建材行业周报：延迟复工对建材板块的影响

延迟复工对建材板块的影响

    受疫情影响，假期港股建材表现一般。受疫情发展影响，1 月24 日至1 月31 日，恒生指数累计跌幅5.9%，港股建材（中信）指数跌幅8.5%，其中中国建材跌幅12.1%、海螺水泥跌幅8.5%、华润水泥跌幅9.6%。

    如何看待疫情对建材板块基本面的影响？整体看，主要是下游复工延后，会导致短期需求受到抑制，但后续复工开始后需求或有回补。因此仅从量的角度看，影响有限，但或会影响部分品种的价格节奏：

    水泥：正常年份在正月十五之后，下游需求会陆续启动，今年或将有所延后，短期会对企业销量产生影响。但水泥良好竞争格局，使得库存累积之后市场秩序仍能保持，价格体系相对稳定；且在复工之后，若需求集中释放，水泥无库存属性也使得价格具备弹性。我们判断若2 月底之前复工，上半年水泥企业业绩受影响有限；且从全年维度看，后续价格弹性或对全年业绩有正向贡献。

    玻璃：玻璃与水泥的不同在于生产的连续性，因此若下游复工延迟，则玻璃生产企业库存累积时间延长，进而影响后续的价格表现。中期考虑到今年竣工交付周期到来，玻璃需求有望继续增长，若2 月底复工，后续玻璃库存有望逐步回落到价格强势范围；? 玻纤：与玻璃类似，下游停工也会导致库存累积。但玻纤下游需求广泛，需求受影响相对较小。下游工地的延迟开工可能会使得涨价时点推后，但考虑到今年供给端几乎没有增加以及下游需求拐点的到来，在后续库存下降后，价格仍有望迎来拐点。

    家装建材：返工延迟等因素对需求产生短期影响，但短期因素并不会影响家装建材行业的竞争格局和龙头企业的长期核心竞争力。若因短期因素影响有所调整，相关标的或迎来配置机会。

    本周观点

    1）竣工端家装龙头继续推荐。后端建材具有结构性β，竣工交付周期改善需求，推荐优质龙头北新建材、坚朗五金、三棵树、兔宝宝、帝欧家居、伟星新材等；2）关注新材料板块景气拐点。电子、汽车等领域需求有望改善，新材料行业景气或迎来拐点，2019Q4 机构筹码已有调整，相关行业或迎配置机会，推荐中国巨石、中材科技、再升科技、坤彩科技； 3）看好水泥行业高盈利持续。地产韧性及基建改善将保证需求韧性持续，龙头估值中枢有望提升，推荐海螺水泥等龙头。

    风险提示： 1. 地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。