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“丰田的氢燃料电池产品进入国内会很快占领一部分市场，但国内会有一两个企业在五年之内成为宁德时代那样的企业。”上述氢能企业高层向经济观察报记者表示。目前，氢能产业链的上游包括制氢、储氢、加氢环节；中游包括燃料电池以及辅助系统；下游则是整车的应用。来自另一家氢能企业的工程师告诉本报记者，目前，国内氢能产业面临最大的问题，是燃料电池系统的成本、寿命以及基础建设。他认为，国内企业仅在下游有明显优势，而上游作为决定成本的核心因素，掌控在国外企业手中。 “氢能产业谁布局完整谁占领未来市场，而不是简单的技术领先。”国内某氢能企业的高层向经济观察报记者表示。华泰证券指出，氢燃料电池要大规模商业化，一方面电池性能要不断提升，另一方面成本要持续下降，核心技术的国产化成为降本关键。其指出，目前国内电堆产业发展较好，但辅助系统关键零部件产业发展落后；系统及整体产业发展较好，但大多采取国外进口零部件，对外依存度高。“关键材料和核心技术尚未自主；基础设施建设不足；商业化推广模式尚未建立；转向规划和政策体系尚未形成。”华泰证券就投资风险提示称。 氢能产业技术现状与资本爆发之间的对比，也引发了业界的争议。此前，有券商研究人士在接受媒体采访时表示，从基本面角度，目前氢能概念并没有太多明确的投资逻辑，只有炒作逻辑——谁布局多，谁用力猛，谁获得资金支持的可能性就更大。一位新能源汽车产业资深人士向经济观察报记者表示，在纯电动车并没有做好、品质和性价比都没有做到极致的情况下，大规模投资氢燃料电池将导致资源投放不集中，并不是明智的举措。 事实上，一些企业由于投资所涉金额过高已经引起了监管部门的关注。在今年上半年的70个氢能投资项目中，其中的三个百亿级投资项目有两个由美锦能源牵头。启信宝数据显示，山西美锦能源股份有限公司成立于1997年，是一家专注煤矿能源开发、投资、销售等业务的A股上市公司。2019年3月23日，美锦能源发布公告称将在将在嘉兴市投资建设美锦氢能汽车产业园，总体规划用地2000亩，预计总投资100亿元；2019年6月28日，美锦再次发布公告称，拟投资100亿元在青岛市西海岸新区建设青岛美锦氢能小镇。此前，其还收购了佛山市飞驰汽车制造有限公司15%的股权。 但美锦能源的盈利情况看起来似乎不太能支撑如此高额的投资，其2018年净利润为20.69亿元。正因如此，今年7月1日，美锦能源收到了来自深圳证券交易所的关注函，被要求说明在氢能领域所投资金的来源以及项目的进展情况，而其答复公告也被东方财富网的网友评论称“漏洞百出”。 “哪来的钱投资，都是圈（钱）而已。”一位氢能企业的高层向经济观察报记者表示，对于上市公司而言，借助氢能的风口可以让它们的市值翻几倍。经济观察报记者随机抽取了氢能源和燃料电池板块40家上市公司的上半年业绩预告，利润超过亿元的仅有12家。而氢能产业需要高额的、持续的资本投入，且短期内难以正向盈利。“三年以后吧。”谈及盈利时间预期，上述国内氢能企业高层向本报记者表示。 不过，全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤向经济观察报记者表示，一个产业的发展势必需要经历资本的大规模投入和产能过剩的过程，这是一种自然的市场现象。当前，氢燃料电池汽车在一级市场已经形成投资潮，曹鹤预测，二级市场的资本有可能从明年下半年开始进入，并且明年下半年将出现一家氢燃料电池板块的科创板上市企业。“三年后到五年期间会形成洗牌效应。”一位氢能业内人士向经济观察报记者表示。“最后80%的企业都会被淘汰，只有20%的企业能胜出。”曹鹤分析称。
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