汽车行业年报一季报总结暨5月投资策略：车市供需回暖 4月销量同比转正

19 年下半年行业营收利润改善，20Q1 业绩受疫情显著拖累

    中信汽车分类的167 家汽车上市公司中，2019 年中枢营收/利润增速1%/-19%，19Q4 中枢营收/利润增速10%/23%，2020Q1 中枢营收/利润增速-19%/-33% 。细分板块看， 2019/2020Q1 乘用车营收分别-5.27%/-40.43%，乘用车利润分别-35.39%/-99.93%；汽零营收分别1.94%/-20.59%，汽零利润分别-37.96%/-54.18%，汽零板块盈利能力相对稳健，强于行业。

    特斯拉利好催化，4 月新能源车板块表现强于大盘

    4 月CS 汽车上涨0.90%，CS 商用车上涨1.46%，CS 乘用车下跌2.43%，CS 汽车零部件上涨2.77%，新能源车上涨8.02%，智能汽车上涨3.49%，同期沪深300 指数和上证综合指数分别上涨5.46%和3.17%。总结来看，特斯拉多重利好（长续航发布、降价等）催化下，4 月新能源车板块表现强于大盘，汽车其他子板块表现弱于大盘，CS 汽车/商用车/汽车零部件/摩托车及其他强于汽车行业，新能源车和智能汽车指数等板块上涨显著。

    4 月汽车销量+4%，结束21 连降，Q2 有望持续回升

    2020 年4 月国内汽车销量207.0 万辆，同比增长4.4%（结束21 个月的连续下降）；其中乘用车销量153.6 万辆，同比-2.6%；商用车销量53.4万辆，同比+31.6%，新能源汽车销量7.2 万辆，同比-26.5%。我们认为随着4 月国内车企在全面复工基础上逐渐恢复产能，叠加各地购车优惠政策的推出，国内汽车供需逐渐回升，终端销售有望在2 季度持续回暖。

    行业相关指标：4 月库存系数改善，原材料成本低位

    4 月经销商库存系数1.76，环比下降34.3%，短期库存压力缓解。原材料指标：2020 年受疫情影响，下游需求降低，原材料价格全线下滑，4月终端需求逐渐恢复，部分原材料价格呈现提升，总体来看4 月汽车原材料价格出现分化，其中铝锭、锌锭价格开始呈现提升，橡胶、钢铁、玻璃环比下降，当前处于低位。汇率指标：截至2020 年4 月30 日，美元兑人民币汇率收至7.05，环比2020 年3 月底（7.09）小幅下降；欧元兑人民币汇率收至7.67，环比2020 年3 月底（7.80）略微降低。

    风险提示：海外疫情带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。

    投资建议：板块复苏，精选四条主线

    经历行业销量大幅下滑，库存下降，汽车行业处于历史估值的底部区间，汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段，重点推荐长安汽车、星宇股份、玲珑轮胎、德赛西威、科博达、中国汽研、骆驼股份等优质企业。