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LPR降了，“降息”还是来了！ 9月20日，新一期贷款市场报价利率公布。1年期LPR为4.2%，5年期以上LPR为4.85%。相比前值，1年期LPR下降5基点，连续第二次下降；5年期以上LPR没有变化。 此前，央行要求，自8月16日起，各银行应在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。这相当于确定了LPR作为信贷市场新定价参考指标的地位。 业内认为，至少从贷款市场来看，LPR走高或走低，将产生加息或降息的效果。 20日早间，A股小幅高开，期债高开后小幅回落，离岸人民币汇率快速上涨。 分析指出，房贷方面，由于5年期以上LPR没变，换锚后（部分地区）的房贷利率反倒可能比当下水平有所上涨。 LPR下行利好股市，特别是高资产负债率行业。中报数据显示，建筑装饰、综合、公用事业、家用电器、汽车、钢铁、有色金属行业资产负债率较高。 为什么说LPR下降是“降息”？ LPR，即贷款市场报价利率（曾用名：贷款基础利率），于2013年10月起正式发布。 央行推出LPR是为了逐步替代贷款基准利率。 不过，在较长一段时间里，银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，甚至报价行给的LPR大多都参考贷款基准利率进行报价。 今年8月是一个转折点。 8月16日，央行宣布改革LPR。不光给LPR改了名，还做出多项调整： 1、报价方式改为按公开市场操作利率（主要是MLF利率）加点形成； 2、在原有1年期品种基础上，增加5年期以上的期限品种； 3、报价行由原来的10家扩大到18家； 4、原来每日报价改为每月报价一次，每月20日（遇节假日顺延）9时30分公布。 这当中最重要的变化是报价方式变化。 LPR改革前：贷款基准利率充当贷款定价基准，LPR大多参考贷款基准利率进行报价。 LPR改革后：LPR取代贷款基准利率，LPR=MLF利率+加点。 8月20日，改革后的新一期LPR发布，1年期LPR为4.25%，比原来的贷款基准利率（4.35%）低10个基点，比之前的LPR降了6个基点，5年期以上LPR为4.85%。 当时，不少市场人士认为，央行“降息”了。 为什么要“降息”？ 降息意在促进降低实际贷款利率，支持实体经济发展。在这点上，不管是之前下调基准利率，还是如今降低LPR，都是一样的。 一方面，内外因素作用下，我国经济下行压力再度加大，需加大宏观逆周期调节力度，保持经济运行在合理区间。 另一方面，贷款实际利率还没有明显下降，企业融资难融资贵的现象仍比较突出。 今年政府工作报告提出降低实际利率水平。这里的实际利率，主要是指企业从银行获得贷款的实际利率。 2018年以来，债券等市场化融资利率出现了较明显下行，但贷款利率下行不明显。数据显示，2018年以来，市场上AAA级企业发行的一年期债券利率下行了超过210个基点。央行公布的金融机构人民币贷款平均利率只下行了5个基点（从5.71%降至5.66%）。 症结在于市场利率向贷款利率的传导不畅。 今年8月16日召开的国务院常务会议，部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题。 什么是市场化改革办法？改革完善LPR就是。 完善LPR就像“修水渠”，目的是让水流更加畅通，让市场利率更明显地带动贷款利率下行。 8月20日，新的1年期LPR有所下行，但下行不够明显。不少市场参与者认为，LPR具有压降潜力。 9月4日的国务院常务会议也提出，要加快落实降低实际利率水平的措施。 这次LPR是如何下降的？ LPR=MLF利率+加点。MLF利率或加点变化，都可能引起LPR变化。 9月17日，央行开展新一次1年期MLF操作，利率3.3%，没有变化。因此，这一次LPR下降通过压缩加点的方式实现。 之前，1年期LPR是4.25%，同期MLF利率为3.3%，加点幅度为95个基点；如今，1年期LPR是4.20%，MLF利率仍为3.3%，加点幅度变成了90个基点。换句话说，是银行通过“让利”实现的。 但央行早有安排。 9月6日，央行宣布降准，且采取全面+定向的降准方式。 央行方面指出，此次降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。 既然央行提前给银行“减负”，那么，银行给实体“让利”也就合情合理。 LPR降息如何影响市场？ LPR下降利好股市，对人民币汇率利大于弊，利空债市。 利好股市 一方面，从历史经验来看，国信证券研究发现，A股市场在央行启动降息后的1个月、3个月内涨跌概率参半，而在首次降息后的6个月内上涨概率较大。行业方面，在央行首次降低贷款基准利率后的半年内，房地产和医药行业表现相对较好，而钢铁和银行行业表现相对靠后。 另一方面，从逻辑分析的角度，LPR降息从三个角度利好股市：一是缓解企业财务负担；二是有助于刺激需求，提振经济增长，改善企业盈利增长预期；三是提振风险偏好。 降息利好高负债行业，这是最明显的，另外，股市交易活跃也将惠及券商板块。 哪些行业资产负债率高？ 不妨看看下图，非金融企业中，房地产、建筑装饰、综合、公用事业、家用电器、汽车、钢铁、有色金属行业资产负债率都比较高。 资料来源：Wind 20日早间，A股主要股指全线小幅高开，上证指数开盘涨0.18%。板块方面，计算机、建筑装饰、建筑材料、汽车等行业涨幅居前。 |
