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　　来源：财联社

　　全球疫情的持续蔓延，令航司资金链进一步承压。4月14日，（601111.SH）对外宣布拟发行不超过15亿元的公司债，至此，国内三大航司均公布了相关发债计划。

　　民航评论员林志杰对财联社记者表示，疫情对航司的影响在短期内不会消散，三大航司已经在为长期“过冬”做准备。

　　疫情下航司资金承压

　　一月下旬以来，东航、南航已经通过多种渠道发债融资近300亿元。其中，东航集团、东航股份在一个月内发行170亿元超短融债券，创下民航圈同期限1.7%的最低利率，并包含1期20亿元疫情防控债；南航则通过母集团和上市公司连发9期债券融资124亿元。两家航司均表示，融资主要用于偿还到期债务，以及在防控疫情期间补充营运资金。

　　在业内人士看来，此次国航发债，在规模上远小于东航和南航，与其近年来业绩较好有关。数据显示，国航、东航、南航在2019年的营收分别为1361.07亿元、1208.60亿元及1543.22亿元，而归母净利润分别为64.09亿元、31.95亿元及26.51亿元；截至2019年底，三家航司的资产负债率分别为65.5%、75.1%及74.9%。

　　“国航在航权时刻上的优势比较明显，尤其是国际航班，负债一直在三大航中最低。”林志杰认为，像川航、厦航等地方航空发债融资的频率稍高，东航、南航都在近年进行了国企改革，如果不是受疫情影响，资金应该比较充足。

　　据了解，国航及其母公司中航集团最近一次发债是在2016年，发债频率低于其他航司。2019年年报显示，国航账面资金超过90亿元。但某民航业内人士测算，中小型航司的日支出成本超过1亿元，在疫情影响下，以国航的体量，账面资金不足以支撑太久，“国航此次发债规模较小，疫情影响周期具有不确定性，航空业亏损还没有出现收窄迹象，不排除短期内继续融资的可能。”

　　4月15日，民航局消息称，全行业受到新冠肺炎疫情的影响，对经营造成较大冲击，一季度全行业累计亏损398.2亿元，其中航空公司亏损达336.2亿元。而业内预计，亏损态势仍将至少持续一到两个季度。

　　同时，国内各大航司工作人员收入明显受飞行时长锐减影响，不少空乘人员月工资仅3-4千元。国航此前发布了相关补贴政策，明确空勤生产人员在正常飞行出差补助基础上，发放月度特殊空勤待遇。其中，湖北分公司按本人技术资格标准计发26小时飞行出差补贴；其他单位计发20小时飞行出差补贴。但国航工作人员向记者透露，目前尚未收到相关补贴。

　　“飞机维护、人力成本较高，国航发债亦是为疫情防控常态化做准备。目前来看，二季度航企恢复的可能性不大，各大航司为保现金流，除发债融资外，还需依靠政策支持。”林志杰说。

　　此前，民航局已经宣布免征航空公司应缴纳的民航发展基金，根据国航年报数据，该政策每月减轻企业负担超过6亿元。民航局发言人在4月15日的发布会上还明确对外表示，将深入分析疫情对民航企业生产经营和经济效益带来的影响，做好政策的供给和储备。

　　短期内行业“拐点”难现

　　目前，国内疫情已经出现好转，但航司客座率并未恢复，多数国际航线处于停航状态。

　　招银证券在今年4月的研报中指出，国内航线缓慢恢复，但国际航线惨淡。自2020年2月中以来，国内运力按周增加，但预计运力的恢复将会缓慢，因民航局实施流量控制及需求需要时间修复。而由于感染病例的情况恶化，国际航线预计在3月触底并保持低位，尤其是在美国和欧洲。该公司还大幅下调了中国国航的盈利预测，预计其2020年将亏损10亿元。

　　“疫情爆发前，中国国航在国际航班航权时刻方面有较大优势，但疫情期间每家航司至任一国家航线只能保留1条，每条航线每周班次不超1班，优势也就不复存在。目前的情况是，国际航线进港航班客座率较高，而出港订座率很差，国航的压力还会持续。”民航专家綦琦告诉财联社记者。

　　虽然目前民航局正在积极扶持航司恢复运营，但在林志杰看来，恢复运营对业绩的利好并不明显。他认为，“2月份民航运力不到去年同期的20%，3月回升至30%左右，4月进一步回升至40%，但目前航班都不赚钱，恢复了对效益的贡献也有限。尤其是境外关联病例和无症状感染者有不小的传播风险，预计民航市场短时间内难以恢复。”

　　上述业内人士认为，三大航具有央企背景，信用评级较高，发债难度不大，主要是各地方航司融资难度较大。“海航由于出现多次债券违约，已经很难发债融资，只能依靠出售现有资产补充现金流。”

　　“航司困难是普遍现象，国航运营还算比较平稳，预计六月份国内航线会出现好转，国际航线还要观察后续海外疫情发展。”国航内部人士告诉记者。

　　“在有效药物研发和防疫疫苗研制尚未达成之前，人员高效流动的产业会被政策性压制，民航业就是其中之一，因此不会存在各界期待的报复性反弹，但随着国内复工复产，国际疫情趋稳，民航业恢复还是可期。”綦琦坦言，“单就中国民航客运市场而言，恢复的逻辑应该是：先国内后国际，先北上广深再各省会再到其他机场。”

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责任编辑：陈志杰