汽车行业研究：低端市场基数效应显现 自主品牌受益明显

行业复盘。本周SW 汽车行业-2.75%，排名10/28；年初至今+4.35%，排名21/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW 汽车整车-2.71%，SW 汽车零部件-2.34%，SW 汽车服务-6.62%。SW 汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为苏奥传感+14.03%、新泉股份+12.63%、八菱科技+7.64%；跌幅前三为钱江摩托-13.68%、圣龙股份-12.89%、天成自控-10.43%。根据我们爬虫数据，19 年三季度各价位的销量增速分别为：10 万以下市场销量同比-11%，较去年同期+8PCT；10-20 万市场销量同比-5%，较去年同期-1PCT；20-30万市场销量同比-16%，较去年同期-16PCT；30 万以上市场销量同比+16%，较去年同期+9PCT。除30 万以上的豪华车市场延续强势，10 万元以下的低端车市场由于去年三季度低基数，同比（-10.85%）及环比（+8.79%）增速分别较2018Q3 提升7.88/19.94 PCT。与之对应，低端市场占比最大的自主品牌受益明显，三季度销量的同比降幅均明显收窄，部分头部自主车企实现销量同比转正。

    11 月第一周零售同比-20%，批发同比-16%。根据乘联会零售销量，11月第一周（1-10 日）日均零售2.1 万台，同比-20%。批发端，第一周日均批发2.9 万台，同比-16%。

    本周售价/折扣率分别环比-0.46%/-0.20 PCT。本周终端整体折扣率为9.26%，环比-0.20 PCT，同比-0.73PCT；整体终端价格为16.00 万元，环比-0.46%， 同比+5.65%。分车型看，轿车/SUV/MPV 的终端折扣率分别为8.75%/10.13%/3.07% ， 环比-0.16/-0.22/-0.27 PCT ， 同比-2.37/+1.20/+0.21 PCT ； 终端价格15.20/16.92/16.86 万元， 环比-0.28%/-0.73%/+0.35%，同比+3.76%/+5.19%/+6.10%。分品牌，自主/合资/豪车的折扣率分别为6.75%/9.75%/9.74%， 环比-0.20/-0.22/-0.18PCT，同比+0.82/-1.26/-1.07 PCT；终端价格分别9.72/15.07/35.16 万元，环比-2.31%/-0.21%/+0.17%，同比+6.10%/+2.80%/-1.43%。

    投资建议。展望行业四季度，终端价格虽有小幅下滑，但从历史来看属于正常历史波动。而根据我们对整车厂的排产数据分析，11 月批发同比增速有望继续得到改善。根据中汽流通协会数据，9 月汽车经销商库存预警指数为58.6%，环比8 月下降0.8pct，同比下降0.3pct，10 月表观销量数据预示渠道库存系数有升高趋势，但相比今年上半年高点和去年同期数据，仍在可控范围。整车建议关注新车周期+盈利弹性的吉利汽车，长安汽车，广汽集团；零部件建议关注成长性确定的保隆科技，新泉股份。

    风险提示：汽车销量或低于预期。