|
第1页:【研报掘金】乘风破浪的新能源汽车 机构看好两条相对明确的主线 第2页:中国长城:正飞腾 第3页:风华高科:幅扩产迎5G,新机遇&新格局 第4页:宁德时代:月度环比大幅改善,下半年开启高成长 第5页:赣锋锂业:垂直整合的锂生态系统,静待锂行业底部反转 中国长城:正飞腾 中国长城 000066 研究机构：国金证券 分析师：翟炜 撰写日期：2020-07-10 资产重组后,核心业务突出,盈利能力显著增强。2017年,公司完成资产重组,长城电脑、长城信息、中原电子和圣非凡等四大核心骨干企业重构中国长城,公司聚焦网络安全与信息化、高新电子和电源业务三大主业。 2017-19年,营收稳步增长,毛利率由 21.67%提升至 24.67%,净利率由6.11%提升至 10.28%,盈利能力显著增强。 收购飞腾 35%股权,加快推进 PK 产业生态,竞争优势明显。2019年,公司收购飞腾 35%股权,打通上游通道,进一步完善从“芯片-整机-数据中心-安全解决方案”的全自主安全产业链,成为中国电子在信息安全领域核心运作平台,奠定公司在信创领域行业领军地位。同时,公司加速推进郑州、乌鲁木齐、温州、南通、烟台、重庆等 9个主要自主创新基地建设,以投资换市场,紧抓信创机遇。 高新电子业务规模增大,盈利能力持续突破。军改之后,2019年军事通信业务订单陆续恢复,成功中标多个预研项目,争取到某试点项目通信和北斗设备独 家配套,通用战术车辆市场配套订货创历史新高。子公司圣非凡营收增长约 2倍,利润贡献能力显著增强,整体高新电子毛利率较 2017年提升5个百分点,盈利能力持续突破。 电源业务稳步增长,加快高端化、国际化步伐。公司凭借多年的品牌和技术优势,向高端电源产品转型升级,加快数字化、高性能高端化研发。2019年,研发推出国内首款通过 80PLUS 铂金、钛金认证的电源,并向通信电源、LED 电源、工控电源和 5G 通信电源领域多元化发展,同时加大国际市场拓展。产品生产方面,公司推进机器人替换人工项目,显著提升生产效率。高端化、国际化和机械化替换策略效果显现,使得 2019年电源业务整体毛利率提升 2个百分点。 投资建议估值n 我们预计公司 20-22年净利润为 12. 13、17.15、21.11亿元,同比增速为8.79%、41.39%、23.07%,分部估值给予公司 21年目标市值 624.19亿元,对应目标价 21.30元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险:市场竞争风险;信创市场推进不如预期;疫情影响经济下行,传统业务业绩增长不及预期;天津飞腾受到美国制裁的风险;飞腾未并表引起的估值风险;解禁风险。 |
