建材行业：5月水泥需求超预期

　　摘要：

    　　水泥：本周全国水泥市场价格震荡调整，环比微幅上涨0.04%。价格上涨区域主要是新疆和云南，幅度30-90 元/吨；价格回落区域仍集中在华东和中南地区，幅度10-30 元/吨。6 月中旬，随着雨水天气阶段性减少，国内市场需求略有回升，部分地区企业发货量环比提升10%-20%，缓解库存大幅上升压力。价格方面，受淡季因素以及外来低价水泥进入影响，华东、中南部分地区企业为维护市场份额稳定，价格继续策略性小幅下行。新疆、云南两价格淡季上调一方面下游需求向好，另一方面是企业通过行业自律恢复性上调为主。

    　　玻璃：本周末全国建筑用白玻平均价格9169 元，环比上周上涨22 元，同比去年上涨-17 元。本周玻璃现货市场总体走势符合预期，生产企业出库情况环比略有小幅的减弱，市场情绪平平。

    　　玻纤：本周各池窑企业无碱粗纱价格主流暂稳，近期下游市场需求表现较平稳，企业产销情况尚可，部分厂销略大于产。多数厂实际成交一单一谈为主，成交价格偏灵活。

    　　主要原材料价格：本周IPE 布伦特原油期货价格环比上升4.8 美元/桶，26.6 美元/桶。重质纯碱价格环比下降10 元/吨，主流送到终端价在1450元/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格535 吨，环比不变。

    　　建材行业策略：

    　　第一，5 月随着全国复工复产的继续，水泥需求快速回暖，2020 年1-5 月，全国累计水泥产量7.69 亿吨，同比下降8.2%，降幅较1-4 月收窄6.2 个百分点，去年同期为增长7.1%；5 月份，全国单月水泥产量2.49 亿吨，同比增长8.6%，环比增长11.29%，创历史单月最高值。我们认为目前市场分歧在于不追求GDP 增速前提下，基建产业链需求能持续，从我们跟踪的水泥龙头企业及混凝土企业等在手订单看，结合工程机械5 月挖机起重机等继续大幅增长，今年夏季淡季可能仍将淡季不淡。我们认为目前依然是老项目赶工带动，新项目有望三四季度逐步落地，有望带动水泥复制2019 年淡季不淡，旺季更旺的情形，证伪市场判断。我们推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团；“三北地区”弹性主要集中在京津冀，首推冀东水泥，推荐西北宁夏建材、祁连山、天山股份，H 股推荐华润水泥、中国建材；

    　　第二，我们认为精装房渗透率增加及下游地产商集中度加强双重杠杆带动下，B 端建材增长确定性较强。在这个逻辑下东方雨虹最优，；继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃、信义光能；