建筑建材行业2020年度策略报告：供需格局持续改善 建材迎来新发展

主要观点：

    2019 年，地产、基建投资整体表现并不差。一方面，地产受到了“房住不抄”调控压力的影响，但地产投资表现出了较好的韧性，特别是开工及竣工数据表现抢眼；另一方面，基建板块承但着托底经济增长的任务，国家政策支持明显，包括一定程度放开了专项债，并提前发债加快建设等，基建投资增速上行。虽然传统的“地产+基建”带动经济增长的模式难以为继，但目前新的支柱性产业暂未形成，我国经济仍有下行压力，国家逆周期调控逐步加强。未来，基建“稳增长”目标仍较为明确；地产政策进一步收紧的可能性不大，在“稳房价”的前提下，甚至可能会适当放松。明年建材板块将存在受益于逆周期操作的机会；特别是地产竣工等数据走高，地产后周期机会更加凸显。

    玻璃：冷修高峰将至，竣工回暖带来投资机会

    供给端收缩预期强，供需格局持续改善。供给端：2016 年以后玻璃产能波动不大，叠加严控新增产能及环保趋严，新产能投放十分有限。从历史点火情况来看，目前较多产线处于超龄服役状态，我们认为2020-2022 年仍将是玻璃产线冷修高峰期。需求端：从上半年房地产投资额以及新开工均维持高位来看，房屋“开工-竣工”剪刀差有修复预期，我们认为竣回暖才刚刚开始，从新开工到竣工传导期限一年来看，2020 年竣工数据不会差。建议关注玻璃龙头旗滨集团。

    水泥：环保限产压缩供给端，行业集中度提升利好龙头近年水泥行业供给侧改革已经初见成效，叠加环保限产和严格的错峰生产，水泥供给端持续收缩。在需求端，专项债的提前以及央行定向降准释放9000 亿流动资金，也使得基建开始逐步发力，托底经济。因此我们认为，后续我国水泥需求总体仍以稳为主，但受累于宏观经济下行，需求端仍面临一定下行压力。水泥需求依托成本控制的技术革新、行业并购和主动去产能进程加快，水泥龙头已经开始对骨料、混凝土等全产业链布局，水泥行业寡头垄断已经是趋势。建议关注水泥龙头冀东水泥。

    钢结构：政策频吹暖风，装配式建筑快速发展带动钢结构受益《“十三五”装配式建筑行动方案》规划，到 2020 年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到 15%以上，到 2025 年装配式建筑占新建建筑的比例要达到30%。同时2019 年3 月住建部首次提出“钢结构+住宅”概念，要求开展钢结构装配式住宅建设试点，随着后续各地配套政策的跟进，我们认为将明确“钢结构+装配式+住宅”三元体系的建立，打开钢结构行业向装配式住宅领域的推进之门。建议关注鸿路钢构。