今日早盘研发观点

　　品种策略分析要点

    　　上海中期研发团队

    　　宏观

    　　关注美国12月21日当周初请失业金人数和日本11月新屋开工、营建订单

    　　隔夜美元指数下跌，国际金融市场因圣诞节假期休市。国际市场消息面平淡。国内方面，中办、国办印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》，要求坚持把稳定和扩大就业作为经济社会发展的优先目标，将就业优先政策置于宏观政策层面，全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。

    　　另外，财政部部长刘昆表示，2019年全年减税降费数额将超过2万亿元，占GDP的比重超过2%。下一步将继续落实落细各项减税降费政策，切实加强财政预算管理，调整优化财政支出结构，推动减税降费政策持续发挥效应。今日重点关注美国12月21日当周初请失业金人数和日本11月新屋开工、营建订单。

    　　宏观金融研发团队

    　　股指持有多单IF2001合约

    　　隔夜国际金融市场因圣诞假期休市，国内昨日早盘三组期指低开后在区间内震荡，指数间有所分化，午后指数盘中小幅跳水随后回升，尾盘仅IH加权指数收跌，其余均收涨，2*IH/IC2001合约比值较前一个交易日收窄80个基点至1.1598。现货指数微幅分化，深市指数全线收涨，沪市指数收跌，行业板块涨跌不一，其中酿酒、煤炭和农牧板块跌幅居前。本月初公布的11月制造业指数回升，且投资、消费和进出口均不同程度回升，供需两端均有改善，同时金融数据表现全面回升，结构有所优化，或对下行压力产生缓解，不过CPI-PPI剪刀差呈现持续扩大态势，显示国内结构不平衡压力较大。从金融市场政策导向来看，再融资政策松绑、扩大股票股指期权试点、外资金融机构全面放开、推进社保基金入市比例，均促进流动性的提高。消息面上，中央经济工作会议指出加快金融体制改革，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。另外从沪深300指数期权市场成交来看，上交所期权交易活跃，三大交易所均主要集中在平值期权合约，波动率较前一交易日下降，因此做买入波动率或带来较长的时间价值损耗。从长期对市场影响来看，将给现货市场带来长期资金。北向资金连续29个交易日呈现净流入状态，昨日净流入32.1亿元，操作上持有多单IF2001合约。

    　　贵金属轻仓持多

    　　现货黄金继续上涨，美市盘中最高上探至1258.79美元/盎司，金价升至一个月高位，离1260关口仅一步之遥。而美元则继续走弱。美国的政局动荡以及美联储周二召开的议息会议提振了避险情绪。针对俄罗斯是否干预美国2016年的总统大选的调查被视为特朗普政府推动经济增长的计划的障碍。这是美元的负面因素，操作上，轻仓持多。

    　　铜(CU) 暂时观望

    　　隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

    　　螺纹(RB) 观望为宜

    　　近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。昨日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

    　　热卷(HC) 观望为宜

    　　热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

    　　铝(AL) 区间操作

    　　隔夜沪铝2002合约低位震荡，持仓量和成交量变化不大。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前58万吨附近，近期去库进度好于市场预期，铝价下方获得明显支撑，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。基差方面，上海有色A00铝较盘面升水150-160元/吨，随着近期的电解铝去库进度走好，现货方面因小幅升水持货商卖货较为积极，下游采购进度正常，在供需较为平衡的基础下近期基差有望维持在较强水平。近期中国已经采用了降准政策去释放流动性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面亮点有限。操作上建议区间在13500-15000元/吨之间操作为主。

    　　金属研发团队

    　　锌(ZN) 中期仍逢高做空为主

    　　隔夜沪锌2002合约高位震荡，持仓量增加，成交量较大。基差方面，0#锌普通对盘面报升水500-520元/吨。目前沪锌社会库存不断走低，海外库存短期大幅积累，呈现明显分化，下游市场消费转好，基差在消费正式进入冬季前可能转弱，预期现货升水仍有望维持坚挺。目前20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6600元/吨，当前炼厂利润颇丰，今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。

    　　铅(PB) 等待做空机会

    　　隔夜沪铅2002合约高位震荡，持仓量增加，成交量较大。基差方面，上海市场南方铅15285-15305元/吨，对盘面升水200-250元/吨报价。再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡，本月基差范围为-50,280元/吨之间，预计近期升贴水维持在当前区间内。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。

    　　镍(NI) 暂时观望

    　　隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

    　　锰硅(SM) 前多持有

    　　昨日SM2005合约期价小幅拉涨后高位震荡，尾盘有所回落、收于6366元/吨，增仓1808手，盘面活跃度尚可。锰硅的市价盘整向好运行，当前北方的主流出厂报价已上涨至6100-6200元/吨，南方在6500元/吨左右。受外矿山报价调涨及合金行情坚挺的影响，锰矿的价格偏强运行，对锰硅价格有所支撑。目前锰硅的开工水平仍处于相对低位，市场上的现货资源较为紧张；且南方多数小厂由于一月电价上调、在月底之前仍有停炉停产预期，锰硅的产量水平或会进一步走低。临近年底钢厂积极采购过年储备，锰硅的下游需求情况较好。一月钢招方面：河钢公布的采购量为26600吨，较上月增加600吨；目前已经出台的招标价格集中在6500-6600元/吨，环比有500-600元/吨的上调，较为提振市场信心。综上所述，短期锰硅的市价或将继续以偏强运行为主，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SM2005合约，操作上建议前期多单继续持有。

    　　硅铁(SF) 区间操作

    　　昨日SF2005合约期价弱势下行后低位震荡，终收于5790元/吨，增仓2366手，盘面表现不活跃。硅铁的市价坚挺运行，当前72硅铁自然块的主流报价仍维持在5500-5600元/吨。近期硅铁的整体产量水平仍处于相对低位，市场上的现货资源较为紧张。目前来自出口市场的需求仍较为低迷，但由于临近年底钢厂积极采购过年储备，来自下游钢厂的需求情况较好。一月钢招方面：目前已经出台的72硅铁招标价集中在6100-6200元/吨，环比上调20-150元/吨。综合来看，短期硅铁的市价或将继续呈现坚挺运行的态势，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。

    　　对于SF2005合约，短线建议以区间操作为宜。

    　　不锈钢(SS) 逢高空思路为主

    　　隔夜SS2002合约低位震荡，持仓量增加，成交量一般。今日无锡地区报价：国营304/2B切边卷价报15000-15200元/吨，民营304/2B毛边卷价14350-14450元/吨。基差方面，无锡不锈钢现货升水105-205元/吨，随着期货价格反弹近期基差有小幅收窄的趋势，不锈钢厂库存高企且下游消费尚可，在没有较多钢厂减产前提消息下，近期基差可能维持在当前水平下。目前市场对禁矿事件的免疫力逐渐变强，原料方面，精炼镍及镍生铁价格本月持续下行，但不锈钢因去库以及减产传导抗跌性较强。目前不锈钢的产量水平整体上仍处高位，社会库存不断积累，而终端需求仍较低迷。综合来看，中期不锈钢市场仍处供大于求的格局之下，市价或将以偏弱运行为主。对于SS2002合约，操作上建议中线可适当逢高布局空单。

    　　铁矿石(I) 观望为宜

    　　进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

    　　天胶及20号胶观望

    　　隔夜天胶主力合约期价震荡下行，持仓量下降，成交活跃。现货方面，25日上海SCRWF报价为11950元/吨。供应方面，国内云南、海南产区进入停割期，国内供应压力减轻。但东南亚主产区正处旺产季，原料产量持续放量，整体供应端的压力将持续。需求方面，轮胎季节性需求淡季，市场需求疲软对轮胎价格形成一定的拖拽。当前山东地区限产管控仍有发生，开工高位持稳尚存压力，但是考虑年前库存储备需要，开工排产或相对积极。库存方面，仓单压力不大，但上升速度较快。整体来看，橡胶市场供需状况略有好转，但库存的累积对价格上行形成阻碍，建议观望。期权方面，建议跨式盘整策略。20号胶方面，主力合约期价震荡回落。现货方面，24日青岛保税区STR20价格为1455美元/吨。轮胎市场疲弱依旧，在供应压力减轻的情况下，胶价将区间运行，操作上建议观望。

    　　原油(SC) 圣诞休市，欧美原油无交易

    　　周三圣诞节纽约商品交易所和伦敦洲际交易所休市。俄罗斯意图明年放缓减产，沙特阿拉伯和科威特接近达成恢复中立区油田生产，欧美原油期货涨势受限。欧佩克以及俄罗斯为首的参与减产的非欧佩克产油国决定从2020年1月1日起在2018年年底减产120万桶协议基础上再减产50万桶，而且沙特阿拉伯承诺将继续超额度减产，12月份欧美原油期货市场受到支撑。然而路透社报道说，俄罗斯能源部长诺瓦克周一表示，欧佩克以及参与减产协议的非欧佩克可能会在2020年3月份的会议上考虑放宽产量限制。市场继续关注欧佩克以及减产同盟将于2020年1月份开始加深减产。国际能源署预计非欧佩克增加的原油产量将超过欧佩克减少的产量，从而预计2020年全球液态产量供应量将增加约每日150万桶，11月份沙特阿拉伯原油日产量平均990万桶，比10月份原油日产量增加5万桶，达到6月份以来最高水平。11月份委内瑞拉原油日产量70万桶，而10月份日均只有65万桶。内盘原油震荡运行，短期维持偏多思路。

    　　燃油(FU) 观望

    　　隔夜燃料油主力合约期价冲高回落，持仓量下降，成交活跃。

    　　现货方面，24日新加坡高硫380燃料油价格为287.44美元/吨。

    　　供应方面，由于炼厂原料切换、二次装置进料增加，高硫燃料油供应过剩的状态有所缓解。需求方面，因脱硫塔对高硫的需求仍在，此外船东仍会为年末最后航程加注高硫油，因此船用高硫燃料油仍保有一定量的需求。并且由于低硫燃料再次出现质量问题，高硫需求被动增长。库存方面，因部分船东提前采购低硫船用油，为2020年IMO船用油新规的实施做准备。目前新加坡浮仓内储存的低硫燃料油库存仅为400-500万吨，而11月份库存约为700万吨。截至12月18日当周，新加坡陆上燃料油库存下降8%至11周低点1972万桶，较去年同期库存低约5%。整体来看，供应与需求的平衡在重塑，操作上建议暂时观望。

    　　乙二醇(EG) 轻仓谨慎试空

    　　乙二醇期货主力合约隔夜承压小幅下行，成交良好，持仓略减。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为5220元/吨与5210元/吨，较上期下调280元/吨，贸易商接货积极性近期整体表现一般。库存方面，据悉华东主流港口数据显示总库存量较上期下降1.8万吨，累计达39.4万吨，跌幅4.37%，虽然库存总量处于历史相对低位，但下周有大量船期计划到港，库存有进一步走强可能。需求方面，乙二醇下游节后需求短期难寻明显利好刺激，需求稳定性难言乐观，但近期聚酯工厂备货积极，产销略有回暖。整体来看，虽然库存持续下滑以及下游聚酯行业产销回暖使得短期或有反弹可能，但本月初国内外新增产能逐渐兑现，港口现货升水主力合约价格幅度仍然较大，四季度供给压力仍存，操作上建议轻仓谨慎试空。

    　　纸浆(SP) 区间震荡思路

    　　隔夜纸浆主力合约期价偏弱运行，持仓量下降，成交较活跃。

    　　现货方面，25日山东地区智力银星报价为4385元/吨。供应方面，巴西发展、工业和外贸部公布数据显示，12月前三周巴西纸浆总出口量91.6万吨，均价410.4美元/吨，供应端的压力难减。需求方面，下游纸厂积极走量，文化用纸、生活用纸价格优惠力度加大利空浆价。库存方面，由于纸厂原料备货接近尾声，主要地区纸浆库存下降缓慢。12月下旬青岛港纸浆库存约98万吨，较上月下旬下降5%，较去年同期增加11%。本月到货预计在33-34万吨，预计下月到货在26万吨或以上。整体来看，中国主要地区港存下降速度缓慢，而主要国家出口到中国情况相对平稳，供需矛盾改善有限，预计浆价持续震荡整理。操作上，建议区间震荡思路对待。

    　　PVC(V) 05合约可试空

    　　PVC主力合约2005回落6500下方震荡运行，短期可布局05合约空单。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落，终端制品成本压力较大，对原料采购较为谨慎。由于检修影响电石需求，电石价格有小幅下行预期，PVC成本面支撑一般。库存方面，显性库存去库顺利。华东和华南PVC库存继续下滑。需求方面，虽然进入需求旺季，但整体仍然以刚性需求为主，较难大幅提振。目前现货市场走货积极性下降，华南华东库存缓慢去化。近期VC仍然以区间震荡为主，短期01合约涨幅基本兑现，投资者可布局05合约空单。

    　　沥青(BU) 偏多思路

    　　沥青主力合约2006窄幅震荡，可维持偏多思路。据百川统计，本周东北、华南、西南云贵地区沥青价格上涨35-50元/吨，山东地区沥青价格下跌40元/吨，其他地区价格稳定。东北地区炼厂上周价格下调至2850-2950元/吨之后，积极交付冬储合同，支撑炼厂库存大幅下降，因此上调沥青价格，东北等地冬储行情启动。山东地区部分炼厂沥青价格下调，带动市场高端价格走低，同时更靠拢市场主流价格，受东北等地价格推涨及冬储行情启动利好，山东地区底部价格走稳。华东、西南及华南地区赶工需求有支撑，且炼厂开工率偏低，资源略紧张，带动华南及西南云贵地区沥青价格上涨。期现方面，当前华东地区基差维持在200附近，山东-100左右，两地由于前期需求问题导致现货价格差异，较难进行期现操作。

    　　塑料(L) 建议买塑料空

    　　PP

    　　夜盘塑料期货主力合约震荡运行。近期塑料整体供应相对宽松，昨日高压和低压PE报价继续下跌，但线性报价相对稳定。

    　　近期PE装置维持高开工率，PE供应暂无较大变化。进口货沙特218WJLLDPE进口报价略低于国内价格，本周贸易商存挺价意愿。另外石化库存不高，对市场形成一定支撑。需求方面，下游企业采购尚可，地膜企业开工率有所增加，建议继续关注下游企业节前补库情况。整体来看，短期塑料期货或继续在7150-7400元/吨区间震荡，建议在震荡区间下沿短线多单参与或买塑料空PP，两者价差有望持平。基差方面，华北地区LLDPE煤化工货报价7200元/吨，基差-135元/吨，塑料基差有所走弱。

    　　聚丙烯(PP) 在震荡区间下沿整理

    　　夜盘聚丙烯期货主力合约窄幅波动。昨日现货报价维持跌势。

    　　近期PP供应压力偏大，石化企业降价销售，昨日PP出厂价下降50-100元/吨。石化库存继续下降，春节之前石化企业将继续出货维持低库存水平以防节后库存大量增加。不过本周石化企业并未大幅下调交割标品拉丝PP的生产占比，因此拉丝PP供应压力不减。下游企业维持刚需采购，需求支撑不强，建议关注下游企业是否元旦之前适量备货。昨日上游丙烯单体和PP粉料继续下跌，这对PP粒料形成拖累。操作建议方面，因基差偏高以及节前存在备货需求，不建议继续追空，短线可根据技术指标短线多单参与，跌破7426元/吨止损离场。基差方面，华东地区拉丝PP报价7750元/吨，和PP2005价差235元/吨，基差将继续缩小。

    　　PTA(TA) 中线偏空思路

    　　TA主力2005围绕4950运作，我们对中线仍偏空思路。虽然终端对原料有进货需求，但价格波动较大，市场选择观望，同时，当前库存累库，临近年底，资金有回笼需求，恐拖累需求。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季营销，进入累库阶段。12月份预计单月累库幅度或维持在30+万吨水平。目前下游开工负荷中性，维持在80%左右，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，进入三季度后，供应新增预期逐步加强，PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放，在成本面上对PTA仍有下行的预期，偏空思路为主；期现方面，当前基差50为合理位置，暂无期现操作。

    　　苯乙烯(EB) 暂且观望

    　　隔夜苯乙烯偏弱震荡，主力合约EB2005收于7339元/吨。成本方面，受美中贸易关系改善的乐观气氛支撑，国际油价小幅上涨。苯乙烯成本端小有支撑；供应端，目前苯乙烯开工率较为平稳；库存方面，华东苯乙烯到货延期，苯乙烯库存端小有支撑；需求看，2019年和2020年苯乙烯下游新增投产计划分别约需苯乙烯64万吨和107万吨，而2019年和2020年苯乙烯合计新增产能约440万吨，供需将失衡，近期下游开工率有所回落，PS、EPS和ABS的采购高峰期已过，目前刚需补空采购也基本结束；现货方面，目前市场成交量不高，交易清淡，报价偏弱，下游采购势头较弱。总体来看，苯乙烯成本端支撑减弱，库存端小有支撑，供大于求预期显著，且苯乙烯现货弱势为主。操作上，暂且观望。

    　　焦炭(J) 轻仓试空

    　　隔夜焦炭期货主力(J2005合约)小幅下探，持仓量大减。现货方面，近期行情稳中偏强运行，成交尚可。25日天津港准一级焦炭平仓价2000元/吨(持平)，期现基差85元/吨；港口焦炭库存合计389万吨(-22)；110家钢厂焦炭库存472.53万吨(-3)、100家独立焦化厂库存50万吨(+4.2)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率77.7%(-1.2)、吨焦平均盈利140.49元/吨(+8.9)。综合来看，近期提出对焦炭价格进行第三轮涨价的焦企有所增多，但尚未有大面积落实的消息，钢焦博弈仍未分胜负。供应方面，近期各主要产地陆续有淘汰落后焦化产能的政策提出，年底相关工作对市场情绪有一定的影响。此外，山西重污染天气致使当地部分焦企限产比例高达50%-60%，而雨雪天气对内蒙古、山西焦炭出货也有阻碍。下游方面，钢厂焦炭库存不高，采购积极性尚可，但因成材市场表现疲软，观望情绪偏重。预计后市将继续震荡调整，重点关注成材市场行情，建议投资者轻仓试空。

    　　焦煤(JM) 暂且观望

    　　隔夜焦煤期货主力(JM2005合约)弱势震荡，持仓量减少。现货方面，近期行情偏稳，成交趋于活跃。25日京唐港澳洲主焦煤库提价1310元/吨(持平)，期现基差107元/吨；炼焦煤上下游总库存2659.9万吨(-39.2)；110家钢厂焦化厂焦煤库存859.01万吨(-17.2)、100家独立焦化厂焦煤库存831.58万吨(-6.1)。综合来看，受焦炭行情上行影响，近期炼焦煤市场整体表现良好，低硫主焦煤价格跟随上涨。供应方面，山西环保检查致使部分洗煤厂停产停运，国内精煤供应量有所下降。此外，随着春节临近，炼焦煤原煤生产也受到一定的影响，加之海运进口焦煤禁止通关而蒙古焦煤通关量也处于低位，短期市场供应量缩减。

    　　下游方面，重污染天气造成山西部分焦企限产，炼焦煤采购需求有序释放。预计后市将继续震荡调整，重点关注黑色品种市场情绪，建议投资者暂且观望。

    　　动力煤(TC) 暂不做空

    　　隔夜动力煤期货主力(ZC005合约)小幅下跌，持仓量略减。现货方面，近期行情暂稳，成交略有好转。25日秦港Q5500动力煤平仓价547元/吨(+1)，期现基差-2.2元/吨；北方三港煤炭库存1045.2万吨(-9.2)；六大发电集团库存数量1602.67万吨(+25.4)、日耗77.1万吨/天(+1.1)。综合来看，近期气温下降，下游补库需求略有释放，港口成交回暖后行情稳中偏强运行。

    　　上游方面，产地煤矿受到安全监管的力度有所加强，产能释放有所下降，但整体供应量并未见明显收紧。下游方面，降温后电厂日耗升至高位，库存出现一定的下降。总体而言，虽然市场对后续市场持悲观态度者居多，但短期内市场供需关系宽松的局面有所缓解，预计后市将稳中偏强运行，重点关注年底煤矿生产情况，建议投资者暂不做空。

    　　甲醇(ME) 空单谨慎持有

    　　甲醇期货主力合约隔夜小幅高开后遇阻震荡回落，成交良好，持仓小幅下降。现货市场方面，各地区甲醇现货报价普遍小幅下调，整体来看华东地区报价在2025-2110元／吨左右，山东地区报价在1940-2050元／吨左右。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为74.39万吨，较前期增加3.89万吨。受大雾天气影响，前期到港船期滞港，普遍卸货推迟，未来库存仍具备上涨压力。下游需求方面，MTO/MTP利润近期趋好在一定程度上给予需求支撑。综合来看，短期市场在库存数据好转以及需求回暖的带动下或以偏强运行为主，但中长期基本面方面难有明显改善，特别是供给增加担忧持续存在，故操作上建议中长期仍以逢高抛空操作为主，关注下游需求表现及成本支撑。

    　　尿素(UR) 偏空思路

    　　昨日UR2005合约期价小幅高开后以横幅震荡运行为主，终收于1705元/吨，增仓2052手，盘面活跃度一般。尿素市场交投气氛清淡，新单成交不畅，市价弱势盘整：当前山东地区的主流出厂报价在1680-1720元/吨；河北在1680元/吨左右；河南在1620-1630元/吨；江苏在1730-1750元/吨；安徽在1670-1700元/吨。

    　　目前尿素企业的开工水平仍处低位，市场整体上供应压力不大。而内需方面则较为疲弱：直接农需方面，贸易商采购备货的积极性有所转弱，仅有少量新单逢低跟进；近期复合肥厂家为备战春季肥市场，企业的开工率有所提高，但目前厂家的原料储备尚可，企业继续补货的积极性有所下降；受环保限产政策的影响，三聚氰胺及胶板企业开工受限，对尿素的需求有所走弱，且目前企业的采购积极性较为一般，新单基本上以按需跟进为主。综合来看，短期尿素的价格或将继续以弱势盘整运行为主，需关注本轮印度招标对市场的影响。对于UR2005合约，短线建议以偏空思路操作为宜。

    　　玻璃(FG) 观望为宜

    　　玻璃期货主力合约隔夜偏强震荡调整，成交良好，持仓略减。

    　　最新数据显示中国玻璃综合指数1181.77点，环比上涨-0.27点；中国玻璃价格指数1216.71点，环比上涨-0.52点；中国玻璃信心指数1042.03点，环比上涨0.75点。库存方面，行业库存3883万重箱，环比上周增加79万重箱，同比去年增加764万重箱。周末库存天数15.14天，环比上周增加0.29天，同比增加2.97天。现货市场方面，当前加工企业总体订单尚处在高位水平，刚需维稳。但随着近期北方天气逐渐趋冷，需求或在一定程度上有所回落，操作上建议暂且观望，后市关注贸易商自身存货速度。

    　　白糖(SR) 暂且观望

    　　隔夜郑糖主力在5440元/吨一线震荡，市场逐渐消化云南广西霜冻天气所带来的利好落空，盘面开始回调，目前南宁集团报价与盘面基差为150-200元/吨，近期新糖上市，对于价格有所承压，南方主产区开榨，目前糖企报价较为坚挺，为主力合约提供较大支撑，加上进入12月份春节备货需求启动，郑糖下方空间不大。现货方面，全国主产区现货价格上涨，柳州站台报价为5930元/吨，南宁站台今日报价5900元/吨。国际市场印度新榨季补贴政策出台，2019/20榨季印度计划对于600万食糖进行出口补贴，补贴后的印度食糖出口价格最低在13.5-14美分/磅区间，印度出口政策靴子落地，ICE原糖部分利空出尽，空头回补较多，ICE原糖近期在12美分/磅一线运行，操作上，短期内建议投资者多单回避，暂且观望，期权方面，建议卖出虚值看跌期权。

    　　农产品研发团队

    　　玉米及玉米淀粉

    　　观望

    　　隔夜玉米价格窄幅震荡，锦州港玉米价格1805-1815元/吨，蛇口玉米价格1940-1960元/吨。目前东北产区售粮进度为33%，去年同期为32%，黄淮海地区售粮进度为40%，去年同期为37%，近期售粮进度有所加快。预计基层售粮进度仍会保持稳步向前推进。下游需求方面，深加工需求较前期有所恢复，目前华北地区到货量仍不理想，勉强维持当日的消耗量。饲料需求方面，最新数据显示，生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增加0.6%，生猪存栏降幅缩窄，饲料企业维持安全库存，随用随采为主。尽管国家出台相关政策鼓励养殖，但对短期玉米需求影响较小。后期关注农户新粮上市销售节奏。淀粉方面，本周淀粉开机率75.23%，较前一周75.27%下降0.04个百分点。

    　　本周淀粉库存54.12万吨，较前一周的56.27万吨下降6.03万吨。

    　　产区玉米价格在连续下跌后，卖粮主体有惜售情绪，近阶段企业到货量不多，玉米价格持续上涨，成本上涨，给淀粉市场提供利好，且随着玉米淀粉价格跌至低位后，下游在低位签单尚可，出货较前期有所加快。操作上，建议观望。期权方面，卖出宽跨式期权。

    　　粳米(RR) 暂且观望

    　　隔夜粳米主力震荡，收于3240元/吨一线，基差为100-1000元/吨，成交微量，持仓继续减少。目前国内稻米价格较为稳定，粳米出厂价集中在3700-4760元/吨，国内粳稻价格集中在2520-3200元/吨。从价格来看，粳米近年来价格总体呈现上升态势，粳米价格周期波动规律较弱，但仍有一定规律性。最高价一般出现在9-10月份，最低价一般出现在1月份。当前国储陈稻陆续出库，市场上原粮供应较为充足，市场走货速度一般，粳米价格上行较为乏力。但目前18年新稻库存即将见底，基层收购困难，有库存的米企和贸易商挺价意愿较强，对于粳米价格有所支撑。预计短期内粳米价格或将以窄幅震荡为主，短期内建议投资者暂且观望。

    　　大豆(A) 观望

    　　中美达成贸易第一阶段协议，利多美豆。巴西马托格罗索州大豆播种完成，大豆进入生长期，未来1-2周产区天气适宜，短期主产区天气无碍。国内方面，大豆轮储计划于12月3号开始，提振大豆价格。国产大豆价格稳中有涨，目前价格为1.85-1.90元/斤。据市场反映，部分贸易商利润已在前期锁定，加上临近年关，部分存在套现需求，出货积极性增加，但下游库存充足，补库积极性不佳，大豆需求清淡，挺价意愿有所松动。操作上，观望。

    　　豆粕(M) 暂且观望

    　　隔夜豆粕价格窄幅震荡，中美经贸关系有所缓和，预计短期豆粕价格震荡为主。另外国内允许进口保加利亚DDGS，国内蛋白进口来源多样化。华东地区豆粕基差10元/吨，广东地区豆粕基差-30元/吨。巴西大豆进入生长季，短期巴西产区天气无碍。国内方面，截止12月20日，大豆开机恢复至188万吨，豆粕库存小幅增加志43万吨，随着备货的开启，近期豆粕成交较前期好转，短期预计库存仍将维持低位。操作上逢低多远月合约。期权方面，建议卖出宽跨式期权。

    　　豆油(Y) 观望

    　　华东地区一豆基差300元/吨。近期豆油成交强于预期，基差坚挺，油厂整体走货尚可，库存进一步走低，最新数据显示库存为90万吨，库存下降至100万吨以内。天下粮仓统计数据显示，豆油近日放量成交。考虑到今年春节较早，双节前集中备货预计11月中下旬开始启动，导致油厂挺价意愿较强，预计油脂短期仍将维持偏强格局。操作上建议暂且观望。

    　　棕榈油(P) 观望

    　　12月MPOB报告显示，产地产量下降14.4%，产量不及预期，同时出口需求也不及预期，导致库存小幅高于预期。上半年产地降雨偏少，对棕榈油产量的影响逐渐显现，11月马来产量加上下滑。另外2020年印尼和马来西亚分别将实施B30和B20计划，使得棕榈油出口需求强劲。马来从1月起上调棕榈油出口税，或一定程度抑制棕榈油出口需求。ITS显示12月1-20日出口较上月同期下降14%。SPPOMA预计12月1-20日，马来产量较上月同期下降23%。棕榈油进入减产季，且产量降幅较大，预计短期价格仍是偏强为主。

    　　菜籽类暂且观望

    　　广西菜粕报价2200元/吨。最新库存数据显示，油厂开机维持，走货减缓，两广及福建地区菜粕库存增加至1万吨，后期菜籽到港依然偏低，目前颗粒粕库存较高，但随着水产淡季的来临，菜粕消费走弱，预计菜粕价格区间震荡为主。菜油方面，截止12月20日，福建及两广地区菜油库存为5.77万吨，较前一周增加。操作上建议暂且观望。

    　　鸡蛋(JD) 暂且观望

    　　昨日鸡蛋主力震荡，测试上方3700元/500kg压力，目前鸡蛋主销区价格与盘面基差为263元/500kg，农村农业部有在计划的4万吨冷冻猪肉外继续抛储的意愿，对猪肉和禽类价格打击较大，猪肉价格继续回调，鸡蛋盘面价格共振下跌，近期养殖会议较多，部分会议对于2020年度鸡蛋价格看空情预测较强，引发盘面价格大跌。目前春节备货启动，鸡蛋走货和需求增加，现货方面，今日全国鸡蛋价格继续反弹。主销区价格为4.06元/斤，较前一日下跌0.25元/斤，现阶段货源供应相对平稳，高价采购谨慎，目前春节备货已经启动，但是鸡蛋价格并未有好转，建议投资者暂且观望。

    　　苹果(AP) 观望

    　　昨日苹果主力合约震荡偏强走势。基差方面，山东栖霞地区对2001合约升水150元/吨，库外货即将结束，库内货源成交偏缓慢，近期基差或将维持在当前区间内。山东地区冷库零星交易，交易量较少。陕西地区地面货逐渐减少，客商数量逐渐减少，冷库货源报价偏高，果农略带惜售情绪，成交缓慢。临近双节销区、产区走货较正常年份偏慢呈现旺季不旺，盘面承压。操作上建议投资者离场观望。

    　　红枣(CJ) 区间操作

    　　昨日红枣主力合约维持震荡走势。12月25日红枣现货基差报价：新疆地区提货价为CJ1912+1400元/吨；河北、河南地区提货价为CJ1912+2000元/吨。红枣主销区好货货源不多，卖家惜货心理较强，挺价意愿较强。主产区新枣上市，农户迫于12月底还贷压力，出货积极性较高，但市场买卖客商均不多，整体成交量有限，下游采货商进货热情依旧不高，行情没有较大变化，实际成交以质论价，且压价心理较强

    　　棉花及棉纱暂且观望

    　　隔夜郑棉主力合约在13300元/吨附近震荡]，当前3128级棉花与期货盘面基差为-230元/吨，中美双方达成第一阶段贸易协议，支撑郑棉价格上周（2019年12月9-13日）是2019年度新疆棉轮入第二周，中国储备棉管理有限公司累计挂牌采购新疆棉3.5万吨，竞买最高限价13316元/吨，轮入成交均价13294元/吨，较前周上涨89元/吨。内外棉价差在313-406元/吨之间，未达到800元/吨的警戒线。市场开始对与储备棉积极响应，利多期价。目前正值新棉上市时期，纺企小单有一定支撑，但大单很少，订单预计维持到11月底。本周布厂全棉坯布库存上升1天，纺企纱线库 存下降0.5天，后期纺织将进入淡季，纺织环节可能再度进入累库存过程。郑商所棉花仓单及预报继续增加，增速也快于去年，实盘压力较大。截止美国农业部12月4日发布的美国棉花生产报告显示，截至2019年12月4日，美国棉花收获进度为81%，比去年同期增加5个百分点，比过去五年同期增加2个百分点。美棉价格有所反弹。棉纱方面，棉纱主力同步棉花价格回调，操作上建议暂且观望。期权方面，当前波动率上涨，建议买入虚值看涨期权。