12月有色金属行业动态报告：国内宏观经济回暖预期强烈叠加全球新能源汽车政策利好 有色金属行业全面反弹

最新观点

    1）有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，其下游被用于房地产、基建、汽车、机械等我国经济的支柱形产业，因此有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响，呈现出极强的周期性。

    2）在全球经济周期性共振向下以及中美贸易战端不断反复的情况下，国内经济下行压力加大，工业增加值在二季度后出现明显的回落，5-10 月的PMI 数据更是连续跌破枯荣线表明国内经济下行的压力仍然巨大。在宏观经济形势不确定性加大的情况下，国家加大了政策对经济逆周期的调节力度，9 月初的国常会明确了采取更为积极的财政政策与货币政策，一方面加大财政政策对基建的支持，一方面施行全面降准并努力打通信用扩张渠道。而央行在11 月5 日进行4000 亿元MLF 续做，利率从3.3%下调至3.25%进行变相“降息”，提供更为宽松的融资环境以扩大内需。政府财政政策对基建的支撑，货币政策的更加宽松，以及中美贸易战第一阶段协议的达成，使国内宏观经济走势出现反弹迹象，11 月国内工业增加值同比回升至6.20%，11 月PMI 指数上升至50.2 重回枯荣线之上。国内宏观经济的回暖以及市场对明年上半年宏观预期的乐观，都有助于有色金属未来的需求预期的改善，驱动有色金属行业景气度的回升。

    3）我国有色金属行业已进入生命周期中的成熟期。我国经济结构转型的趋势愈发明显，消费将逐渐代替投资成为拉动经济最为重要的环节。在需求与环保政策的压制，有色金属行业在国内的发展空间已然不大。有色金属企业出海收购国外优质矿山资产以及发展钴锂等新能源汽车产业链上的新兴金属将成为我国有色金属行业进行扩张的新出路。

    4）我国有色金属行业存在国内矿山资源匮乏，金属冶炼环节容易形成产能过剩，以及行业整体盈利能力波动大等问题。政策上鼓励国内有实力企业出海收购国外优质矿山；限制产能过剩行业的新增产能，、淘汰违规落后产能；促进国内有色金属行业的转型升级，大力发展新材料，增加产品的附加值，将是我国有色金属行业未来提升重点。

    投资建议

    在中美贸易战第一阶段协议达成，国内宏观经济反弹预期强烈的情况下，有色金属行业未来的下游消费需求预期边际改善，有色金属大宗商品价格上涨，有色金属行业尤其是工业金属将迎来反弹行情，重点推荐铜加工费与硫酸价格持续下滑导致国内精炼铜供应收缩的铜板块，以及产业链供需结构改变、行业持续去库存、行业平均利润处于高位的电解铝板块，建议关注紫金矿业（601899.SH）、江西铜业（600362.SH）、云南铜业（000878.SZ）、云铝股份（000807.SZ）、神火股份（000933.SH）。此外，中美欧齐发政策从产业规划与补贴鼓励上定调新能源汽车行业的发展方向，新能源汽车大势所趋与未来的行业空间愈发确定。目前新能源汽车上游资源钴锂价格皆已跌至底部附近，供应端澳洲锂矿山相继停产，嘉能可旗下最大钴矿Mutanda 也提前1 个月关闭，在供需基本面边际改善以及新能源汽车产业链发展大方向在政策定调下未来前景进一步明确，钴锂板块已至较好的长期配置期，推荐天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、寒锐钴业（300618.SZ）、华友钴业（603799.SH）。