2019年汽车中期投资策略:零售端有韧性,等待批售端企稳

1H19回顾:二级市场行情阶段性显著,行业集中、升级趋势延续

    年初至今汽车(申万)板块跌幅达12.8%,跑输沪深300指数17.9个百分点,分阶段看:1)1-4月为政策预期逐步升温阶段,至4月中旬网传刺激政策达到高点;2)5月下旬至今系列汽车消费刺激政策逐步落地,行业零售同比数据逐步好转,板块行情逐步筑底回升。行业层面呈现三大趋势:1)市场份额向头部厂商集中;2)中西部经济高增地区市占率提升;3)消费升级趋势延续。我们认为乘用车行业的需求及价值量上仍有提升空间。

    乘用车:预计2H19零售回暖、批售企稳,迎来良好左侧布局时点

    1)零售:3M19至今月度零售量同比连续4个月走高,显示出需求端韧性。日本经验显示在新车销量中长期见顶前,行业零售量持续同比下行概率小,预计2019年乘用车零售同比区间为0%-5%;2)批售:考虑到5月行业库存综合系数已达1.65,我们认为行业去库需求低于0.5个月,预计2019年乘用车批售端同比区间位于-9%至-3%区间。总体来看,2H19批售端有望企稳,板块迎来左侧布局窗口期。

    新能源:格局变化趋势初现,市占率为王

    2019年前5月格局变化初现。1)纯电动市场格局基本稳定,整体市场份额向头部企业集中,比亚迪/吉利/长城市占率显著提升;2)混动格局变局初现:2019年前5个月,大众、丰田、起亚等进入混动市占率前十名,头部厂商市场份额受到稀释,随着更多合资混动车型投放市场,需持续关注市场格局走势。

    零部件:市场或加速探底和分化,关注高壁垒头部企业

    根据盖世汽车调研信息与1Q19板块上市公司业绩,我们预计零部件行业呈现两大趋势:1)行业2季度经营情况相较1季度或进一步恶化;2)上市企业整体业绩表现或优于行业整体情况。我们认为零部件行业有望加速探底和分化。

    投资建议:等待左侧布局时点,布局有纵深的整车及高壁垒零部件企业

    我们认为下半年市场批售端有望企稳,板块迎左侧布局窗口。1)整车:推荐产品线有纵深+潜在放松限购利好的上汽集团,纯电动市占率份额提升逻辑得到验证的比亚迪,关注广汽集团、长城汽车;2)零部件:推荐技术壁垒标的万里扬、伯特利,牌照壁垒标的中国汽研,关注星宇股份,华域汽车。

    风险提示

    销量不及预期,突发召回事件,放开整车股比、中美贸易摩擦影响。