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报告摘要2019Q1华北大放异彩，华东3月触底反弹。数字水泥公布2019Q1水泥分省产量数据，其中基建复苏下华北地区产量同比增加48.1%，而华东地区前期被雨水压制的需求也于3月释放，2019Q1产量增速强劲反弹至12.4%，其余地区中湖北、河南受益于强劲的基建投资规划，水泥需求增长强劲，西南多数省份受益于精准扶贫需求保持稳定增长，而西北地区水泥需求也因为重点工程恢复重回上升通道。 2019Q1水泥需求下降的主要地区为两广、湖南和贵州，其中两广需求下降主要因为雨水，而湖南和贵州需求下降主要由于基建工程的减少及地产增速的放缓；货币政策至少上半年不会转向，板块上攻仍可持续。尽管Q1经济数据超预期，但我们认为2019年货币政策至少上半年不会出现转向：1）制造业投资增速环比回落1.3个百分点，2）消费数据仍然较弱，因此我们认为周期板块的上攻仍可持续。但考虑到目前地产回暖主要依赖一二线城市，而三四线城市房地产市场仍然疲软，我们认为地产新开工的压力或将在2019H2逐渐显现，因此我们认为有重点工程支撑的地区供需格局改善的确定性最强，而华北地区是我们最为看好的地区；水泥：需求表现良好，华东西南价格上涨。上周市场处于小旺季，全国总体需求保持良好，库存维持中低位，辽宁、华东、四川、新疆等地价格上涨10-30元/吨，但珠三角地区则因持续降雨价格暗降10-20元/吨。短期而言，市场将已经处于小旺季，随着需求继续恢复，我们认为涨价势头仍将持续至5月上旬，而展望2019年，低线城市的地产开工销售与基建的融资将决定水泥需求的边际变化及价格走势；玻璃：降价刺激下出货有所好转。上周全国白玻均价环比下滑10元/吨，加工企业订单没有明显增加，库存压力仍在，企业持续降价下出货有所好转。我们认为短期内虽然需求将有所恢复，但产线复产带来的有效供给增加，价格仍有下滑压力；判断2019年行业仍将呈现供需双弱的局面；玻纤：粗纱价格弱势稳定，电子纱价格低位维稳。上周玻纤价格总体稳定，订单出货情况有所回暖，库存略微消化。我们认为由于宏观经济逐渐企稳，贸易战有缓和迹象且新增产能逐渐消化，玻纤行业将在19Q1见底，拐点正逐渐来临，而差异化产品占比高的头部企业复苏力度将大于行业平均。另外，我们认为下游风电叶片在经历了2017和2018H1的调整后，受益于相关政策有望于2019年迎来抢装机量的小爆发。 投资建议。推荐京津冀基建加速核心受益标的冀东水泥(000401)，长江经济带核心标的华新水泥(600801)以及拐点即将来临的东方雨虹(002271)、中国巨石(600176)。 |
