建材行业事件点评：看好基建回暖带来的水泥涨价逻辑

　　1 ，从 水泥价格看，水泥价格与去年同期比仍在上涨，并且价差有扩大趋势。据 wind ， 2020 年1 1 月 17 日全国P.O42.5 水泥平均价格为 498 元，同比去年上涨 33 元，而年初与去年价差 14 元，价差有扩大趋势。过去5 5 年我国的水泥价格主要受到错峰限产（供给）和地产增速扩张（需求）两个方面的影响，水泥价格的上涨，水泥行业利润明显增厚 。

    　　2 ，从 下游需求看：

    　　地产：同比增速韧性强。 2019 年2 2- - 12 月房地产开发投资累计同比增速平均值为 10.4% （房屋新开工同比增速9.6% ）处于 2015 年以来的最高水平。从月度数据来看， 2019 年下半年地产累计同比增速持续回落，从6 6 月份的11% 下滑到 12 月份的 9.1% ，增速放缓但下滑幅度不大。

    　　基建：同比增速持续回暖。 2019 年2 2- - 12 月基建增速累计同比增速平均值为 3.1% ，处于 2015 年以来较低水平（峰值 20%+ ） 15 年、 16 年和 17 年全年基建增速保持在 15% 以上，而 18 年前三季度基建增速不断下跌，在 Q3 之后触底反弹。 19 年年初基建增速延续低位反弹趋势，并且下半年增速（ 3.3% ）高于上半年（ 2.8% ）。我们判断在房住不 炒的 大背景下，基建增速有望持续回暖 。

    　　3 ，重点标的：建议 关注华新水泥，塔牌集团等。

    风险提示：下游基建房地产投资增速下滑