为股市企稳回升打下基础

2019年上半年我国GDP同比增6.3%，预期6.3%;6月份经济数据供需端均超市场预期，宏观经济的韧性仍在。

随着逆周期调控政策持续推进，预期全年经济增速完成6.0%-6.5%的目标问题不大，而随着下半年宏观经济有望逐步企稳，资本市场也将随着预期的企稳而逐步回升。

①6月工业增加值大幅超预期(同比增6.3%，预期5.2%，前值5%)，工业生产韧性仍然存在;

②6月消费回升(社零同比增9.8%，预期8.5%)主要受汽车零售消费大幅上涨(+17.2%)影响，短期内仍然存在回落风险;

③上半年固定资产投资整体稳步提升(同比增长5.8%，预期5.5%)，房地产投资压力渐增，制造业投资、基建投资小幅改善。

6月经济数据供需均超过市场预期

供给侧来看，6月工业增加值同比增6.3%，大幅超过预期的5.2%，较前值多增1.3个百分点;需求侧来看，6月消费同比增9.8%，较预期的8.5%也有明显改善，1-6月固定资产投资同比增5.8%。

① 工业增加值：6月工业增加值大幅超预期，工业生产韧性仍然存在。从累计数据来看，今年上半年工业增加值累计同比增加6%，与2018年三季度持平，高于2018年四季度的5.7%，工业生产韧性仍然存在。

② 消费：6月消费回升主要受可选消费拉动，短期内仍然存在回落风险。从具体类别来看，必选消费品粮油食品类、饮料以及药品类增速都有所回落，但6月通货膨胀增速较快，对必选消费增速形成一定的支撑;可选消费品中汽车、化妆品等同比增速较快。

6月消费回升主要受汽车零售消费大幅上涨(+17.2%)影响。主要在于6月处于“国五标准”和“国六标准”转换的关键时期，“国五”系列汽车强力去库存，带动汽车零售消费大幅上行。短期内，随着去库存效应逐步回落，汽车消费仍有回落风险。但是，从中长期来看，当前中国汽车保有量仅为172辆/千人，和美国(781辆/千人)、德国(605辆/千人)相比仍有较大差距，未来空间较大。

③ 投资：固定资产投资整体稳步提升，房地产投资压力渐增，制造业投资、基建投资小幅改善。今年上半年，固定资产投资整体增长5.8%，较前值回升0.2个百分点。

具体来看，房地产投资累计同比增10.9%，较前值回落0.3个百分点，其中1-6月房地产销售面积同比增长-1.8%，降幅继续扩大。而作为房地产投资的先行指标，6月房企土地购置面积同比下降27.5%，表明未来房地产投资增速仍有进一步回落压力。

而随着地方政府专项债松绑等逆周期政策持续落地，基建投资小幅回升0.1个百分点至4.1%。1-6月制造业投资累计同比增3.0%，小幅回升0.3个百分点。

宏观经济依旧保持韧性

预期全年经济增速完成6.0%-6.5%的目标问题不大

目前来看政策累积效果正在显现，宏观经济依旧保持韧性。往后看，逆周期调控仍将贯穿全年，预期全年经济增速完成6.0%-6.5%的目标问题不大。

财政政策方面：根据2019年《政府工作报告》规划，今年全年减税降费规模将达到2万亿元。另外，地方政府专项债松绑以及汽车消费政策、家电下乡政策等逆周期调控政策也在持续发力，助力内需企稳;

货币政策方面：美联储7月降息成为大概率事件，根据芝商所FED Watch显示7月美联储降息的概率是100%，中美10年期国债利率差仍然保持在100bp以上，随着全球降息潮来临，国内货币空间将被打开。