建材行业周报：需求恢复节奏在加快

　　报告要点

    　　需求恢复节奏在加快

    　　本周因海外疫情影响，市场出现调整，上证综指下跌4.9%，申万建材下调6.0%，其中水泥下跌6.4%。和海外市场的大幅度下跌相比，国内表现相对较强，尤其是我们重点推荐的防水板块，超额收益明显，其中凯伦股份上涨8.9%、科顺股份上涨3.0%。一方面国内疫情已经得到控制，下游复工已经开始；另一方面稳增长的预期也在强化。从建材本周表现看，下游复工的节奏也在明显加快：

    　　水泥：需求恢复节奏在加快。本周各区域企业出货量恢复至3-6 成不等。从出货率指标看，全国平均39.3%，环升11.1 个pct。分区域看，华东（不含鲁）环升11.8 个pct 至46.5%、华南环比提升11.3 个pct 至50.6%。西南地区也已恢复至58.5%的水平。从粉磨开工率数据看，环比改善同样明显。本周粉磨开工率环比提升12.3 个pct 至26.5%，其中华东、西南改善明显，分别提升20.7、21.0 个pct 至37%、46%。北方地区复工刚刚开始，表现相对较弱。价格方面，因企业库存依然偏高以及需求仍在恢复之中，为刺激下游提货，华东中南等地价格有所下调。随着后期工人到岗率提高，预计未来两周下游需求将有明显上升。尤其是需求基础较好的东南地区，或将出现集中赶工，带动需求集中释放。

    　　玻璃：累库速度放缓，部分地区开始去库。本周玻璃库存继续累积至6972 万重箱，但增幅放缓至4.7%，部分地区如广东库存则有所下降。从各地产销情况看，河北沙河在近期价格下调后，出货有所好转；华东下游加工厂开工负荷小幅提升，产销率整体在60%左右；华南市场出货进一步恢复，广东区域多数厂家产销达平衡或以上。预计未来几周需求将继续好转，企业库存拐点或将出现。但考虑到当前的玻璃库存处于历史高位，预计价格端仍将保持相对弱势。

    　　行业观点

    　　1）防水龙头兼具β 与α。一方面行业受益基建需求释放，另一方面疫情或加速行业集中。继续重点推荐凯伦股份、科顺股份、东方雨虹；2）关注新材料板块景气拐点。电子、汽车等领域需求有望改善，新材料行业景气或迎来拐点，2019Q4 机构筹码已有调整，相关行业或迎配置机会，推荐坤彩科技、中材科技、再升科技、中国巨石；3）看好水泥行业高盈利持续。地产韧性及基建改善将保证需求韧性持续，估值中枢有望提升，推荐海螺水泥、福建水泥、冀东水泥、塔牌集团等，北方水泥基本面受疫情影响有限；4）竣工端家装龙头继续推荐。后端建材具有结构性β，竣工交付周期改善需求，推荐优质龙头北新建材、坚朗五金、三棵树、兔宝宝、帝欧家居、伟星新材等。

    　　风险提示： 1. 地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。