务与保险代理双轮驱动，随着公司业务的扩张，未来业绩有望进一步释放，给予“推荐”的投资评级。

    风险提示：宏观经济及政策变动的风险；汽车市场销量增速下滑的风险；新业务推广和新市场拓展的风险；代理佣金费率下降的风险等。