汽车行业重大事项点评:8月行业销量:市场等待车企发力

乘联会发布 8月狭义乘用车产销数据, 产量: 164万,同比-2.1%、环比+9.1%,累计同比-14.1%;批发: 162万,同比-7.9%、环比+6.3%,累计同比-12.0%;

    零售: 156万,同比-9.9%、环比+5.4%, 累计同比-8.9%。

    评论:

    8月批零低于预期。 批发同比-8%低于预期一定程度上来自于终端需求表现低于预期。 上险 8月初步统计 146万辆,同比-17%、 环比+6%, 6-8月三月合计同比+1%,前 8月累计-3%。 关键看环比, 15-18年 8月环比分别为+3%、 +12%、+13%、 +6%,本次的+6%是 2018年车市不断下滑时的水平。照理随 6月促销透支逐渐走弱, 8、 9月数据应该呈现出连续改善状态, 未出现的潜在原因我们认为有 3点: 1) 7月数据偏高,承接了 6月数据转移; 2) 8月需求本身偏弱; 3)国六供给不足影响。其中 8月需求偏弱,一定程度上是因为需求位于低位本就脆弱,车企在 7-8月整体采取了谨慎的产、销政策取向,对终端支持力度有限,影响了经销商销售热情以及消费者消费热情。

    估计 8月库存增加 11万辆左右。 按批发 164万、上险 146万、出口 5.5万(估计值,上月为 5.8万), 8月渠道库存增加 11万辆,估计依旧来自于结构性备货, 库销比影响基本不大(下降 0.03月) 。 流通协会 8月库存预警指数 59.4,较 7月 62.2微降。 8月我们提出, 应合理看待下半年库存微增状态, 对于潜在旺季,车企、经销商主动去库反倒是一件不合理的事情。下半年库存小幅增减是主观作用下的常态, 大幅增减一定是超预期、被动状态下才会发生的事情。

    估计 7-8月折扣相对平稳,重新放松有待 9月。 考虑国六地区车型切换+清库补贴收回,国五地区车型切换较慢以及没有前期促销压力, 此前我们预计市场整体成交均价上升,趋势从 7月开始到 8月中下旬。 目前来看情况基本符合。

    GAIN 7月均价从 6月的 14.5万上升到了 15.0万,优惠幅度 7月环比下降 600元。 其中,轿车成交均价上升 0.6万元、折扣下降 1200元; SUV 均价上升 0.3万元,折扣下降 400元。这也解释了为什么轿车 7-8月表现相对更弱。车企7-8双月政策预计在 9-10月发生变化,对终端的优惠力度将加大,回到 5-6月促销水平需要需求极差作为前置条件,目前没有看到这种迹象。

    初步预估 9月批发、上险 0%附近,上下波动 5个百分点算符合预期。 对上险,须关注到 1)国五透支因素进一步减弱, 2)8月车企、经销商终端促销未发力,预计 9月将开始发力,对于需求重新开启是重要的正面影响, 3)继续新增国六车供应。 对批发,核心在 9月季末冲量、国六补货。 9月预期不必过于谨慎,尤其批发, 9月和 11月依然是下半年潜在批发增速超预期的月份。 但由于 8月受种种因素影响, 9月数据预估难度较高,建议以紧密跟踪、适时调整为主。

    3Q19大概率成为行业业绩增速拐点。 尽管 8月数据较预期波动, 我们依然维持 3Q19大概率成为批发增速+价格双拐点的判断,对应板块业绩增速也大概率迎来右侧。 7月统计局汽车制造业规模以上企业利润总额增速为-7.7%,较 6月-15%改善,也好于 2Q19的-25%。

    数据图表请见后文。

    投资建议: 月度数据波动常有, 8月数据受到短期因素、企业节奏扰动,我们维持周期拐点判断,此前国常会定调托底经济,后续会对汽车消费环境形成正面影响,尤其对中低端需求。 投资角度核心仍看板块是否具有风险收益比,如遇下跌吸引力会更明显。 市场关注度上, 乘用车>大市值零部件>小市值零部件,估值和中长期空间上, 小市值零部件>大市值零部件>乘用车。 乘用车建议关注 A 股的长安汽车、上汽集团; H 股的吉利汽车 H、广汽集团 H、长城汽车 H。零部件建议关注:华域汽车、 爱柯迪、精锻科技、凯众股份等。

    风险提示: 3/4季度宏观经济低于预期、乘用车终端需求低于预期等。