钢铁行业跟踪报告：从建材成交反推复工进度

　　建材累计成交同比下降87%。2 月25 日，全国237 家贸易商和需求方建筑钢材成交量5.76 万吨。春节后总共有12 个交易日（1 月25 日至2 月25 日期间），累计成交26.68 万吨，按照农历日期，同样日期内累计成交同比下降87%（春节至农历二月三）。短期看成交不等于施工消耗，因下游有库存可用，但时间拉长就等于施工消耗，因此我们可近似理解为春节到现在累计建筑施工活动比2019 年减少了87%。从单日看，24 日和25 日两日成交量大概相当于过去三年同期平均的35%。

    相同累计成交量的日期滞后18 天。237 家贸易商和需求方建材成交量截止2 月25 日累计成交26.68 万吨。2016-2019 年累计同样成交量所需时间（春节为第一天）平均14 天多。但2020 年春节后用了32 天才累计到同样的成交量。比过去四年平均晚了将近18 天。

    完全复工需要更长时间。假设3 天后疫情立即结束，此后客流立即达到春节前10 个最大客流日的平均客流，也需要到春节后的第65 天才能将弥补此间客流缺口，比此次春运结束日期晚了40 天。

    钢材库存额外增量将更大。假设建筑与制造延后20 天、钢产量减产10%，将推迟钢材消费4650 万吨。前面我们从建筑钢材的成交估算了建筑活动的复工情况。从客流量与成交曲线看，建筑活动延迟时间有可能大于我们原来预期的20天，这意味着额外增加的钢材库存可能达到5000 万吨。我们每天消耗建筑钢材164 万吨，多延迟两天就是328 万吨。

    风险提示：疫情影响生产复工情况，行业波动性仍存，对外贸易不确定性风险。