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2020年，当百年不遇的大变局中突发百年不遇的疫情，全球经济陷入1929年大萧条时期之后最严重的衰退。金融市场动荡局面不言而喻，美股连续熔断、流动性危机下大类资产无差别暴跌、VIX恐慌指数突破历史新高、负油价等等“活久见”行情接踵而来。然而随着全球主要经济体货币宽松和财政刺激的快速推出，后疫情时期的反弹同样气势如虹。 从铝市场来看，铝价从14000元下跌至11000元再反弹至15000元，巨大的V型反转超出预期。全球经济数据的大幅改善，宏观情绪高涨，风险偏好修复，流动性从紧张转向充裕，资金配置需求和资本做市力量开始主导市场走向。叠加铝产业基本面自身快速修复，供应增速放缓，内销火热带动强力去库，现货紧张挤仓行情回归，宏观与产业共振之下，铝市场完成大逆转，和金融属性更强的铜一起成为上半年表现最强的有色金属品种。 下半年供应增长确定性强 1.上半年疫情抑制产能增量 上半年，我国电解铝产量约1800万吨，同比增长约2.3%。由于疫情的发生，新增及复产产能投放普遍推迟，上半年新投产产能仅76万吨左右。同时近80万吨产能由于亏损或检修需求而关停，产能快速投放预期受到了抑制，3月份国内电解铝运行产能从春节前3650万吨下降至3590万吨。二季度随着经济的恢复，产能开始恢复，截止6月底，运行产能回升至3680万吨附近。 2.下半年新增产能投放加速 随着铝价大涨，铝厂利润大幅修复，吨铝平均利润超2000元，市场新投及复产产能有提速迹象。目前前期因事故、采暖季、检修及亏损关停的产能开始复产，河南万基、豫港龙泉、重庆旗能、国丰等复产将陆续完成，已复产产能基本抵消了年内的减产。新增方面，四川广元中孚一期、云铝溢鑫已经达产，云南神火、文山项目加速投产。下半年预计仍有超过200万吨产能投放，其中三季度有望投产的产能包括云铝海鑫、广元中孚二期、其亚。云南仍是主要产能增量主要地区，云南神火90万吨产能以及魏桥置换的203万吨能够实现多少量存在不确定性，不排除超出预期可能。 |
