《一周金融动态》第239期

内容提要

    1、原创天地：《棚改化货币安置的“潮起潮落”》

    棚改货币化安置显著拉动了商品房销售和固定资产投资，并极大程度的带动了商品房去库存。2015 年之后，货币化安置比例快速提升，由2014 年的9%升至2017 年的60%，2018 年棚改货币化安置力度略有下滑，货币化比例约50%，对住宅销售面积的贡献率降至18%。总体来说，棚改货币化安置很大程度的带动了商品房销售额的增长和房地产企业的投资热情。随着棚改货币化安置的持续推进，住宅库存去化的效果愈发显著，截至2018 年底，商品房住宅待售面积为2.5 亿平方米，较2016 年初的高点4.66 平方米下降了46%。同时，也推动了房价进一步上涨，随着“房住不炒”政策的推行，2019 年棚改规模大幅度下降，近乎腰斩。

    为了应对因棚改消减造成的房地产投资下降，新的基建领域“旧改”被提上日程。

    棚改和旧改是政府在特定背景推出改善居民住房条件，促进房地产业发展的举措。

    对于金融机构来说，随着棚改的退潮，要谨防商品房销售下滑风险，房价下跌的风险和地方政府土地出让不畅造成的财政压力。旧改的兴起会引起一波地方平台融资潮，但旧改项目现金流差，最终可能以财政托底为主，要谨防地方政府财政压力风险。

    2、精彩推荐：《姚洋：反思去杠杆》

    文章的基本观点是：过去两年经济增长减速不是中国经济本该有的过程，可能与去杠杆太快、太猛有关。中国经济的增长率并没有达到潜在增长率，恢复增长率的措施是对资管新政进行回调，修复货币和财政政策的传导机制。从文章列举的一些事件确实能够看出部分事实，如去杠杆的结果是国有企业利润增加，民营企业纷纷破产。但也不全是去杠杆造成的。回顾2017 年以前的政策，为了防止经济骤然失速，政府层面主要的措施包括：积极的财政政策、宽松的货币政策、相对较松的金融监管、松的购房政策。这些政策的结果是全国房价高速上涨，三四线城市房屋库存增多，落后产能过剩，诸如P2P 网络借贷等乱象丛生，使得金融系统风险加剧。在此背景下，中央才做出“去杆杠、调结构、去产能”的决定，其目的就是防控系统性金融风险。当然收紧的政策必然会有阵痛期，但为了长久发展，这些痛苦必须忍受。

    3、云数据提示

    上周，电解铜价格每吨上涨1500 元至64000 元/吨。因中美贸易协议达成实质性进展，大幅提振投资者信心，部分企业订单增加，致使铜价有所提升。

    上周，中美贸易缓和单边刺激人民币对美元升值，美元兑人民币汇率走弱，截至周五报价7.0156，周降227 个基点。

    11 月，CPI 同比上涨4.5%，涨幅比上月扩大0.7 个百分点。其中，食品价格上涨19.1%，影响CPI 上涨约3.72 个百分点；非食品价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.77 个百分点。食品中，鲜果价格继续下降6.8%，降幅比上月扩大6.5个百分点；水产品价格上涨2.4%，涨幅比上月回落0.3 个百分点；鲜菜价格由上月下降转为上涨3.9%；猪肉价格上涨110.2%，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在11.8%—25.7%之间。非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、衣着价格分别上涨2.0%、1.7%和1.1%。交通和通信价格下降2.8%；其中，汽油和柴油价格分别下降10.8%和11.3%。据测算，在11 月份4.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为4.5 个百分点。

    11 月，PPI 同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.2 个百分点。其中，生产资料价格下降2.5%，降幅收窄0.1 个百分点；生活资料价格上涨1.6%，涨幅扩大0.2个百分点。主要行业中，涨幅扩大的有农副食品加工业，上涨7.5%，比上月扩大1.6 个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨0.5%，扩大0.3 个百分点。降幅收窄的有化学纤维制造业，下降12.6%，收窄1.0 个百分点；石油和天然气开采业，下降11.2%，收窄6.7 个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，下降9.9%，收窄2.1 个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，下降5.3%，收窄0.8 个百分点。降幅扩大的有化学原料和化学制品制造业，下降6.4%，扩大0.2 个百分点；煤炭开采和洗选业，下降2.8%，扩大1.8 个百分点。据测算，在11 月份1.4%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.9 个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。