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墨西哥无意中发现自己处于石油行业2020年最紧迫问题的核心——就在俄罗斯、沙特阿拉伯、美国和一系列著名产油国似乎就未来欧佩克 + 减产达成协议之际，墨西哥拒绝了拟议的400千桶/日的减产配额，并在旷日持久的谈判和美国总统特朗普的干预下，最终接受减产100千桶/日的提议。然而，只要墨西哥国家石油公司（PEMEX）继续累积债务，油价继续下行，尽管有欧佩克+协议存在，墨西哥也应该制定一个更加务实的路线，尽可能削减产量。 产量下降 15年来，墨西哥一直在努力扭转产量下降的趋势。 洛佩斯·奥夫拉多尔（Lopez Obrador）总统就职时，发誓要履行他的主要竞选承诺之一，即截止到2024年将石油产量提高到270万桶/日。然而，奥夫拉多尔任职一年半以来，墨西哥原油产量持续下降——目前为172万桶/日，仅三年就下降了近15%——鉴于与国际上游投资者的关系十分紧张，几乎没有希望相信未来几个月会带来任何重大变化。一般来说，墨西哥和墨西哥国家石油公司都有办法减轻损失，但这似乎也无济于事。 2017-2020年墨西哥国家石油公司原油生产和出口量（百万桶/日） PEMEX传统的年度对冲基金，常常被视为抵御市场动荡的魔杖，今年的收益率仅为3亿英镑左右。这主要是因为，自2019年12月至2020年12月， PEMEX的套期保值仅涵盖约20%的原油出口，固定价格为49美元/桶。墨西哥财政部有一个单独的油价对冲机制，其细节仍在保密。墨西哥当局一再声明，这些看跌期权可以完全补偿政府收入的任何损失。本质上，PEMEX肯定不会收回所有的短期收入，这在“黑色星期一”（4月20日）将墨西哥原油价格推低至负数区间的背景下相当令人不安。 内部压力 就在欧佩克会议结束几周后，墨西哥石油监管机构国家石油天然气公司委员会（CNH）表示，将向PEMEX寻求一份正式解释，说明它打算如何实施100千桶/日的减产计划。人们可以假设，削减产量的决定是一致的，但在墨西哥，这导致了一种混乱的局面，没有人真正理解谁应该带头削减产量，是墨西哥国家石油公司还是能源部本身。具有讽刺意味的是，墨西哥在2020年5月至6月只承诺了两个月的减产，尽管欧佩克+总协定指明了2022年4月之前的全球发展方向；此外，美国还增加了额外的250千桶/日的“墨西哥”产量承诺，以促进该协议的达成。 财政困难 随着全球石油公司削减2020年的资本支出，PEMEX在某种程度上削弱了自身重要性，而PEMEX则假装可以继续执行其假定的167亿美元的年度预算。显然，市场观察人士并没有忽视这一点；如果PEMEX没有做出适当反应，那么PEMEX将烧毁大部分（如果不是全部）可用的信贷设施，最终仍将出现100亿美元的缺口。债务总额高达1050亿美元，这当然不是什么好消息——PEMEX去年的亏损达到了前所未有的高水平，达183亿美元，尽管油价上涨，但同比几乎翻了一番。 摇摇欲坠的多斯博卡斯炼油厂 低廉的价格环境和糟糕的财务状况可能会迫使墨西哥政府放弃或推迟在奥夫拉多尔老家塔巴斯科州（Tabasco）修建计划中的日产34万桶的 Dos Bocas炼油厂，该炼油厂被认为是墨西哥最大、最先进的炼油厂。奥夫拉多尔钟爱的这个项目耗资80亿美元，一直处于奥夫拉多尔努力结束对美国精炼产品进口依赖的最前线，预计投产日期为2023年。似乎有太多的理由反对Dos Bocas的完成——没有可用的资金，低迷的汽油价格，墨西哥比索最近的贬值，拙劣的竞标过程。 迄今为止采取的措施不足 4月20日，原油市场经历了“黑色星期一”，美国原油期货价格首次跌至负值区间。在此之后，欧佩克（OPEC）达成的减产协议已经证明不足。墨西哥一揽子原油价格已跌破PEMEX的盈亏平衡成本（根据2019年的数据，该公司的盈亏平衡成本约为每桶14美元），降至21世纪的最低水平。冠状病毒疫情使得墨西哥政府很难向墨西哥国家石油公司投入更多资金，因为惨遭病毒肆虐后，重振经济这个目标更重要。因此，PEMEX将不得不自己寻找解决方案，并相对迅速地找到解决方案——2022年以后的投资似乎越来越成问题。墨西哥的海上半周期成本在25-30美元/桶区间内震荡，在目前的价格环境下，即使是棕地投资也值得怀疑。 |
