新能源汽车行业跟踪分析：2019全年产销下滑 政策技术驱动长期发展

　　核心观点：

    　　2019 年12 月新能源车产销量环比大幅提升。2020 年1 月13 日中汽协发布的新能源车产销量数据显示，2019 年12 月新能源汽车产销量分别为14.9 万辆和16.3 万辆，同比下降30.3%和27.4%，环比11 月增长36.0%和增长71.4%。其中乘用车产量为11.2 万辆（纯电动9.5万辆，插电混动1.8 万辆），同比下滑32.7%，环比增长27.1%，商用车产量为3.7 万辆，同比下滑22.1%，环比增长72.6%。

    　　19 年全年产销量首次下滑，结构优化品质提升。2019 年全年新能源汽车产销量分别完成124.2 万辆和120.6 万辆，全年同比分别下滑2.3%和4.0%，自2012 年以来首次出现全年下滑。下半年新能源汽车补贴退坡幅度超出成本下降幅度，整车盈利大幅回落制约产销增长。

    　　销量不及预期但整体产品结构优化、品质提升显著。2019 年1-9 月，A级以上纯电动乘用车占比从2018年的35.3%提升21.1pct 至56.4%；续航里程400km 以上的车型占比从2018 年的15.2%提升40.6pct 至55.8%；同时10 万元以上车型占比从2018 年的31.4%提升29.3pct至60.7%，新能源乘用车行业产值大幅提升。

    　　政策护航强复苏，技术创新新趋势。2019 年7 月，工信部联合其他部委出台了双积分制修正案征询意见稿，将新能源汽车积分比例在2021-2023 年提升到14%、16%和18%，同时油耗标准由NEDC 改为WLTC，油耗负积分提升大约30%。在此长效机制作用下，2023 年新能源汽车有望实现产销400 万辆。同时，随着豪华型高镍化、经济型铁锂化和CTP 方案的出现，电池新技术趋势的发展将有效消化整车厂成本压力，新能源汽车盈利能力有望得到恢复，带动新能源汽车产销量完成2020 年200 万辆的目标。

    　　投资建议。2019 年受补贴大幅退坡影响，新能源车全年产销量出现小幅下滑。长期看，双积分制修正案落地，行业产销量将重回增长轨道。

    　　2020 年受电池高端高镍化、经济型铁锂化和CTP 方案等技术路线带来的成本降低，全年产销量有望完成200 万辆的目标。建议关注细分领域龙头宁德时代、璞泰来、恩捷股份，技术变革受益标的德方纳米、嘉元科技以及受益海外市场增量的供应链企业宏发股份等。

    　　风险提示。新能源汽车产销量不及预期；中游电池及材料等价格下跌超预期；新能源车产业相关政策大幅调整。