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寻找下一个增长引擎。 与中国经济增长相一致，汽车行业也正在进入下一阶段-成熟期。 随着行业整合加快，维持增长将变得更加困难。参照日本在本地和海外市场取得成功的发展历史，我们认为在中国市场放缓的情况下，中国制造商将需要在国际上寻找投资机会以保持增长。另一方面，我们认为发展二手车市场也是有助于汽车销售增长的重要领域。 预计2020年销量将持平。我们认为下游汽车需求仍然疲弱，这种情况应延续到2020年1季度。2020年的销售应恢复到长期趋势，因为2019年受到政策转变的影响，如提前实施了国六排放标准。从长远来看，我们认为基于当前的经济环境，中国的汽车销量应该会进入稳定的低增长趋势，类似于日本在1980年至1990年的情况。 维持行业“中性”评级。自2019年8月以来，汽车制造商表现跑赢大市。估值也跟随反弹。 我们认为目前的估值没有吸引力。优异表现可能不会持续，因为2020年的基本面仍然面临挑战。受益于消费升级和行业整合趋势，我们上调北京汽车（01958 HK）、华晨汽车（01114 HK）和吉利汽车（00175 HK）的投资评级。零部件方面，我们推荐耐世特（01316 HK）和浦林成山（01809 HK）。 |
