|
狭义乘用车:2月产销同比确认底部,基本面趋势平稳向好 1月销量同比19%(产量16%),预计2月同比在0左右,3月的同比接近15%,到6、7月的单月同比达到25%左右、累计同比达到约17%,2月(或1、2月合计)将确立销量同比的底部,与我们此前报告判断一致。 在1、2月合计平均约11%的销量同比基础上,未来几个月的销量同比趋势向上的投资意义在于:基本确立全年销量增速15%-20%,超出产业主流企业预期的销量增速将使行业盈利能力仍具有向上的弹性,且投资者更倾向于在增速向上的时段上调盈利预期。 国内通胀推动因素(或相对价格变化)中最具趋势性和持久性的基础因素应是中低端劳动力相对稀缺导致的产业工人工资和农产品价格持续上升,对主要增量消费群来自中间及中低收入阶层的汽车消费,未来几年更具超预期的可能。 较去年初更谨慎的心态及面临紧缩的信贷环境,今年乘用车经销商的库存回补过程将是适度和趋于均衡的,出现库存压力明显偏大的可能性较低。 重卡:库存偏高,等待真实需求的检验 对厂商产销数据的分析及终端调研都表明,目前重卡行业的库存达到正常偏高的水平。 重卡高库存的合理性/主动性:在3、4月份旺季来临前生产备货、避免去年供给不足(尤其是发动机)影响销售的情况出现。 高库存的风险性/被动性:去年11月以来3-4个月的销售形势稍低于预期;厂商大都对行业增速预期不高、但自身设定的增长目标较高,原因是去年供给持续紧张过程中有效扩大了实际产能,且行业景气高涨期单个厂商感受的供给不足(丢失订单)会明显高于行业整体实际未满足的订单比例。 投资建议:进入数据观察期,看好汽车股行情持续性 汽车股截止目前的上涨行情主要是依赖对宏观经济形势、行业景气趋势运行的提前预判,或者说在逻辑层面对此前过分悲观预期的纠正,没有也无需(1、2月)终端实际销售数据的支持。 此轮上涨行情实现后,我们认为进一步的行情演绎需要终端数据的验证,即行情进入数据观察期(或真实需求检验期)。 我们看好汽车股下一阶段(3-6月份)行情的持续性,基于:1,宏观经济总体和结构性的趋势将支持汽车终端销售数据尤其是乘用车数据验证较乐观的预期;2,谨慎预期支配汽车产业主流企业运营思路,行业供需失衡导致盈利能力明显下滑的可能性相当小;3,汽车一线股动态估值仍处于历史性的底部区域。 |
