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第1页:汽车板块快速拉升走高，高层强调发展民族汽车品牌 第2页:长鹰信质 002664 第3页:广汇汽车:毛利率短期承压,后市场业务稳步发展 第4页:长城汽车:Q2业绩大超预期,精彩才刚开始 第5页:江淮汽车:老牌国企业绩反转,大众江淮有望谱写新篇章 长城汽车:Q2业绩大超预期,精彩才刚开始长城汽车 601633 研究机构：东吴证券 分析师：黄细里 撰写日期：2020-07-24 长城2020年中期业绩快报:营收359.29亿元,同比-13.17%;归母净利润11.53亿元,同比-24.02%;每股收益0.12元,同比-24.83%。 长城二季度产销表现较好,业绩超预期2020Q2营收实现235.13亿,同比+25.39%,归母净利润实现18.03亿,同比+142.14%,二季度业绩表现较好,远超预期。核心原因为:1)价格维 稳,销量恢复。总体折扣率趋于稳定,产品结构优化,长城炮对整体毛利率提升作用明显。2)汇率波动,汇兑损失转回。Q1汇兑损失6亿元,Q2人民币相对卢布贬值,汇兑损失部分转回。3)成本控制不断加强。去年开始加强成本控制,保证高毛利率水平。新产品(长城炮)以及新平台(柠檬+坦 克)推出之初面临较大成本压力,随规模上升,价格维持高位,成本下降空间较大,利润率向好。 长城二季度产销同比降幅收窄,皮卡超预期长城2020Q2产量179031辆,同比-9.8%,环比+54.6%;批发销量179813辆,同比-8.5%,环比+50.6%。哈弗批发销量156011辆,同比+6.25%,环比46.90%;长城皮卡批发销量64952辆,同比+128.85%,环比+110.19%长城炮批发销量33015辆。皮卡销量远超预期,长城炮表现尤其亮眼。 长城二季度折扣率整体趋稳根据我们自建价格体系显示:长城6月下旬车型算术平均折扣率8.77%,Q2折扣率环比+0.6pct。豪华车及合资品牌折扣率增加幅度较大,市场整体+1.18pct,长城顶压力稳价格,整体表现较好。 盈利预测与投资评级:全面看多整车板块,首推“主流车企造车新势力”【长城汽车】。1)面对汽车百年大变革的机遇与挑战,长城汽车以超强执行力坚决推动公司变革。以“机制创新+组织变革+文化再造”三个层面从底层推动向“全球科技出行公司”转型,以“柠檬+坦 克+咖啡智能”三大技术品牌为抓手,以用户为出发点,构建下一个十年产品核心竞争力。2)以“全新H6+哈弗大狗+欧拉白猫”为首,打开新一轮强势产品周期,带动公司实现量价齐升。3)疫情后乘用车行业复苏进一步助力长城新周期发力。 鉴于长城炮产销超预期+新平台车型进入放量期,我们上调2020-2022年归母净利润至50.27/69.15/90.22亿元,对应PE为22.56/16.40/12.57倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主SUV价格战超出预期。 上一页 下一页
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