天威视讯公司是国内最早的和最市场化的有线电视网络股份制企业，也是深圳特区唯一一家有线电视网络运营商，主要负责深圳特区有线电视网络的规划建设、经营管理和广播电视节目的传输。截至07年12月，公司共拥有有线数字电视终端100万个（其中主终端90多万个、副终端约10万个），有线宽频用户27.3万户（占特区25%的市场份额）。其有线网络可传输500多套标清数字电视节目，并能为用户提供交互电视、高速数据、VoIP等业务服务。

公司募集资金使用项目。此次发行6700万股，募集资金81672万元。募集的资金主要用于有线电视网络传输系统技术改造项目、交互电视（ITV）系统建设项目、内容集成与运营建设项目、有线网络运营支撑平台建设项目、深圳市广电宽带数据网络技改项目以及罗湖和南山两区数字电视转换及技术改造项目。根据公司的预测认为，投资项目将进一步提高公司现有的网络质量和服务水平，并为增值业务的开展打下坚实的基础，项目达产后将新增收入6.36亿元，新增净利润1.14亿元，大大提高了公司的盈利能力。

未来成长主要取决于增值业务和整合预期。公司在完成数字化及双向网络改造后，释放出大量频道资源，信号传输能力也大幅提高（传输容量从100套模拟信号节目上升至500多套的数字标清节目），为付费频道、高清频道、增值业务的开展奠定了良好的基础。目前，公司拥有双向机顶盒用户3万多户，预计08年可发展到7万户，2011年将达到25-30万户的规模，双向用户是公司发展增值业务的基础，用户规模的不断扩大必然带来增值业务的快速发展。另一方面，公司目前数字电视用户约占全部深圳地区人口的30%，深圳市政府已经明确表示将在未来对全市有线电视网进行整合，我们认为天威视讯毫无疑问将是整合的主体平台。

股票合理价值区间为15.60－17.55元。通过海通财务模型预测，我们认为公司2008年至2010年每股收益分别为0.28元、0.35元和0.42元。根据市场可比上市公司估值水平，公司股票核心价值区间在.12.60元/股－15.75元/股，对应2008年全面摊薄市盈率水平为45倍，公司发行价格为6.98元，有80.50%-125.64%的空间，建议申购。

公司主要不确定因素。（1）公司募集资金项目建设进度。（2）公司增值业务的盈利能力与资本开支之间能否实现良性的循环。（3）深圳地区有线电视网的整合时间表的不确定性。