建材行业周报：旺季量价齐升 逆周期调控逐步显现

本报告导读：

    我们认为逆周期调控大幕开启，后续专项债发行及降息有望加快，利好早周期建材。

    摘要：

    水泥：国庆节过后，全国水泥市场价格继续攀升，以P.O42.5 散装为例（因PC32.5R 取消，暂不更新低等级水泥价格），平均成交价为442 元/吨，环比节前上涨0.6%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，幅度20-30 元/吨；价格回落地区主要是河南和贵州，幅度20-30 元/吨。

    临近10 月中旬，国内水泥市场需求相对稳定，水泥价格延续惯性上涨，也有个别地区如贵州因供需关系偏弱，价格出现回落现象，但全国整体价格上行趋势不变，预计可维持至11 月中旬。

    玻璃：本周末全国白玻均价1641 元/吨，环比上周上涨5 元，同比去年下降12 元。假期以来玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库环比有所增加，市场价格稳中有升。受到华北地区部分生产线停产预期等因素的影响，市场信心增加幅度比较快。

    玻纤：无碱池窑粗纱市场价格短期调整不大，近期市场整体走货变动不大，库存仍延续小幅增加趋势。

    主要原材料价格：本周IPE 布伦特原油期货价格环比下降2.38 元/桶，59.53 美元/桶。重质纯碱价格环比不变，主流送到终端价在1850 元/吨。

    秦皇岛港动力煤平仓价格575 元/吨，环比不变。

    建材行业策略：

    第一，我们观察到逆周期调节力度效率远比市场预期的要强，中观水泥、钢铁、工程机械挖掘机等数据可以交叉验证。水泥进入旺季后，华东龙头企业量价齐升已经三周，而近期东北华东限制超载有望进一步加剧华东区域供不应求的态势，四季度价格有望继续超预期。而近期国常会李克强总理强调了“六稳”工作，要求加大逆周期调节力度，其中确定加快及加大专项债的发力，带动有效投资支持补短板扩内需；央行进行再次降准，逆周期调控的力度及速度超过市场预期。我们认为看未来几个季度，地产及基建需求端依然是国民经济中需求最为确定的一环，并且随着政策持续落地有望带动市场上调对于未来经济预期，早周期板块继续受益，我们推荐龙头海螺水泥、华新水泥；“三北地区”弹性主要集中在京津冀，首推冀东水泥，H 股推荐华润水泥、中国建材；

    第二，推荐东方雨虹，基建弹性标的，我们认为雨虹市占率快速提升的步伐远远未结束；继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃；

    第三，竣工消费端品种，接下来重点关注是否真正量价齐升，我们判断一季度或成为全年增速的底，下半年可能看到竣工端建材实际需求改善，推荐北新建材、信义玻璃、旗滨集团、伟星新材等。

    风险提示

    国内货币、房地产宏观政策风险。国内货币政策的收紧将严重影响各个重大基建项目的开工进程；房地产的宏观调控将关系到土地开发、房地产的投资，作为水泥主要的下游需求，两者政策的变动都将直接影响到水泥的价格。

    原材料成本风险。煤炭是水泥的主要原材料成本之一，短期内我们预判煤炭价格上行空间不会很大，但一旦上涨，短期内影响水泥企业的盈利能力。