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一、宏观面：欧美启动复工，经济前景仍然悲观
4月市场走出对疫情的恐慌，铜价反弹。三月开始，疫情在多国快速扩散，全球经济活动急剧萎缩，市场恐慌情绪上升，伦铜在1月大跌，2月持稳后再次大跌。4月在全球主要经济体祭出超常规货币与财政政策、中国需求回复，现货市场趋紧带动下反弹。4月伦铜3月电子盘收于5183美元/吨，月度涨幅为5.13%。沪铜收涨9.5%，收于42890元/吨 1.4月全球制造业PMI大幅回落，通胀显著放缓 中欧制造业PMI走势图
数据来源：wind 东吴期货 中欧CPI走势图
数据来源：wind 东吴期货 4月中国官方制造业PMI为50.8%，比上月回落1.2个百分点，制造业市场需求环比升幅收窄。4月美国ISM制造业PMI为41.5，为2009年4月以来最低水平，但好于预期，市场期待疫情后复工，未有过于悲观。欧元区4月制造业PMI为33.4，制造业产出大幅下降，降幅创该调查23年历史上的最大水平。3月摩根大通全球制造业PMI为47.6。 3月我国CPI同比上涨4.3%，增速较上月回落0.9个百分点。欧美通胀水平亦下滑，受油价和疫情双重因素施压。 2．新冠肺炎疫情伤及全球经济成长及工业品需求 中国新冠肺炎确诊人数走势图
数据来源：wind 东吴期货 国外新冠肺炎确诊人数走势图
数据来源：wind 东吴期货 中国自1月爆发新冠肺炎疫情以后，政府采取了强有力的管控手段以隔断传染途径。2月中旬以后，疫情扩散得到有效遏制，新增确诊人数快速下降。 在国内疫情得到有效控制的同时，国外新增新冠肺炎患者确诊人数仍处在高位。截止到5月4日，全球累计确诊新冠肺炎357万例，累计死亡人数超25万人。美国累计确诊超117万人。 4月16日，美国总统特朗普宣布重新开放美国指南。据人民网(603000,股吧)4月30日报道，在未来几天里，有31个州计划重新开放经济。但美国当地的疫情发展并不容乐观，担忧“封锁令”取消太快而导致疫情进一步扩散。 3．欧美央行大幅放水以缓冲疫情对经济的影响，后期施政空间小 中国贷款市场报价利率（LPR）走势图
数据来源：wind 东吴期货 美国联邦基金利率走势图
数据来源：wind 东吴期货 为了缓解疫情带来的负面冲击，降低企业融资成本，2月20日、4月20日中国央行一年期LPR利率分别下调10个、20个基点至3.85%，五年期LPR利率分别下调5个、10个基点至4.65%。3月我国新增贷款、M2增速大超预期。3月3日、3月16日，美联储分别下调基准利率50、100基点，理由是病毒构成不断变化的风险。4月议息会议上，美联储宣布维持现行利率0%-0.25%不变。美联储3月“开闸放水”，导致施政空间大大收紧。美联储QE的规模正不断缩减，从最初每天750亿美元一路减少到上周的每天100亿美元。 二、基本面：国内持续去库存，铜矿供应紧张 1.1月矿山产量增长；目前疫情对智利铜矿产量影响有限 全球矿山产能走势图
数据来源：ICSG 东吴期货 全球矿山产量走势图
数据来源：ICSG 东吴期货 全球精炼铜产量走势图
数据来源：ICSG 东吴期货 根据ICSG的统计数据，2020年1月份全球矿山产量167.7万吨，同比增长0.96%。1月全球矿山产能211.2万吨，同比上升0.62%。1月份全球精炼铜产量207.1万吨，同比下增长3.55%。 疫情对全球最大的铜出产国智利的影响小于预期。智利3月铜产量同比增加4.2%至498，083吨，同时整体矿业产出增长2.3%。官方数据显示到年末铜产量仅减少1%。 2．二季度疫情造成铜原料供应偏紧 全球精炼铜消费量走势图
数据来源：ICSG wind 东吴期货 全球铜供需平衡走势图
数据来源：ICSG wind 东吴期货 ICSG：1月份全球精炼铜消费量206.5万吨，同比下降1.1%。1月全球精炼铜市场过剩0.5万吨，去年12月为过剩5.4万吨。 2020年下半年中小型铜企新建产能或有所达产，预计2020年全球铜矿新增产量在46万吨左右，因而预计2020年后半段铜矿紧张程度将有所缓解。而铜消费的重点地区仍将深受疫情困扰，铜全年过剩压力大，但疫情造成铜原料阶段性产出和运输受阻，5月份铜价仍有支撑。 3．现货铜精矿TC继续下降，疫情冲击铜精矿供给 铜精矿TC（美元/吨）
数据来源：SMM wind 东吴期货 截止到4月30日，SMM铜精矿指数（周）报55.25美元/吨，环比上周下降2.17美元/吨。现货市场仍旧呈现僵持，买卖双方价格分歧下成交清淡。目前现货市场基本已无二季度货源，卖方提供报盘多为远月船期铜精矿或下半年长单及小长单。但由于市场对下半年铜精矿供应前景存在分歧，在目前TC处于低位情况下，炼厂对远月货源采购意愿较弱。消息方面，周二第一量子更新2020年铜矿产量指引，下调产量预测7.5万吨至75.5-80.5万吨。4月27日BHP与Glencore共同持股的Antamina铜矿报告210例确诊病例，对矿山重启后生产运营带来不确定性。Las Bambas矿山公告将逐步恢复至Matarani港口运输，目前秘鲁政府存在较强重启经济愿景，继续放松对境内汽运限制，但考虑到其境内累计确诊直线增长，仍需警惕其铜矿供应风险。另一方面，部分国内炼厂陆续将检修计划调整至二季度，以缓解原料供应及硫酸价格压力。 4.2020年前3月中国进口铜材受疫情影响有限 2020年前3月中国未锻轧铜及铜材进口128.7万吨，同比增加9.1%；前两月精炼铜进口60.11万吨，同比增8.4%。前3月铜矿砂及其精矿进口555万吨，同比下降0.5%。受疫情影响，海外铜精矿供应在二季度风险逐渐上升。
数据来源：国家统计局 wind 东吴期货
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