中泰国际：新股资讯：中汇集团控股有限公司(2)

　　大湾区民办高等教育行业未来发展潜力巨大：根据弗若斯特沙利文的资料，大湾区民办高等教育的入学人数，预计2022年将增至72万人，2017年至2022年的年复合增长率约为1.9%。大湾区民办高等教育行业的总收入预计2022年将增至人民币219亿元，2017年至2022年的年复合增长率为8.6%。虽然大湾区经济相对发达，但广东省高等教育入学率低于全国平均水平。广东人口基数庞大，但广东省的高等教育资源仍然不足以为越来越多的高中毕业生提供高等教育，由此可看出大湾区民办高等教育行业未来具备增长潜力。此外随着粤港澳大湾区发展的计划进一步实施，预计将公布法规、政策和相关行政部门，促进大湾区高等教育机构之间的更多合作。

经营业绩方面：2016至2018财年及2019年2月28日止6个月，中汇集团实现营业收入分别为人民币5.7亿元、人民币6.0亿元、人民币6.4亿元及人民币3.5亿元，收益稳步上升主要由于学费水平的整体提高，其中华商学院及华商职业学院收入占比分别约为74%及24%，两所院校在2018/19学年每名学生的平均学费分别为人民币2.2万元及人民币1.5万元；毛利率方面分别为43.1%、44.9%、45.6%及47.0%，毛利率保持稳定增长主要由于收入增加及一次性开支降低令营业成本降低所致；净利率方面分别为23.32%、26.45%、27.84%及25.95%，截至2019年2月28日净利率有所下跌由于上市开支增加导致。

估值方面：按全球公开发售后的10亿股本计算，公司市值为24.8-32.2亿港元，相比港股同行较低。公司市盈率约为12.3-15.9倍，低于行业平均；市净率约为1.61-1.87倍，高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为25.3%和7.4%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其69分，评级为「中性」。

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