建筑材料行业研究周报：竣工持续回暖 继续关注建材低估值龙头

本周统计局公布相关行业数据，1-11 月全国水泥累计产量21.3 亿吨，同比增长6.1%；其中，11 月单月产量2.2 亿吨，同比增加8.3%，环比增长2.9%（18 年11 月环比减少6.9%）。从累计数据看，以水泥产量代表的水泥需求延续较高景气，单月同比增速大幅提升，我们判断原因包括：1）国庆长假及部分事件性停工影响10 月产量，部分需求11 月回补；2）房地产投资拉动；3）基建投资拉动。结合明年专项债部分新增额度的提前下达以及加大逆周期调节力度的政策指引，我们看好明年水泥需求，短期看，虽然从时间上看水泥逐渐进入传统淡季，但是今年春节早，12月赶工密集，需求不弱，截至12 月20 日，全国高标号水泥价格471 元每吨（含税），同比增长7.5 元每吨，呈现明显的淡季不淡，当前水泥板块估值低，建议关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥；北方弹性大推荐关注天山股份、冀东水泥、祁连山；南方需求恢复，推荐华润水泥、塔牌集团。

    玻纤方面，继续推荐中国巨石、中材科技，当前历史看估值依旧处于低位；经济企稳，需求有望逐步消化前两年的供给增加；通过销量增长、成本降低对冲价格下降，今年业绩预期保持平稳，明年有望明显改善。

    竣工同比增速已连续6 个月改善，住宅竣工改善相对更名明显，竣工端数据的改善确定性较强，好转带动需求回升，建议关注旗滨集团。需求恢复带动价格走高，业绩持续改善；受益于纯碱价格下降，公司利润空间放大；同时，公司中长期规划确保长期发展，股权激励激发企业动能，公司在生产成本、产品结构、管理效率方面均具备明显优势。近期发布公告计划投资中性硼硅药用玻璃项目，有望打开新的利润空间。

    消费建材建议关注细分子行业龙头，竣工端回暖，龙头最为受益，另一方面B 端下游地产商、装饰公司、经销商、材料生产企业全产业链集中度提升。分开看，首先龙头企业市占率有望加速提升，主要受益行业景气底部内生整合；其次地产精装与家装公司集采扩大趋势下，B 端增速确定性更强；中央经济工作会议指出加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，旧改需求有望释放，优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括，石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，板材龙头兔宝宝，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹，管材龙头伟星新材，五金龙头坚朗五金等。

    一周市场表现：本周申万建材指数上涨1.51%，各子行业中，玻纤（+2.42%），玻璃制造（ +4.53% ） ， 水泥制造（ +0.93% ） ， 耐火材料（ +3.11% ） ， 管材（+4.81%），同期上证综指（+1.26%）。

    建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格震荡调整，市场平均成交价为470 元/吨。价格上涨地区有浙江和福建，幅度20-30 元/吨；价格回落地区主要是河北石家庄，报价较前期回落30-40 元/吨。12 月中下旬，国内水泥市场需求环比略有减弱，不同区域企业出货量较前期下滑5%-10%，得益于整体库位较低，水泥价格继续在高位保持稳定。玻璃及玻纤：本周末全国建筑用白玻平均价格1669 元，环比上周上涨-3 元，同比去年上涨72 元。周末玻璃产能利用率为69.57%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨-0.47%；周末行业库存3832 万重箱，环比上周增加-51 万重箱，同比去年增加709 万重箱。周末库存天数14.94 天，环比上周增加-0.20天，同比增加2.66 天。能源和原材料：截止12 月18 日（本周三）环渤海动力煤(Q5500K)550 元/吨，环比上周下降0 元，同比去年下降20 元/吨。

    风险提示：基建项目建设进度不及预期；行业库存压力增加。