今天深入分析一家具有“小华为”之称的云视讯龙头——亿联网络。

现金奶牛

本期5G金股：亿联网络

各项业务均保持稳健高速增长

1、公司4月23日晚上发布2018年年度报告，公司实现营业收入18.15亿元：同比上升30.8%；归属上市公司股东的净利润8.51亿元，同比上升44.1%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润7.48亿元，同比上升36.3%；

2018年公司实现EPS2.85元，业绩符合预期。

2、2018年公司SIP统一通信桌面终端收入13.43亿元，同比增长23.0%，占总营收比重高达74.0%；DECT统一通信无线终端收入2.20亿元，同比增长51.5%；VCS高清视频会议系统收入1.75亿元，同比增长95.68%。

3、公司同时发布2019年一季度报告，实现营收5.33亿元，同比增长29.3%；归母净利润2.61亿元，同比增长32.9%。单季度营收达到历史新高，在2019年业绩增速并无减速迹象。

4、同时我们看到，随着更高毛利的VCS业务的占比逐渐增大，公司从2018年Q1到2019年Q1的单季度产品整体毛利率分别为60.98%、60.17%、62.24%、63.42%、65.34%，不断增长。

5、一季度公司继续保持5.04%的极低负债率，一季度经营活动现金流1.7亿，继续保持正向的现金流入。

国际大牌合作

与微软、ZOOM等国际视讯厂商保持良好合作

微软展位展出亿联产品

2018年，公司与微软达成全面战略合作伙伴关系。微软作为全球顶级的系统软件提供商，公司成为其合作的主要厂商，在音视频领域展开深度全面的战略合作关系。

亿联Teams系列音视频终端新品将无缝兼容微软Teams系统，充分发挥其语音和会议的核心功能，不仅将给用户们提供更灵活的硬件切换方案，还将延续用户在微软的软终端的习惯和界面。

19年3月，公司在企业市场最大的国际通讯展会之一美国奥兰多EC展会上与国际知名的视讯厂商Zoom携手推出的智能视讯终端产品，能完美兼容Zoom软件系统。

估值

SIP稳增+VCS高增仍将持续

2018年亿联网络的SIP电话已经超越Polycom，成为全球SIP出货量第一位的厂商，根据@研究君预测，SIP电话仍有望继续蚕食Polycom、Cisco在海外的市场空间，同时与微软、ZOOM共同开拓中高端企业用户市场，整体SIP终端业务在2019年仍有望保持15%~20%的稳步增长。

而VCS业务在2018年增长迅猛，但目前营收占比仍然较小，VCS的市场空间远大于SIP电话，但在用户端和SIP话机有较大的重合度。并且公司推进的云视讯产品和商业模式，将对广大的中小企业有很大的吸引力。

@研究君仍看好VCS业务在未来2-3年的爆炸性增长趋势。而VCS业务毛利率高达70%以上，随着其业务占比的增加，将进一步提升公司的整体毛利。

3、机构一致性预测2019~2020年年公司净利润分比为10.7亿、13.7亿，预计未来3年公司保持25%的复合增长率，给与公司25倍的估值，对应2019~2020年市值分别为267亿、342亿。