2019-NCOV对汽车行业影响分析：疫情影响短期销量 日系仍是最优选择

新型肺炎对汽车行业的短期冲击大于SARS。需求端来看，现阶段车市增换购需求占比提升，消费者更容易受经济环境影响推迟购车计划，另一方面传染性较SARS更强，我们注意到1月底乘用车全市场询单量同比降幅达40%，疫情对于消费情绪冲击较大。生产端来看，我们预计湖北省短期难按计划恢复生产，主要车企中东风汽车湖北产能占比高达31%，受影响最大。

    预计Q1终端销量下滑30%，日系和豪华品牌或面临供应瓶颈。考虑到疫情传播将对消费情绪产生的影响，我们中性预期是2月为疫情高峰期，3月疫情有边际改善，2、3月日均零售销量同比下滑40%、20%，对应终端销量下滑、30%。分品牌来看，东风集团、广汽集团湖北区域销售比例略微偏高。

    库存方面，我们测算丰田、本田、奔驰、宝马等品牌库存系数偏低，Q1或面临供应瓶颈。

    疫情或刺激低线城市首购需求，行业弱复苏逻辑不改。在18-19年的行业景气下行周期中，15万以下的首购需求是拖累行业的主要因素。目前低线城市私家车渗透率依然偏低，首购需求空间仍然存在，疫情拐点出现后，我们认为疫区低线城市的首购需求将得到释放。中长期来看，我们认为前期国六排放政策和购置税政策退出等影响已被消化，终端价格和库存已处于健康水平，行业弱复苏逻辑不改。

    投资建议：剔除新能源车影响，12月乘用车终端销量增速继续改善，车企头部效应进一步放大，我们继续看好日系车企在本轮新品和扩产周期中获取更多市场份额，首推广汽集团（2238.HK），同时建议关注受疫情影响较小的优质整车企业吉利汽车（175.HK）、长安汽车（000625.SZ）。零部件方面我们建议关注日系产业链相关标的敏实集团（425.HK） 、德赛西威（002920.SZ）的超跌机会。

    风险提示：疫情控制进度不及预期、新产品销售不及预期、价格战加剧。