汽车行业2019年三季度报总结：盈利情况好于悲观预期 短期关注结构性机会

我们统计了汽车行业总计184 家上市公司业绩情况，19 年Q3 共实现营收6433亿元（同比-1.3%）；实现归母净利润179.6 亿元（同比-28.7%）。Q3 行业下行压力仍在，但由于销量下滑幅度收窄及结构性向好，部分企业业绩边际改善，行业整体盈利情况略好于市场预期。短期看车市至暗已过，结构性投资机会显现；中期维持行业恢复个位数增长中枢预判；长期看，汽车行业已经进入由“高速发展”向“高质量发展”过程，行业竞争格局也将发生改变，资源将向优质企业加速集中。行业仍存确定性投资机会，维持“推荐”评级。

    19Q3 乘用车市场底部逐步企稳，重卡高景气度持续。

    根据中汽协口径，狭义乘用车19Q3 销量为501.9 万辆，同比-6.0%。从狭义乘用车整体销量上看，虽然19Q3 较同期仍有所下滑，但下滑幅度收窄且环比增长5.2%，值得注意的是SUV 销量逆势增长。销量数据下滑幅度收窄叠加销量结构性改变说明乘用车市场景气度正在边际改善。在此过程中，整车厂销量不再泥沙俱下，部分整车厂销量三季度表现强劲，较上半年有显著改善。

    重卡三季度销量符合预期，四季度旺季有望超预期。

    整车：乘用车盈利承压，重卡客车龙头业绩稳健。

    19Q3 我们统计的12 家乘用车企共实现营业收入2802 亿元，同比-1.1%，实现归母净利润65.6 亿元，同比-39.1%。虽然三季度乘用车市场仍有所承压，但景气度较上半年有所改善，车市销量在底部企稳。终端车价不再大幅下跌且部分品牌销量逆势增长；客车销售短暂放量，行业集中化趋势持续，宇通客车业绩稳健且市占率继续提升。重卡方面，潍柴动力与中国重汽业绩表现符合预期，看好四季度表现。

    新能源乘用车：行业短期承压，销量和盈利筑底。

    根据乘联会数据口径，新能源乘用车19Q3 销量为20.4 万辆，同比-19.7%。

    受19 年下半年补贴大幅退坡影响以及6 月份强装行情，7-9 月新能源乘用车均呈现同比下滑态势。从终端销售情况及反馈来看，四季度行业销量依然承压，同比有可能继续负增长，行业目前处于短期销量和盈利双底区间。

    零部件：盈利边际改善，好于悲观预期。

    19Q3 我们统计的145 家零部件公司实现营收1757 亿元，同比+0.25%；归母净利润80.4 亿元，同比-22%。受益于乘用车销量结构上的边际改善，部分零部件企业三季度业绩呈现逆势增，净利润增长或环比改善的零部件公司数量较上半年有显著增多，板块整体的盈利情况好于此前市场的悲观预期。

    投资逻辑：整车方面推荐上汽集团，关注长城汽车、广汽集团；零部件领域重点推荐三季报业绩超预期公司一汽富维、伯特利、星宇股份。新能源领域重点推荐特斯拉国产化受益产业链上零部件公司，重点推荐拓普集团等。随着基建加码以及治理超载预期，四季度重卡子行业将出现销量大幅度超预期情况，重点推荐中国重汽、潍柴动力等。

    风险提示：汽车销量不及预期。