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美国东部岁月 4 月 24 日，特斯拉发布了 2019 年第一季度财报。与任何一次财报相通，我们再一次对特斯拉近期业务进展也有相对全面的领会。
特斯拉史上最繁冗的一个季度
Q1 营收 45.41 亿美元，同比增长 33%，环比下降 37%
Q1 汽车业务营收 37.24 亿美元，同比增长 36%，环比下降 41%
Q1 动力业务营收 3.25 亿美元，同比降落 12%，环比降落 21%
Q1 Model S/X 生产 14150 辆，Model 3 生产 62950 辆
Q1 Model S/X 交付 12100 辆，Model 3 交付 50900 辆
Model 3 毛利率为 20%
正如包孕 Elon Musk 在内的所有人所预期的那样，特斯拉 Q1 再一次呈现大额亏损。若何评估特斯拉的 2019 年第一季度呢？特斯拉 CFO Zachary Kirkhorn 在财报会议劈头劈脸前的一个金句概括很是精准。
As we reflect on the progress of Q1, this was one of the most complicated quarters that I can think of in the history of the company and it was ambitious even by Tesla’s standards.
当我们影象 Q1 的时候，我想这是特斯拉史上最繁冗的一个季度。即就是依据特斯拉式的尺度，Q1 也是气势辽阔的。
1 月 7 日，Elon 飞到上海加入 Gigafa首席技艺官ry 3 的奠基典礼；1 月 18 日，特斯拉宣布全全国裁人 7%；2 月 5 日，特斯拉以 2.18 亿美元创议对电化学公司 Maxwell 的收购邀约；3 月 1 日，特斯拉发布涵盖规范/标准 Plus 版 Model 3 与 Autopilot、贩卖与干事体系的发布及调解计划；3 月 15 日，特斯拉推出 Model Y；3 月 21 日，Elon 外部全员邮件预警“史上最残酷的交付搬弄”；4 月 23 日，特斯拉发布 AI 芯片；4 月 24 日，特斯拉 Model S/X 改款发布。
2019 年 1 月至今，特斯拉发生了太多事情，你很难用简单的“好”或“差”来总结特斯拉的 Q1。以下整个财报的接头，我们也会盘绕上述这些节点开展，Enjoy.
继续增强全世界办事体系建设
在过去的一个季度，Elon Musk 关于发卖体系的调解曾经诱发全世界范围的热议。简单的说，特斯拉最初操办开启寰球领域内的线下门店、撤消销售布局，周全转向线上发卖，以此俭省店面租金和人力本钱，降职企业运营遵从。
但随后经过外部探求，计划调整为继续拆除贩卖构造，但高流量地段的门店继续生活生计，仅有一半低坪效的门店会被封闭。
这一计划的进度如何呢？在 Q1 财报中，咱们看到了最新进展。
与 2018 年 Q4 相比，2019 年 Q1 举世发卖与供职误点有 378 家飞扬至 377 家，削减一家。换句话说，这项诱发行业大探讨的关店计划最终接近于未施行。
Elon 在财报集会上 180°大转向说：咱们固然会继续经营这些商铺，而且我们还将继续扩展市肆Internet。终究上，截至当前特斯拉曾经在全球交付了超过 20 万辆 Model 3，但贩卖与干事网点的增长很是有限。
其他，特斯拉正在预备鼎力投资任事体系的建设。
在 3 月 1 日的调整计划中，特斯拉提到将继续添加对特斯拉管事零碎的建设。团队目标是一小时相应，最差也要做到当天提供任事。特斯拉致力于大少数供职都通过移动办事车上门完成，而非用户到店。终极，特斯拉服务将掩盖全球全数特斯拉进入的国家或周边。
在来日诰日的答网友问中，Elon 再一次提到特斯拉正在加强全球范畴内的服务外围和挪动效能车的体系建设。
鉴于特斯拉 Model 3 的做工和品控之差、小短处之多，这一计划的宣布比武艺提高更让人觉得亢奋。巴望中国车主一个配件等两月的糟糕体验早日成为过去，一键维修/颐养早日上线。
另一项归在发卖与干事体系的新计划是特斯拉车险营业。Elon 在财报聚会会议上提到特斯拉正在操办特斯拉保险产品，将在将来一个月推出。Elon 透露表现特斯拉保险产品将比任何竞品都更惹人瞩目（It will be much more compelling than anything else out there.）。
这是范例的 Elon 式话术，那末特斯拉在保险领域实验的战略是什么呢？
毕竟上早在 2016 年，特斯拉就在澳大利亚与香港设立了保险项目 Insure My Tesla，互助保险公司分别是澳洲昆士兰保险集团和安盛保险。
特斯拉进入保险领域的念头并不芜杂。前特斯拉销售与就事总裁 Jon McNeill 说过，相比竞品，特斯拉 Autopilot 会显著晋升行车安全性、低落事变率，同时纯电动车的阻截率也显然低于燃油车，这使得特斯拉有机缘与保险公司相助推出更具竞争力的保险产品。从而进一步提拔产品竞争力。
根据 Elon 的说法，特斯拉的保险产品将云散 AP 运用情况、驾驶员驾驶格调等静态拟定，提供一个具有竞争力的代价。
上海超等工场搁浅
列席 Q1 账目电话聚会会议的特斯拉高管一共有五位，别离是 CEO/CTO/CFO/汽车业务总裁与上海 Giga 3 工厂厂长。着末一名高管以被 Elon 提及的模式泛起在财报集会上。
上海 Giga 3 工厂的停顿难以相信地顺利，特斯拉高管实行团队驻扎在何处。我天天都会收到超级工场项目负责人 Tom 的电子邮件，邮件里有工场的照片。我们一周七天同步与探讨最新进度。我的意思是，我高度存眷 Giga 3 的进度邮件。
在试验方面，工场建设速度尤其快，我们有 99% 的良好形状投产汽车。从这个角度来讲，我们仿佛可以在往年岁暮实现量产。好比产能超过 1000 辆/周，本年岁暮上海工场可能抵达 2000 辆/周。这就是目前的停顿。
这里的 Tom 就是特斯拉亚太副总裁 & 上海 Giga 3 工厂厂长朱晓彤。朱晓彤以前任职特斯拉中国总司理，但在更早前，他在楷博项目负责副总裁，在土木项目领域有专业的常识与富厚的教导，这一职业背景是确保 Giga 3 倏地高效推动的根抵。
1 月份出工，10 月份投产。从项目进度来看，Giga 3 的建设速度远远超越了 Giga 1。这是否是典型的以资金换遵命战略？
特斯拉在 Q1 财报中详细表明了 Giga 3 项目投资，以及工厂与车辆项目的干系。特斯拉在 Q1 财报中详细注释了 Giga 3 项目投资，以及工厂与车辆项目的相干。
简单的说，一个高集成、模块化的平台跟产线的投资密度是亲切相关的。特斯拉花了几年竖立起一个新平台，Model 3 是新平台下的第一款车，该平台便于特斯拉经济高效地在分歧的地理身分与车辆类型中快捷复制。而上海 Giga 3 工厂和 Model Y 产线将初次从这项投资中被害。
根据内部核算，上海 Giga 3 工场的第二代 Model 3 产线单位支付将比 Fremont 工厂与内华达 Giga 1 工场产线领取低 50%。Model Y 的产线简化水准将与上海 Giga 3 工场产线一致。
以是，我们保持曩昔的判断：Giga 3 子弟性优于 Giga 1，是特斯拉全球最昆裔的工厂。
“史上最严酷的交付挑战”
为何交付是个值得计议的题目？在方才过去的 Q1，Elon 说特斯拉经历了史上最严酷的交付寻衅，一共向举世交付了 63000 辆车；但在接下去的 Q2，特斯拉给出的销量指引达到了 9 - 10 万辆。所以，未来两个月的交付会非常有看点。
特斯拉在 Q1 末了 10 天在中美欧完成了整个季度 50% 的车辆交付，Elon 在财报聚会会议上说，这是他见过的最坚苦的物流挑衅。在 3 个月内，将加州工厂生产的 63000 辆汽车向中国、欧洲以及美国东海岸运输并完成交付，这是特斯拉所做的工作。
我们曾经做出总计，在交付团队不增反减的前提下，特斯拉中美欧三地的交付量都达到了均匀交付量的 5 倍 - 8 倍。为了担保交付，特斯拉不得不从新部署，销售、HR、法令、工程...每集团都要帮手交付，Elon 自己也承认，用户体验变得很蹩脚。
这性质上是特斯拉直营体系 + 上市公司季度报告制带来的抵牾。
Q1 的顺境比拟特殊，这是特斯拉史上初度在海外两大市场同时开启大批量量产车型的交付，同时正如特斯拉 CFO Zachary Kirkhorn 说的那样，工厂方面上半季度投产海内版车型，下半季度投产北美车型的生产节拍和铭牌、配件等初级舛误显著加大了交付寻衅。
特斯拉计划在 Q2 周全优化盈余才略，大幅降低运营资本。
特斯拉已经通过建树区域失调（regionally balanced）遁藏荫蔽的生产失误，遵循 Zachary 的说法，区域失调还可以让特斯拉在整个季度内稳定的运营，特斯拉没必要再为车队配备特意的交付园地与后勤工作，从而大量节约经营利润。Model 3 已经执行了区域失调政策，Model S/X 也将在将来 1-2 周试验。
Elon 进一步阐明了区域失调的意思，即不再像 Q1 那样分批产不同市场的车型，转为根据整个季度的寰球市场需求做生产计划。
Elon 的总结是，区域平衡会减轻特斯拉的交付压力，给用户带来更好的交付体验，最需要的是对特斯拉的运营老本发生发火非常积极的影响。
9 - 10 万辆销量指引 & 25% 暂时毛利率
跟你一样，两位华尔街赏析师都被销量指引之高吓到了。但 Elon 给出了虚假的决心信念：我们约莫从此定单将显着增加，与咱们的产能相匹配。
起首是最平价的 Model 3 尺度 Plus 车型，Elon 以为它会带来一定的定单增长；其次，Elon 对 Model S/X 改款需求寄与厚望：“很多老车主都在等候 Model S/X 的改款，Q2 将迎来积存需求的解放”；结尾，英国、日本、澳大利亚、新西兰和香港等全球畛域内的右舵国度/区域，都将在 Q2 匹面交付 Model 3。
思忖到 Q1 特斯拉经历美国补贴退坡与保守淡季要素，即使不有产品升级，销量仿照照旧会迎来小幅增长。
我们来阐发一下，按照指引中位数 9.5 万辆计较，特斯拉 Q2 销量环比增幅到达 51%，同比增幅更是抵达了 133%。
顺着 Elon 的逻辑推演，特斯拉 Model S/X 在过去两年的季度销量都刚强在年化 10 万辆级别，此中 2017 年 Q4 交付了 28425 辆。考虑到 Model S/X 改款定单需求，咱们颓废估计 Q2 销量在 2.8 万辆。
剩下的标题变得容易：Model 3 在 Q2 的销量为 6.7 万辆，对比Model 3 在 Q1 的销量为 50900 辆。固然这个数攻克季度末未能及时交付，招致多量在途订单计入 Q2 的影响，但 Q2 也获取了 Q1 中欧积贮定单解放的利好。
所以整体来说，Q2 的销量指引相当具备应战。
关于财政水平，Elon 一句“融资或是是有效的”激发了普遍寻觅，但理论上，Elon 几近否定了融资这条线。
融资不能承办公司更高效的经营。环节是强无力的财务法则，确保咱们没有有效领取。到今朝为止，账目并无限制公司营业规模的增长。特斯拉昨天的组织经营苦守也曾远远高于一年前的水平，咱们做了片面改善。尽管，我以为这个节点上融资多是有效的。
在财报的前瞻指引中，特斯拉提到 2019 年的资本领取估量为 20-25 亿美元，个中绝大一小块用于产能增长和新车型研发，蕴含上海 Giga 3 工厂、Model Y 与 Semi 半挂项目，以及举世超充和管事网络的精简。
也就是说，Model S/X/3 现有产线在 Q2 不会再追加投资，羁糜前面提到的运营成本显然降落，特斯拉预计 Q2 的亏损将大幅收窄、Q3 才能复原亏损显得有些难以告白。
特斯拉 CFO Zachary 提到 Q1 亏损超过跨过预期的启事之一是 Q1 的数次定价调解给 25% 毛利率带来了压力。在 Model S/X 改款发布后，这两款车的订价对比发布前的老款车型均没有再做调解。
这大要是特斯拉 Q2 销量指引大涨但维持亏损的起因之一，Zachary 前面的谈话中也指出，特斯拉致力于在不就义增长的条件下汲引业务成本听从，并分散交付带来的经营资本下降，以实现 Q3 恢复亏损的最终目的。
末了，特斯拉继续致力于 Model S/X/3 高达 25% 的速决毛利率目标不变。
电化学妙技投资者日
特斯拉 Q1 的一件大事是创议对 Maxwell 的收买邀约，2016 年 11 月，特斯拉收买了 Solarcity，成为涵盖动力生产-能源贮存-能源花费在内的一站式动力打点方案提供商。但在过去一年里，特斯拉能源营业占比越来越小，动力业务营收也是 Q1 唯逐一项同比环比都降落的营业。
对于这个题目，Elon 指出真实的挑战在于电池的稀缺性。在过去的一年里，因为 Model 3 优先准则，Giga 1 全数的储能电池产线都转向生产动力电池。而特斯拉储能营业由采购外部合作伙伴的电池整治。
但在 2019 年，特斯拉将会分派 5%-10% 的电池产能给动力业务，详细到营业层面，储能电池 Powerwall 与 Powerpack 的预计销量增长将抵达 300%，远超汽车业务增幅。
对于致力于生产 SolarRoof 太阳能瓷砖与电池板但不停不见转机的 Giga 2，Elon 表述说特斯拉内部做了一些重大改进。囊括从头设计的第三代 SolarRoof、纯粹简化的安设流程与继续 30 年的应用寿命。
特斯拉的目的是，太阳能产品需要尤为引人瞩目且更具本钱效益。
在之前的 Autopilot 投资者集会上，Elon 也提到 Model 3 动力总成的设计寿命是 100 万英里（160 万公里），而 160 万千米的电池组正在研发阶段，估计明年年底量产。
群集特斯拉对 Maxwell 的收买，我们也对特斯拉的电化学技术手段行程图充溢好奇。在答复赏析师发问时，Elon 表现 Maxwell 与特斯拉电池武艺的会萃是一些超等秘密的信息。
在本年年末或来岁早些时候，特斯拉会举办电化学技能投资者日，以回忆电芯与电池组妙技并宣布将来战略，特斯拉将会释放尤其多的新闻。
正如我们开首提到的那样，你很难用简单的“好”或“差”来总结特斯拉的 Q1。
相对一年前，特斯拉的结构经营违拗也曾极大改善，Giga 3 的单位资本领取将降至 Giga 1 的50%，这能否意味着 Giga 1 的建设与特斯拉一年前的经营在人力、财政、资源方面的弘远浪费？在中国新造车公司一场发布会筹办一个月的时分，Elon 以均匀 10 天一次的速度延续宣布重大业务斡旋或搁浅；在 Model 3 连气儿 3 个季度在美国豪华品牌榜单霸榜时，特斯拉以独有的唱功与品控搬弄用户的极限。
特斯拉随处受阻、磕磕绊绊，但有一点不容忽视：特斯拉的体量在不息变大，逐步参与到世界汽车舞台的竞争中。特斯拉面对着一些真正的应战，但也在继续地快速纠错。Q1 已成过往，咱们 Q2 再见。
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