比亚迪:预计后续新车上市有望减缓补贴退坡对销量的影响

新能源车销量同比出现下滑,燃油车下滑幅度收窄。7月公司整体销量3.10万辆,同比下滑17.0%;1-7月累计销量25.91万辆,累计同比下滑1.1%。7月新能源汽车销量1.66万辆,同比下滑11.8%;传统燃油汽车销量1.44万辆,同比下滑22.2%,下滑幅度收窄18.5个百分点。

    受补贴退坡影响,比亚迪7月新能源汽车销量同比负增长,新车型推出有望减缓退坡冲击。比亚迪7月新能源汽车销量1.66万辆,同比下滑11.8%,预计主要受国补退坡和地补取消的影响;1-7月累计销量16.22万辆,累计同比增长73.2%。从具体车型上来看,7月新能源乘用车销量1.60万辆,占新能源汽车销量的96.6%,销量同比下滑12.0%;新能源商用车销量557辆,销量同比下滑5.6%。纯电动乘用车销量9,515辆,同比增长16.4%;插电式混合动力乘用车销量6,495辆,同比下滑35.2%。7月,王朝系列中包括元EV、唐DM、宋MAXDM、宋ProDM、宋ProEV和秦ProDM等多款车型在内的2019款新车型上市;e2将于8月上市。新车型上市有望减缓新能源汽车补贴退坡带来的冲击,推动比亚迪新能源汽车销量保持正增长。

    传统燃油车销量下滑幅度继续收窄。比亚迪7月传统燃油汽车销量1.44万辆,同比下滑22.2%,下滑幅度收窄18.5个百分点;1-7月累计销量9.68万辆,累计同比下滑42.4%。从具体车型上来看,轿车销量2,227辆,同比下滑29.8%,下滑幅度收窄9.1个百分点;SUV销量8,091辆,同比增长63.8%,今年来首次实现正增长;MPV销量4,100辆,同比下滑60.6%。7月,比亚迪唐、宋MAX和宋Pro等多款国六新车型上市,随着行业整体底部逐步企稳,公司传统燃油车销量有望逐步改善。

    财务预测与投资建议:预测2019-2021年EPS为1.53、1.79、2.01元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司19年PE平均估值39倍,目标价59.67元,维持增持评级。

    风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。