汽车行业TPMS专题报告-法规强制安装 带来确定增量

2020 年法规强制安装为国内TPMS 需求带来确定增量，重点推荐：1）保隆科技：全球第三大TPMS 供应商，国内绝对龙头，三季度经营拐点确认， 2020 年下游需求有望快速提升。2）亿纬锂能、鹏辉能源：布局TPMS 电池业务，有望依托成本优势实现外资替代。

    胎压监测系统（TPMS）2020 年将强制安装，直接式TPMS 渗透率提升。TPMS用于监测汽车轮胎压力，保障行车安全，与安全气囊、ABS（防抱死系统）是世界公认的汽车三大安全系统。目前发达国家均已强制要求所有新售乘用车安装三大系统；国内安全气囊和ABS 均已强制安装，TPMS 将于2020 年开始强制安装。TPMS分为直接式和间接式两种，直接式包含四个发射器，能直接测出轮胎压力；间接式其实是一套基于ABS 的软件程序。直接式TPMS 性能优于间接式，近年随着价格下行，预计未来将逐渐替代间接式TPMS，渗透率将从40-50%提升至75%以上。

    TPMS 行业格局加速优化，保隆科技已经成长为全球前三供应商。预计2025 年全球TPMS 行业空间约为75 亿元，国内TPMS 行业空间约为24 亿元。全球TPMS行业格局稳定，集中度高，2018 年CR3 约为89%；其中森萨塔一家独大，市占率高达55%。国内TPMS 行业格局也比较集中，CR3 为68%，保隆（29%）、大陆（20%）和森萨塔（19%）排名前三。其中，保隆科技通过与德国霍富的业务整合，已经成为全球第三的TPMS 供应商，全面覆盖德系（奔驰、宝马、大众）、美系（通用）、自主等优质客户。

    胎压监测系统的电池有望实现外资替代。TPMS 核心元器件为芯片和电池，芯片价格占采购成本约50%，电池占比约为20%。TPMS 的元器件长时间处于高速、高温环境下工作，且更换年限需要达到5-10 年，要求较高。目前前装TPMS 产品芯片主要来自英飞凌、恩智浦等（森萨塔的芯片主要为自制）；电池供应商多为日韩企业，如村田、松下、日立等。亿纬锂能、鹏辉能源等公司已开始布局TPMS 电池业务，有望凭借成本优势实现外资替代。预计2025 年全球TPMS 电池市场空间有望接近20 亿元，给国内电池企业带来新的增长点。

    风险因素：下游汽车销量不及预期；价格竞争激烈的风险；直接式TPMS 渗透率提升不及预期的风险。

    投资策略。2020 年法规强制安装为国内TPMS 行业带来显著需求弹性，重点推荐：

    1）保隆科技：全球TPMS 行业龙头，联手霍富集团后，已成为全球第三大TPMS供应商；三季度经营拐点确认，2020 年下游需求有望快速提升。此外，公司TPMS、普通传感器有望成长为现金流业务，毫米波雷达、ADAS 等新产品梯队明晰，价值增量可期。2）亿纬锂能、鹏辉能源：开始布局TPMS 上游电池业务，技术上对全球龙头紧密跟随，有望凭借成本优势实现外资替代。